2025年8月29日，紐約商品交易所COMEX黃金期貨主力合約收?qǐng)?bào)3516.1美元/盎司，單日上漲1.2%，本周累計(jì)漲幅達(dá)2.86%，8月累計(jì)漲幅擴(kuò)大至5.2%。這一表現(xiàn)延續(xù)了自2024年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息周期以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)格局，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)已突破3500美元/盎司關(guān)鍵心理關(guān)口，較2024年低點(diǎn)上漲超20%。

一、核心驅(qū)動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)行情

1. 美聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放鴿派信號(hào)

8月29日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒明確表示支持9月議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)未來(lái)3-6個(gè)月將進(jìn)一步降息。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)威廉姆斯同日指出，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率處于“適度限制性”水平，需根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靈活調(diào)整政策。市場(chǎng)普遍預(yù)期，若9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)可能加快降息步伐。

2. 實(shí)際利率下行支撐金價(jià)

截至8月29日，美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際利率已降至1.6%，較2024年高點(diǎn)下降近100個(gè)基點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際利率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，黃金價(jià)格中樞上移約15%。瑞銀測(cè)算，當(dāng)前實(shí)際利率水平對(duì)應(yīng)的黃金合理估值為3400-3600美元/盎司。

二、機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：2026年金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至3700-4000美元

1. 國(guó)際投行集體看漲

• 瑞士銀行：將2026年上半年金價(jià)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3700美元/盎司，認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貨幣信用分化及央行購(gòu)金需求將持續(xù)支撐金價(jià)。
• 美國(guó)銀行：更激進(jìn)預(yù)測(cè)2026年金價(jià)將觸及4000美元/盎司高位，強(qiáng)調(diào)“黃金正在從傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)向新貨幣錨轉(zhuǎn)型”。
• 高盛：指出當(dāng)前金價(jià)中約35%反映地緣政治溢價(jià)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)，較2024年提升12個(gè)百分點(diǎn)，這一比例創(chuàng)歷史新高。

2. 央行購(gòu)金行為重塑定價(jià)邏輯

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全球央行購(gòu)金量達(dá)493噸，創(chuàng)歷史同期新高。其中，中國(guó)央行連續(xù)四個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，波蘭國(guó)家銀行單月凈購(gòu)29噸。高盛分析認(rèn)為，央行購(gòu)金行為正在弱化黃金與實(shí)際利率的傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)性，使其成為對(duì)抗美元信用風(fēng)險(xiǎn)的核心工具。

三、行業(yè)動(dòng)態(tài)：礦企成本壓力與產(chǎn)能調(diào)整

1. 紐蒙特礦業(yè)啟動(dòng)成本削減計(jì)劃

全球最大黃金生產(chǎn)商紐蒙特礦業(yè)宣布，計(jì)劃通過(guò)裁員等措施將每盎司黃金全部維持成本降低約300美元（降幅20%）。該公司2023年收購(gòu)紐克雷斯特礦業(yè)后，運(yùn)營(yíng)成本大幅攀升，2025年二季度成本指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。

2. 巴里克黃金業(yè)績(jī)亮眼

巴里克黃金2025年二季度財(cái)報(bào)顯示，銅產(chǎn)量激增推動(dòng)每股收益創(chuàng)2013年以來(lái)新高，股價(jià)盤(pán)中觸及52周高點(diǎn)24.49美元。Jefferies將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至30美元，看好其旗下Fourmile金礦的增產(chǎn)潛力。

四、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇：黃金投資的三大邏輯

1. 短期波動(dòng)因素

• 9月核心PCE數(shù)據(jù)及非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。
• 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如霍爾木茲海峽通行量降至正常水平60%）可能引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫。

2. 長(zhǎng)期配置價(jià)值

• 貨幣體系重構(gòu)：金磚國(guó)家推動(dòng)黃金儲(chǔ)備貨幣化，世界銀行預(yù)測(cè)2030年黃金在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比將提升至22%。
• 技術(shù)面支撐：黃金T+D成交量同比增長(zhǎng)47%，反映國(guó)內(nèi)投資者對(duì)新高定價(jià)邏輯的認(rèn)可。

五、結(jié)論：黃金進(jìn)入“降息驅(qū)動(dòng)+貨幣重構(gòu)”雙周期

在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)、全球央行持續(xù)購(gòu)金、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的三重驅(qū)動(dòng)下，黃金市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪上行周期。盡管短期需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)降息預(yù)期的修正，但長(zhǎng)期來(lái)看，黃金作為“新貨幣錨”的戰(zhàn)略地位將持續(xù)強(qiáng)化，2026年觸及4000美元/盎司的概率顯著提升。

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