2025年上半年，黃金市場迎來一輪強勁行情，倫敦現(xiàn)貨黃金價格累計漲幅高達25.84%，并于4月下旬觸及3500美元/盎司的歷史高位，創(chuàng)下自2007年下半年以來的最大半年漲幅紀錄。這一走勢不僅重塑了黃金資產的配置邏輯，更推動了黃金產業(yè)鏈上下游企業(yè)的業(yè)績全面爆發(fā)。

在上游金礦領域，企業(yè)普遍實現(xiàn)業(yè)績高增。紫金礦業(yè)預計上半年凈利潤約232億元，同比增長超50%，相當于平均日賺1.28億元；山金國際凈利潤達15.96億元，同比增長48.43%；而西部黃金凈利潤增幅最高達141.66%，成為業(yè)績增長最快的企業(yè)之一。業(yè)績增長的背后，一方面受益于金價上漲直接提升銷售利潤率，另一方面則源于產能擴張與技術升級——例如紫金礦業(yè)礦產金產量同比增加13%，并計劃2025年產量再增12噸至85噸；山東黃金則通過三山島金礦深井工程和海外納穆蒂尼金礦項目提升資源保障能力。

下游黃金飾品企業(yè)同樣表現(xiàn)亮眼，但增長邏輯呈現(xiàn)結構性分化。盡管高金價抑制了部分消費需求，注重品牌溢價與產品差異化的企業(yè)仍實現(xiàn)逆勢增長：老鋪黃金營業(yè)收入同比暴增251%至123.5億元，凈利潤增長290.6%，其古法工藝與文化IP融合策略成功驅動品牌“破圈”；潮宏基凈利潤同比增長44.34%，通過加盟渠道深化與海外布局提升單店效益；萊紳通靈則憑借鑲嵌黃金產品銷量200%的增速，實現(xiàn)總收入37%的攀升并成功扭虧。

對于下游金飾企業(yè)而言，蘇商銀行特約研究員武澤偉認為，金飾企業(yè)若能持續(xù)深化產品差異化與品牌價值建設，提升品牌溢價能力，減少對原材料價格波動的依賴，并加強產品創(chuàng)新，其業(yè)績有望持續(xù)保持韌性。中國黃金協(xié)會指出，輕克重、強設計感的高附加值產品正成為消化金價壓力的關鍵，而投資金條雖需求旺盛但利潤微薄，凸顯行業(yè)從“價格依賴”向“價值創(chuàng)造”轉型的趨勢。

展望未來，支撐金價的核心因素依然堅實。武澤偉預測，未來一年半內金價可能挑戰(zhàn)3700美元甚至4000美元關口，主要基于三重動能：地緣沖突持續(xù)擾動市場避險情緒、美元信用弱化推動央行購金潮、以及美聯(lián)儲降息預期升溫壓制實際利率。全球央行購金態(tài)勢印證了這一判斷——2025年Q2全球央行凈購金量達289噸，95%的央行計劃未來12個月繼續(xù)增持，中國央行已連續(xù)9個月增儲，6月末黃金儲備達7390萬盎司。

不過，產業(yè)鏈企業(yè)也需警惕短期波動風險。一方面，金價高位震蕩不可避免，SPDR黃金ETF月內減持21.8噸反映資金分歧；另一方面，下游企業(yè)需減少對原材料價格的依賴。東興證券建議金飾企業(yè)通過強化設計能力與品牌價值獲取獨立行情，而礦企則需平衡擴產與成本控制，尤其南非礦現(xiàn)金成本已逼近1300元/克盈虧線。在“避險+配置”雙引擎驅動下，黃金產業(yè)鏈的繁榮仍將持續(xù)，但企業(yè)分化將加劇——唯有將金價紅利轉化為可持續(xù)競爭力的玩家，方能在這場牛市中走得更遠。

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