期貨行情：

核心觀點(diǎn)：

近期有色金屬市場(chǎng)在宏觀預(yù)期與基本面博弈中呈現(xiàn)分化格局。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、人工智能（AI）熱潮提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加“金九”傳統(tǒng)旺季臨近，銅、鋅等品種受供需緊張支撐偏強(qiáng)運(yùn)行；而鋁、鎳等因消費(fèi)疲軟或供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格維持高位震蕩。

——8月29日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)79450元/噸，漲190元；升水為290元/噸，漲20元；A00鋁錠報(bào)20730元/噸，持平；貼水報(bào)10元；1#鋅報(bào)21940元/噸，跌110元；0#鋅報(bào)22040元/噸，跌110元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，跌25元；1#鎳報(bào)122500元/噸，漲500元；1#錫報(bào)273500元/噸，漲750元；

宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期超85%，低利率環(huán)境降低無(wú)息金屬持有成本，疊加美元連續(xù)三日走弱（周四跌0.3%至97.85），支撐有色金屬價(jià)格。政治博弈方面，特朗普試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克引發(fā)獨(dú)立性爭(zhēng)議，庫(kù)克起訴反擊，加劇政策不確定性。周五將公布的PCE數(shù)據(jù)（美聯(lián)儲(chǔ)核心通脹指標(biāo)）或成9月政策關(guān)鍵依據(jù)。同時(shí)，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金下降及企業(yè)利潤(rùn)反彈顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。

銅：礦端緊張疊加低庫(kù)存，短期偏強(qiáng)運(yùn)行

隔夜內(nèi)外銅價(jià)反彈，主因英偉達(dá)業(yè)績(jī)超預(yù)期強(qiáng)化AI領(lǐng)域信心，疊加歐洲與中國(guó)股市上漲、美元指數(shù)走弱（9月降息概率超85%）。但美國(guó)COMEX銅庫(kù)存今年增長(zhǎng)近兩倍，LME銅庫(kù)存升至157950噸（三個(gè)月新高），壓制漲勢(shì)空間。

關(guān)鍵支撐：海外礦端擾動(dòng)（智利坍塌事故、銅業(yè)公司下調(diào)產(chǎn)量）加劇供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)負(fù)值、社庫(kù)處歷史低位，疊加房地產(chǎn)政策支持及“金九”消費(fèi)旺季（下游電線電纜企業(yè)提貨改善），預(yù)計(jì)滬銅短時(shí)偏強(qiáng)，今日參考價(jià)78800-79350元/噸。

鋁：高庫(kù)存與消費(fèi)疲軟，窄幅震蕩為主

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期（概率超85%）與AI熱潮一度提振鋁價(jià)，但高鋁價(jià)抑制采購(gòu)意愿，鋁錠社庫(kù)持續(xù)累積，鋁棒加工費(fèi)回落、庫(kù)存偏高，消費(fèi)端無(wú)實(shí)質(zhì)改善。

供給端：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量微增，進(jìn)口量波動(dòng)但總體平穩(wěn)，后期供應(yīng)穩(wěn)中略增，庫(kù)存拐點(diǎn)未現(xiàn)。預(yù)計(jì)今日窄幅震蕩，現(xiàn)鋁參考價(jià)20550-20850元/噸。

鋅：宏觀轉(zhuǎn)好VS基本面壓力，窄幅震蕩偏弱

美元疲軟刺激國(guó)際需求，疊加股市原油齊漲提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，隔夜倫鋅收漲0.83%至2787美元/噸。但國(guó)內(nèi)供增需弱（鋅礦顯性庫(kù)存上行、TC維持高位），需求端淡季采購(gòu)低迷，消費(fèi)疲軟疊加庫(kù)存壓力施壓鋅價(jià)。

利好因素：“金九”旺季臨近、海外降息預(yù)期升溫及AI熱潮提振市場(chǎng)情緒。預(yù)計(jì)滬鋅短線窄幅震蕩偏弱，今日參考價(jià)22000-22250元/噸。

鉛：供需雙弱，區(qū)間震蕩為主

宏觀面，美國(guó)二季度GDP上調(diào)至3.3%、美聯(lián)儲(chǔ)降息概率89%，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)但進(jìn)口窗口關(guān)閉，原料緊張；再生鉛廢電瓶短缺，原生鉛9月檢修預(yù)期。需求端，傳統(tǒng)旺季逐步啟動(dòng)但電動(dòng)兩輪車增速放緩、“鋰替代鉛”拖累短期需求。

平衡因素：供應(yīng)緊張限制下行空間，宏觀謹(jǐn)慎壓制上行高度。預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持區(qū)間震蕩，今日參考價(jià)16750-16950元/噸。

錫：光伏支撐VS傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟，偏強(qiáng)震蕩

緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)但原料補(bǔ)給低位，秘魯?shù)V山臨時(shí)檢修，云南/廣西煉廠排產(chǎn)下調(diào)，供應(yīng)彈性不足。需求端，光伏組件排產(chǎn)高位支撐焊帶用錫，但傳統(tǒng)焊料、鍍錫板需求淡季，電子行業(yè)復(fù)蘇緩慢。

現(xiàn)貨表現(xiàn)：高價(jià)抑制成交，僵持格局延續(xù)。預(yù)計(jì)錫價(jià)偏強(qiáng)震蕩，今日參考價(jià)272700-275100元/噸。

鎳：供大于求，高位震蕩

國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，印尼進(jìn)口補(bǔ)充（MHP）下全球供應(yīng)過(guò)剩。需求端，不銹鋼排產(chǎn)回升及合金/電鍍剛性需求托底，但旺季未現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

核心變量：宏觀數(shù)據(jù)（如美國(guó)PCE）與供應(yīng)端擾動(dòng)。預(yù)計(jì)鎳價(jià)參考價(jià)12.1萬(wàn)-12.2萬(wàn)元/噸，高位震蕩。

總結(jié)：有色金屬市場(chǎng)在宏觀預(yù)期（降息、AI）與基本面（供需）博弈中分化，銅、鋁受礦端緊張支撐偏強(qiáng)，鋅、鎳因消費(fèi)疲軟或供應(yīng)過(guò)剩區(qū)間震蕩，鉛、錫則處于供需雙弱與新興領(lǐng)域支撐的平衡中。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。