宏觀驅(qū)動：美聯(lián)儲降息預(yù)期主導(dǎo)，避險與工業(yè)需求共振

周一（9月1日），國際金銀價格大幅走高，市場對美聯(lián)儲9月降息的強(qiáng)烈預(yù)期成為核心推手。現(xiàn)貨黃金一度漲1.07%至3483.77美元/盎司（4月23日以來最高），12月黃金期貨收漲0.8%至3543.70美元/盎司；現(xiàn)貨白銀更突破40.557美元/盎司（2011年9月以來首現(xiàn)），日內(nèi)漲幅超2%，滬銀主力亦漲4.2%至9793元/千克，滬金主力突破800元關(guān)口（漲超2%）。

關(guān)鍵催化因素：

美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向：舊金山聯(lián)儲行長戴利公開表示“勞動力市場風(fēng)險上升，需調(diào)整貨幣政策”，鴿派言論抵消此前核心PCE物價指數(shù)（環(huán)比0.2%、同比2.6%）的通脹信號，市場降息25個基點概率升至87%；

美元承壓：美國上訴法院裁定特朗普時期關(guān)稅措施非法，美元指數(shù)走弱，進(jìn)一步推升以美元計價的貴金屬吸引力；

利率預(yù)期：低利率環(huán)境利好非計息資產(chǎn)，黃金避險屬性凸顯，白銀則疊加工業(yè)需求支撐。

黃金：避險與降息共振，四個月后再攀高峰

黃金本輪上漲核心邏輯為“美聯(lián)儲預(yù)防式降息+地緣政治不確定性”。市場普遍認(rèn)為，若9月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，降息50個基點的概率將上升，或推動金價挑戰(zhàn)3600美元/盎司關(guān)口。技術(shù)面看，黃金已突破4月高點，形成“雙底”形態(tài)，短期支撐位上移至3450美元/盎司。

白銀：工業(yè)需求加持，十四年高位后勁仍足

白銀本輪行情呈現(xiàn)“投資+工業(yè)”雙輪驅(qū)動：

清潔能源轉(zhuǎn)型：作為太陽能電池板關(guān)鍵材料，白銀需求隨全球新能源投資增長持續(xù)擴(kuò)大；

供需矛盾：全球白銀已連續(xù)五年供應(yīng)短缺，8月白銀ETF持倉連續(xù)第七個月增加（創(chuàng)2020年以來最長增持紀(jì)錄），流動性趨緊推升價格；

金價聯(lián)動：金銀比雖從高位回落，但仍處歷史中位水平，白銀補(bǔ)漲空間仍存。

后市展望：非農(nóng)數(shù)據(jù)成關(guān)鍵，貴金屬或維持強(qiáng)勢

本周五公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將成為短期走勢分水嶺。若數(shù)據(jù)弱于預(yù)期（如新增就業(yè)低于15萬），市場對降息50個基點的押注將升溫，貴金屬或迎來進(jìn)一步上攻；若數(shù)據(jù)穩(wěn)健，則需關(guān)注美聯(lián)儲“漸進(jìn)式降息”的表述對行情的壓制。

長期視角：全球經(jīng)濟(jì)不確定性疊加貨幣政策寬松周期，黃金與白銀的避險價值將持續(xù)凸顯。尤其白銀，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的戰(zhàn)略地位或使其成為“商品牛市”中的彈性品種。

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