一、本周國內現(xiàn)貨鎳價走勢

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本周走勢圖

影響本周鎳價走勢復盤：
長江現(xiàn)貨1#鎳價格走勢分析：本周（2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日），長江現(xiàn)貨 1# 鎳均價呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，從周初的 124750 元 / 噸逐步回落至周末的 122100 元 / 噸，周內整體重心下移，本周鎳總均價報123280元/噸，較前一周下跌80元，反映出市場在宏觀預期與供需基本面之間的博弈持續(xù)升溫。
宏觀面：國內外多因素擾動，市場情緒偏謹慎
國內：PMI 弱復蘇，政策博弈抑制情緒 8 月制造業(yè) PMI 為 49.4%（環(huán)比微升 0.1 個百分點），雖供需兩端同步改善（新訂單指數(shù) + 0.1 至 49.5%，生產指數(shù) + 0.3 至 50.8%），但仍處于榮枯線下方。同時，市場對 “穩(wěn)增長政策落地強度” 的博弈加劇，大宗商品情緒隨數(shù)據預期波動，難以對鎳價形成持續(xù)支撐。
海外：美聯(lián)儲政策預期反復，美元走強壓制估值 美國 ISM 制造業(yè) PMI 連續(xù) 3 個月收縮（8 月僅 47.2），ADP 就業(yè)、初請失業(yè)金數(shù)據強化 “美聯(lián)儲 9 月降息” 預期，但美元指數(shù)逆勢走強（波動于 97.6-98.5 區(qū)間）—— 反映市場對次日非農數(shù)據的謹慎，以及降息預期兌現(xiàn)前的 “避險操作”。美元走強直接壓制以美元計價的倫鎳，進而拖累國內鎳價。供應端持續(xù)受“全球過剩”格局主導，印尼鎳中間品產量大幅增長及俄鎳流入推動LME庫存升至21.54萬噸，創(chuàng)近一年新高；盡管國內受印尼低品位礦出口禁令推高成本、鎳鐵虧損帶來減產預期，形成多空交織，但整體供應寬松未發(fā)生轉變，偶發(fā)的印尼政策與社會事件僅帶來脈沖式上漲且迅速回落。需求方面，“金九”不銹鋼旺季備貨推動排產增長和社會庫存去化，支撐鎳需求，但出口訂單受海外關稅政策壓制，家電鋼需同比下滑，拖累復蘇力度；新能源領域雖受政策刺激、硫酸鎳價格小幅上行，但高冰鎳轉產電鎳比例增加、磷酸鐵鋰對三元電池的替代持續(xù)抑制前驅體產量，導致鎳需求增量有限。資金面在宏觀不確定性背景下整體觀望情緒濃厚，并基于供需過剩邏輯延續(xù)逢高沽空操作，進一步加劇鎳價下行壓力。下周關注區(qū)間：參考 11.9萬 - 12.3萬元 / 噸 ；

鎳供應端周度復盤：全球寬松格局難改
本周鎳供應端繼續(xù)呈現(xiàn)寬松格局。國內精煉鎳產量仍處于近年高位，企業(yè)整體開工率維持較高水平，新增產能如甘肅、內蒙古等項目繼續(xù)放量；印尼主導全球鎳資源增量，其濕法冶煉與鎳鐵項目穩(wěn)步推進，中間品產量同比大幅提升，雖礦業(yè)稅費有所上調，但低成本產能持續(xù)壓制價格。雖然加工環(huán)節(jié)利潤有所壓縮，且局部出現(xiàn)減產跡象，但暫未對總體供應造成明顯收縮。庫存方面，全球顯性庫存維持累積態(tài)勢，LME庫存進一步增加，國內庫存雖略有分化但仍處高位，反映供應過剩壓力尚未緩解。成本支撐依然存在，印尼鎳礦價格保持堅挺，特別是中高品位礦源報價強勢，推升鎳鐵生產成本，為鎳價提供底部支撐。政策層面，印尼關于鎳產業(yè)的相關調整尚未落地，目前對實際供應影響有限。總體來看，鎳市場供應充足，庫存壓力與成本支撐并存，價格延續(xù)震蕩承壓態(tài)勢。

