倫敦金屬交易所（LME）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日當(dāng)周，倫鋁庫存增加至484,675噸，創(chuàng)五個(gè)月以來新高，庫存增量主要來自亞洲倉庫的隱性庫存顯性化操作。與此同時(shí)，上海期貨交易所滬鋁庫存周度減少1.21%至124,078噸，連續(xù)三周維持三個(gè)月高位震蕩。這一"外增內(nèi)減"的庫存分化格局，折射出全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域性供需錯配。

LME庫存攀升背后暗藏多重推力。市場分析指出，歐洲對俄鋁制裁升級導(dǎo)致貿(mào)易商加速將俄羅斯鋁錠轉(zhuǎn)移至LME亞洲倉庫，疊加托克集團(tuán)等國際大宗商品交易商通過租賃交易鎖定庫存流動性，推動單周庫存增幅達(dá)1.2萬噸。當(dāng)前LME鋁庫存中俄羅斯產(chǎn)占比仍高達(dá)88%，較2024年同期提升15個(gè)百分點(diǎn)，形成"俄鋁東進(jìn)"的特殊物流景觀。而歐洲本土因汽車制造需求回暖，正通過取消18.4萬噸鋁錠訂單試圖重建庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水維持在25-30美元/噸區(qū)間。

國內(nèi)鋁市則呈現(xiàn)"去庫與累庫并存"的復(fù)雜局面。盡管上期所庫存下降，但社會庫存仍處46.5萬噸高位，鋁棒加工費(fèi)跌至800元/噸以下，反映下游建筑用鋁需求疲軟。不過新能源汽車與光伏領(lǐng)域用鋁量持續(xù)增長，單噸鋁型材耗鋁量較傳統(tǒng)型材提升18%，部分抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下滑。印尼鋁土礦出口限制政策導(dǎo)致國內(nèi)氧化鋁價(jià)格月漲12%，電解鋁成本支撐上移至18,500元/噸附近，與20,665元/噸的滬鋁主力合約價(jià)格形成倒掛。

宏觀層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)形成對沖。LME現(xiàn)金/3個(gè)月期價(jià)差收窄至28美元/噸，顯示短期資金博弈趨緩，但COMEX鋁期貨非商業(yè)凈多頭持倉仍維持在1.2萬手高位，反映市場對四季度供需改善的預(yù)期。國內(nèi)方面，再生鋁產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策效應(yīng)顯現(xiàn)，9月再生鋁錠進(jìn)口量環(huán)比增長23%，但精煉鋁產(chǎn)能利用率仍受西南地區(qū)水電緊張制約，行業(yè)平均開工率維持在78.6%的年內(nèi)低位。

市場機(jī)構(gòu)對后市分歧加劇。五礦期貨指出，LME庫存攀升或壓制倫鋁反彈空間，但滬鋁在成本支撐下有望維持20,400-20,900元/噸區(qū)間震蕩。而中信建投則警告，若歐洲鋁錠訂單取消轉(zhuǎn)化為實(shí)際進(jìn)口，可能引發(fā)國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格承壓，建議關(guān)注9月下旬傳統(tǒng)旺季需求驗(yàn)證。當(dāng)前鋁價(jià)已處近三年價(jià)格中樞上沿，多空雙方在20,700元/噸關(guān)鍵阻力位展開拉鋸，市場靜待9月美聯(lián)儲議息會議釋放明確政策信號。