18日，中國宏橋（01378.HK）發(fā)布2025年中期業(yè)績公告，交出一份亮眼的成績單：上半年實(shí)現(xiàn)收入810.39億元，同比增長10.1%；毛利208.05億元，同比大增16.9%；期內(nèi)溢利更是一舉攀升35.4%至135.51億元，股東應(yīng)占凈利潤達(dá)123.61億元，同比增長35%。這一成績不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，更凸顯出公司在鋁行業(yè)周期上行中的強(qiáng)勁盈利能力。

業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力來自成本優(yōu)勢與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重優(yōu)化。作為全球電解鋁產(chǎn)能龍頭，中國宏橋2024年電解鋁成本僅13,232元/噸，處于行業(yè)最低水平，這一優(yōu)勢在2025年進(jìn)一步擴(kuò)大——自備電廠電力成本低至0.25元/度，云南基地水電鋁項(xiàng)目綠電占比達(dá)79%，疊加劣質(zhì)煤利用技術(shù)節(jié)約燃料成本30%，共同構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的成本護(hù)城河。與此同時(shí)，高端產(chǎn)品占比提升顯著：航空鋁板、動(dòng)力電池箔等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量占比達(dá)35%，鋁合金加工產(chǎn)品銷量同比激增32.1%，帶動(dòng)整體毛利率攀升。

行業(yè)層面，鋁需求結(jié)構(gòu)性分化加劇，但核心賽道持續(xù)擴(kuò)容。2025年全球鋁消費(fèi)增速預(yù)計(jì)達(dá)2%-3%，其中新能源汽車輕量化需求成為最大增量——我國新能源汽車產(chǎn)量突破700萬輛，鋁材在車身、電池托盤中的應(yīng)用比例超30%；光伏行業(yè)雙面發(fā)電組件普及，帶動(dòng)高精度鋁邊框需求激增至220萬噸。盡管傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域需求增速放緩，但綠色建筑政策推動(dòng)鋁制門窗、幕墻向超低能耗方向升級(jí)，部分對(duì)沖市場下行壓力。

中國宏橋的垂直一體化布局在此輪周期中發(fā)揮關(guān)鍵作用。公司覆蓋“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-深加工”全鏈條，幾內(nèi)亞贏聯(lián)盟礦山年產(chǎn)能達(dá)6000萬噸，氧化鋁自給率超160%，不僅保障原料供應(yīng)，更通過聯(lián)營企業(yè)獲取低成本鋁土礦。產(chǎn)業(yè)鏈集群效應(yīng)進(jìn)一步降低成本——山東生產(chǎn)基地鋁水直供模式縮短運(yùn)輸半徑，云南綠色鋁創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園依托水電資源，形成“煤電+水電+光伏”的多元能源結(jié)構(gòu)。

資本市場的認(rèn)可度亦同步提升。2024年公司派息比率高達(dá)63%，每股派息1.61港元，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算股息率超10%。從估值角度看，中國宏橋目前交易于2025年預(yù)計(jì)市盈率6.8倍，低于A股鋁業(yè)公司平均7.2倍的估值水平。華創(chuàng)證券給予公司2025年7倍市盈率，目標(biāo)價(jià)17.0港元；華泰證券更為樂觀，基于8.5倍市盈率給予15.37港元目標(biāo)價(jià)。

展望下半年，中國宏橋的增長路徑清晰：一方面，云南文山203萬噸綠色電解鋁項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，紅河100萬噸置換項(xiàng)目推進(jìn)中，全部投產(chǎn)后水電鋁規(guī)模將接近400萬噸；另一方面，與德國Scholz合資的50萬噸/年再生鋁項(xiàng)目、汽車輕量化型材項(xiàng)目將于2026年底前陸續(xù)投產(chǎn)，向高附加值領(lǐng)域延伸。在“雙碳”目標(biāo)與全球競爭的雙重挑戰(zhàn)下，中國宏橋正通過全鏈條協(xié)同創(chuàng)新，引領(lǐng)全球鋁工業(yè)發(fā)展新范式。

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