鎳需求端周度復盤：下游分化明顯，支撐力度有限

不銹鋼領域伴隨傳統(tǒng)消費旺季來臨，產量顯現(xiàn)回暖跡象，8月總產量環(huán)比回升態(tài)勢，300系鋼種亦有所增產，終端補庫意愿漸起，但地產鏈需求仍弱，制造業(yè)投資企穩(wěn)形成一定支撐；新能源領域受磷酸鐵鋰技術路線擠壓及海外政策調整影響，三元材料需求增速繼續(xù)放緩，上半年前驅體產量同比下滑，電池用鎳增長動力減弱；電鍍及其他合金領域總體平穩(wěn)，其中電鍍耗鎳同比基本持平，合金特鋼尤其是高溫合金保持穩(wěn)健增長，成為當前鎳消費的核心支撐，但民用合金受宏觀經濟制約仍顯疲軟。整體鎳需求仍未見全面回暖，市場持續(xù)關注終端實際消費復蘇信號。

二、倫敦期貨鎳

倫鎳價格整體呈現(xiàn) “先窄幅震蕩，后承壓下跌” 的格局：2025年9月第一周，倫鎳價格整體呈現(xiàn)先穩(wěn)后跌趨勢。周初在15295–15475美元/噸區(qū)間窄幅震蕩，受美聯(lián)儲降息預期升溫帶動，一度反彈至15475美元；周中起LME庫存單日大增近1080噸至215310噸，疊加后半周美國公布8月ADP就業(yè)新增5.4萬人，低于預期，美聯(lián)儲官員對降息看法產生分歧。同時市場在非農數(shù)據公布前情緒謹慎，美元反彈對金屬價格形成壓制。美聯(lián)儲政策信號的不確定性加劇波動，特朗普簽署美日貿易協(xié)議行政令，非農數(shù)據公布前夕，投機資金選擇減倉避險，美元走強。印尼產能釋放提速，印尼新增鎳鐵、高冰鎳項目集中投產（如蘇拉威西島工業(yè)園區(qū)產能釋放），疊加菲律賓雨季結束后鎳礦發(fā)運量回升，全球鎳供應寬松格局延續(xù)。需求端旺季預期 “韌性有余，彈性不足”，倫鎳承壓加速下行，至周五收于15180美元/噸附近，周度下跌約1.7%。。短期承壓明顯：預計后市倫鎳波動區(qū)間維持在15100-15300區(qū)間震蕩波動。

三、倫鎳周庫存情況

2025年9月1日-5日期間，倫鎳庫存持續(xù)攀升且單日增幅創(chuàng)近期新高，截9月5日倫鎳庫存總存量錄得215418噸，較前一日增加108噸。周內整體倫鎳庫存延續(xù)大幅累增態(tài)勢利空鎳價，主要影響因素是印尼鎳加工品放量，印尼出口的鎳鐵、高冰鎳通過貿易商流入 LME 倉庫，疊加部分冶煉廠主動增加注冊倉單，推動庫存被動累積。需求端，旺季修復不及預期，消費疲弱，貿易商對遠期價格預期偏空，部分持貨商選擇在 LME 倉庫暫存庫存進一步推高庫存水平。
四、下周展望
進入9月上旬，國內外宏觀層面的一系列關鍵事件和數(shù)據正吸引著全球投資者的目光。國內方面，8月份的核心宏觀經濟數(shù)據，包括工業(yè)增加值、消費、投資以及物價指數(shù)等，即將在10號左右密集發(fā)布，市場將借此全面評估當前經濟的運行態(tài)勢。國際方面，市場高度聚焦于美聯(lián)儲9月中旬的議息會議，普遍預期其將開啟降息周期，這一決策勢必對全球流動性和風險資產產生深遠影響。與此同時，復雜的地緣局勢仍在持續(xù)演化。預計下周鎳價將延續(xù)震蕩格局。國內方面，新能源汽車“以舊換新”等補貼政策加碼，持續(xù)提振三元電池及硫酸鎳需求；但不銹鋼行業(yè)雖處旺季備貨，出口卻受海外關稅政策抑制，形成需求端分化。國際層面，市場聚焦歐洲央行議息會議，其鴿派信號可能推升美元，壓制倫鎳價格；同時，印尼鎳礦出口禁令及后續(xù)配額審批的不確定性，持續(xù)為原料成本提供支撐。然而，全球顯性庫存不斷累積，供應過剩格局仍是壓制價格的核心矛盾。倫鎳核心波動區(qū)間可能在15,150-15,300 美元 / 噸（LME 現(xiàn)貨價）（長江現(xiàn)貨1#鎳）波動區(qū)間120000-123500元/噸；

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