2025年8月21日，長江現(xiàn)貨1#白銀均價報9165元/千克，較上一交易日上漲120元；截止11:00滬銀主力合約2510報9176元/千克，漲71元，漲幅達(dá)0.76%。這一輪行情背后，光伏產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期及地緣政治避險需求成為核心驅(qū)動力。

一、核心驅(qū)動：光伏需求爆發(fā)，降息預(yù)期升溫

1. 產(chǎn)業(yè)需求：光伏賽道成為白銀消費(fèi)新引擎

光伏用銀激增：2025年全球光伏裝機(jī)量上半年同比增長25%，白銀在光伏玻璃鍍膜領(lǐng)域的消費(fèi)量占比達(dá)28%。據(jù)世界白銀協(xié)會預(yù)測，2025年光伏用銀規(guī)模將達(dá)6147噸，占工業(yè)需求的29%。

技術(shù)升級拉動需求：盡管電池銀漿單耗因技術(shù)升級（如TOPCon電池）有所下降，但新增裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升，預(yù)計2029年全球光伏裝機(jī)容量達(dá)930GW，2024-2029年復(fù)合增長率達(dá)9.3%。

2. 宏觀因素：美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐：美國8月Markit制造業(yè)PMI初值錄得47.8，低于預(yù)期的48.5，強(qiáng)化美聯(lián)儲9月暫停加息預(yù)期，實際利率下行支撐貴金屬估值。

政策信號：市場關(guān)注8月21-23日召開的杰克遜霍爾全球央行年會，鮑威爾講話或為降息路徑提供線索。

3. 地緣政治：避險需求持續(xù)發(fā)酵

全球局勢不確定性：地緣沖突、貿(mào)易摩擦等風(fēng)險事件頻發(fā)，推動資金流向避險資產(chǎn)。白銀作為兼具工業(yè)屬性與避險屬性的金屬，受益于市場風(fēng)險偏好下降。

二、市場聲音：機(jī)構(gòu)樂觀，但警惕過熱信號

看多觀點：盛寶銀行指出，白銀受到工業(yè)需求與赤字前景支撐，短期或延續(xù)盤整，但中長期上行趨勢未改。

風(fēng)險提示：國內(nèi)白銀主題基金因凈值計算規(guī)則出現(xiàn)“期貨漲、基金跌”的背離，但套利空間已收窄，需關(guān)注二級市場溢價率變化。

三、后市展望：短期測試關(guān)鍵阻力位，中長期或迎補(bǔ)漲行情

1. 短期走勢

技術(shù)面：滬銀主力合約或測試9200元/千克阻力位，若突破可進(jìn)一步看向9500元/千克；COMEX白銀目標(biāo)價38.5美元/盎司。

風(fēng)險因素：需警惕美聯(lián)儲降息不及預(yù)期或美元指數(shù)反彈帶來的短期回調(diào)壓力。

2. 中長期邏輯

供需缺口支撐價格：世界白銀協(xié)會預(yù)計2025年全球白銀短缺幅度達(dá)3660噸，庫存去化趨勢延續(xù)。

金銀比修復(fù)空間：當(dāng)前金銀比維持90左右，遠(yuǎn)高于歷史均值60。若黃金價格穩(wěn)定在3300美元/盎司上方，白銀存在補(bǔ)漲機(jī)會。

3. 投資策略建議

配置組合：可關(guān)注白銀T+D與白銀ETF的組合，平衡短期波動與長期趨勢收益。

風(fēng)險對沖：通過期權(quán)工具（如買入看漲期權(quán)）規(guī)避潛在回調(diào)風(fēng)險。

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