9月8日滬期銅震蕩走弱，主力月2510合約收盤價報79650元/噸，跌290元，跌幅0.36%，盤中走勢顯示出多空雙方存在一定的分歧。從技術(shù)指標來看，短期銅價可能維持震蕩走勢，需要關(guān)注下方支撐位和上方阻力位的突破情況。亞盤時段倫銅震蕩偏強，北京時間16:50報9899美元/噸，漲34美元/噸，漲幅0.34%。
今日國內(nèi)現(xiàn)貨銅價續(xù)跌，長江現(xiàn)貨1#銅價80000元/噸，跌90元，升水220-260元/噸持穩(wěn)；廣東現(xiàn)貨1#銅價79790元/噸，跌90元，貼水70元至升水130元/噸持穩(wěn)。市場整體呈現(xiàn)滬銅弱勢震蕩、倫銅偏強運行，內(nèi)外現(xiàn)貨銅價延續(xù)跌勢但區(qū)域價差穩(wěn)定的特征。
一、宏觀驅(qū)動：美聯(lián)儲降息周期開啟，外圍環(huán)境偏多但隱憂猶存
美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期（僅增2.2萬，預期7.5萬），失業(yè)率升至4.3%，強化了美聯(lián)儲9月降息的確定性。美銀預計9月、12月各降息25個基點，政策利率明年底降至3.00%-3.25%。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為0%，降息25個基點的概率為92%，降息50個基點的概率為8%。降息預期短期對風險資產(chǎn)形成支撐，但市場同時擔憂美國經(jīng)濟衰退風險，有色板塊整體反應(yīng)平淡。國內(nèi)政策端，《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩(wěn)增長行動方案》推動產(chǎn)業(yè)高端化、智能化升級，涉及人工智能服務(wù)器、汽車電子、北斗融合等領(lǐng)域，長期將拉動銅需求。
二、供應(yīng)端：礦端偏緊，精銅產(chǎn)量或下移，海外庫存壓力凸顯
礦端：進口銅精礦TC回落至前期低位，國內(nèi)銅精礦加工費仍處低位，成交清淡，短期礦緊格局難改。日本最大銅冶煉商之一JX Advanced Metals表示，由于銅精礦供應(yīng)緊張，可能在截至3月的財年內(nèi)將銅產(chǎn)量削減數(shù)萬噸，這進一步凸顯了礦端供應(yīng)的緊張態(tài)勢，為銅價提供了支撐。
精銅：據(jù)市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，8月國內(nèi)精銅產(chǎn)量微降0.24%，市場預計9-10月可能環(huán)比降4.48%至5.25萬噸，主因檢修增多、硫酸利潤轉(zhuǎn)弱及廢銅政策影響。不過，由于海外顯性庫存高企（Comex庫存達22年高位且持續(xù)攀升，LME庫存自6月下旬增74%），疊加美國進口套利結(jié)束，國內(nèi)進口環(huán)境回暖，洋山銅溢價升至57美元，整體供應(yīng)仍充足。
三、需求端：旺季預期待驗證、弱現(xiàn)實短期延續(xù)
消費表現(xiàn)：盡管滬粵現(xiàn)貨維持升水（上海地區(qū)升110元、廣東現(xiàn)貨升30元），且上周現(xiàn)銅報價普遍在8萬以上，但需求預期平平。多省再生銅桿、銅材產(chǎn)能關(guān)停，觸發(fā)精銅消費替代。刨除精銅消費替代因素，市場關(guān)注傳統(tǒng)旺季成色，銅市有“淡季不淡”的可能。上周上期所銅社庫增2103噸至8.19萬噸，9月8日全國電解銅庫存15.04萬噸（較4日增0.23萬噸），進口銅到貨疊加高價抑制采購，出庫量一般，庫存延續(xù)累庫。不過，隨著傳統(tǒng)旺季的深入，需求有望逐步回升。
進口數(shù)據(jù)：海關(guān)總署網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，中國8月銅礦砂及其精礦進口量為275.9萬噸，1 - 8月累計進口量為2005.4萬噸，同比增加7.9%，這表明國內(nèi)對銅礦的需求仍然較為旺盛。而中國8月未鍛軋銅及銅材進口量為42.5萬噸，1 - 8月累計進口量為353.6萬噸，同比減少2.1%，可能反映出國內(nèi)銅材消費市場存在一定的壓力，但也可能是受到國內(nèi)產(chǎn)量替代等因素的影響。
四、庫存層面：內(nèi)外分化
國內(nèi)庫存：變動不大，9月8日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存15.04萬噸，較4日增0.23萬噸，整體庫存變動不大，現(xiàn)貨升水略偏堅挺，顯示出國內(nèi)市場在供應(yīng)和需求相對平衡的狀態(tài)下，庫存對價格的支撐作用相對有限。
海外庫存：美國Comex倉庫銅庫存持續(xù)攀升至22年來的高位，LME注冊倉庫銅庫存自6月下旬以來也增加了74%，海外庫存的增長對銅價形成了一定的壓制，但也反映出國內(nèi)外市場的供需差異。
五、后市展望
綜合宏觀、供應(yīng)、需求和庫存等多方面因素來看，9月初銅市場嘗試向上突破，但受到宏觀風險擔憂（避險情緒增加）的影響，銅價向上存在一定阻力。本周需關(guān)注美衰退風險是否持續(xù)發(fā)酵，若風險未進一步擴大，市場可能重新回到旺季預期下的去庫預期，銅價或維系震蕩偏強走勢。然而，需要注意的是，9月旺季可能弱于上半年，價格潛在上行空間恐有限。在宏觀面及供需上均稍顯利多的情況下，中期銅價重心大概率將上移。但市場情況復雜多變，投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策變化以及供需關(guān)系的動態(tài)調(diào)整，謹慎做出投資決策。
免責聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
