內(nèi)外期銅價(jià)格走勢(shì)：沖高回落，資金謹(jǐn)慎

9月2日亞盤時(shí)段，北京時(shí)間17：00分，倫敦三個(gè)月期銅轉(zhuǎn)跌，最新價(jià)報(bào)9864美元/噸，下跌0.11%；

上海期貨交易所：滬銅主力2510合約盤中觸及80020元/噸后回落，收盤79660元/噸，跌0.06%，成交量減少16804手，持倉量降579手，顯示短期資金謹(jǐn)慎；今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格上漲，長江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80230元/噸，漲140元，升水280-升水320，跌20元；

一、宏觀驅(qū)動(dòng)：降息預(yù)期與美元波動(dòng)主導(dǎo)短期情緒

1.1 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，但美元反彈施壓

降息概率高企：CME FedWatch數(shù)據(jù)顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)90%，2026年累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利鴿派言論為降息提供支撐；

美元短期反彈：盡管美元周一觸及五周新低，市場(chǎng)聚焦本周美國系列就業(yè)數(shù)據(jù)，或左右美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑預(yù)期。同時(shí)，交易員正評(píng)估美國通脹數(shù)據(jù)、法院對(duì)特朗普大部分關(guān)稅措施的非法裁決，及其試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克引發(fā)的與美聯(lián)儲(chǔ)博弈。但周五亞盤午后，美指強(qiáng)勢(shì)拉漲至98.238關(guān)口，壓制商品市場(chǎng)情緒，令美元計(jì)價(jià)大宗商品價(jià)格承壓。周二，國內(nèi)A股市場(chǎng)全線下挫，滬指跌0.45%、滬深300跌0.74%、深證成指跌超2%；有色商品板塊漲多跌少，其中滬銅微跌0.06%、滬鎳跌0.20%，其他金屬則多數(shù)上漲，滬鋁漲0.24%、滬鋅漲0.59%、氧化鋁漲0.43%、鑄造鋁漲0.12%、滬錫漲0.08%、滬鉛漲0.06%。

1.2 中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振需求信心

制造業(yè)擴(kuò)張加速：中國8月私營部門PMI創(chuàng)五個(gè)月新高，新訂單增加推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)活躍，澳新銀行（ANZ）研報(bào)稱銅消費(fèi)韌性抵消外部關(guān)稅壓力，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利好；

二、供需基本面：供應(yīng)收緊VS需求分化，庫存壓力隱現(xiàn)

2.1 供應(yīng)端：海外礦端擾動(dòng)，國內(nèi)廢銅緊張

海外礦供應(yīng)收縮：智利7月采礦業(yè)同比萎縮3.3%，必和必拓埃斯康迪達(dá)、Collahuasi銅礦產(chǎn)量下降，全球最大銅生產(chǎn)國產(chǎn)量增長預(yù)估被調(diào)降；

國內(nèi)廢銅偏緊：8月精廢價(jià)差走闊至1100元/噸以上，廢銅供應(yīng)不足推高精銅使用比例，但持貨商與冶煉廠加工費(fèi)分歧擴(kuò)大，后續(xù)需關(guān)注冶煉端產(chǎn)能利用率變化。

關(guān)稅落地：美國對(duì)銅產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅政策正式實(shí)施，自8月1日起對(duì)進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品及銅密集型衍生產(chǎn)品普遍征收50%關(guān)稅，銅輸入材料（如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅、陽極銅）及銅廢料不受“232條款”或?qū)Φ汝P(guān)稅限制。

2.2 需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域平穩(wěn)，新興領(lǐng)域待發(fā)力

傳統(tǒng)消費(fèi)穩(wěn)定：線纜行業(yè)需求平穩(wěn)，汽車產(chǎn)銷回升、空調(diào)采購預(yù)期改善，支撐精銅消費(fèi)；

新興領(lǐng)域待驗(yàn)證：隨著人形機(jī)器人技術(shù)升級(jí)，對(duì)整體需求將顯著增長，單臺(tái)耗銅量可能增至15公斤。

2.3 現(xiàn)貨市場(chǎng)：淡季消費(fèi)仍不佳，庫存去化遇阻

國內(nèi)庫存累積：9月1日電解銅現(xiàn)貨庫存14.04萬噸，較28日增1.25萬噸，上海市場(chǎng)進(jìn)口銅清關(guān)流入為主，下游畏高情緒抑制補(bǔ)庫；但上海期貨交易所最新庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日當(dāng)周，滬銅庫存周環(huán)比下降2.39%至79,748噸，國際銅庫存減少427噸至12,428噸，低庫存狀態(tài)持續(xù)支撐價(jià)格。

倫敦庫存方面，截至9月2日，倫銅庫存小幅下降100噸至158775噸。

三、操作建議

操作建議：短線關(guān)注8萬關(guān)口，中線布局期權(quán)

多單策略：依托MA5日均線（約79500元/噸）介入，若突破8萬關(guān)口可加倉；

期權(quán)對(duì)沖：關(guān)注2510合約執(zhí)行價(jià)8.2萬買入看漲期權(quán)，權(quán)利金隨銅價(jià)上漲或擴(kuò)大收益。

四、風(fēng)險(xiǎn)因素：需警惕三大變量

美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期：若9月降息幅度不及預(yù)期或通脹反彈，可能引發(fā)銅價(jià)回調(diào)；

中國需求不及預(yù)期：若制造業(yè)PMI擴(kuò)張放緩或房地產(chǎn)投資疲軟，銅消費(fèi)可能承壓；

紅海局勢(shì)實(shí)質(zhì)影響：若集運(yùn)供應(yīng)鏈中斷加劇，可能推高運(yùn)輸成本并間接影響銅價(jià)。

結(jié)語：多空交織下，8萬關(guān)口成短期勝負(fù)手

銅價(jià)當(dāng)前處于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與中國需求支撐的共振期，但國內(nèi)累庫壓力與美元反彈構(gòu)成短期制約。若8月中國官方PMI（周五公布）延續(xù)擴(kuò)張，且美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地，銅價(jià)有望突破8萬關(guān)口并擴(kuò)大漲勢(shì)；反之則需警惕技術(shù)性調(diào)整。投資者應(yīng)緊扣供需邊際變化，靈活運(yùn)用期貨與期權(quán)工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。