2025年8月22日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)達(dá)481500元/噸，盡管當(dāng)日價(jià)格持平，但本周累計(jì)漲幅達(dá)38500元/噸，創(chuàng)下歷史新高。這一輪鎢價(jià)暴漲的背后，是多重因素共振形成的“完美風(fēng)暴”，從政策調(diào)控到地緣政治，從新能源需求爆發(fā)到全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，共同推動(dòng)鎢這一戰(zhàn)略資源價(jià)格持續(xù)攀升。

供應(yīng)端：政策嚴(yán)控疊加資源枯竭，全球供給持續(xù)收縮

國內(nèi)開采指標(biāo)收緊，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能壓縮

2025年，自然資源部首次將鎢礦開采總量控制指標(biāo)定為5.8萬噸，同比減少4000噸，降幅達(dá)6.45%。其中，江西作為全國最大鎢產(chǎn)區(qū)，配額削減2370噸，湖南等主產(chǎn)區(qū)也下調(diào)6%，部分低產(chǎn)區(qū)指標(biāo)甚至歸零。與此同時(shí)，環(huán)保督察和安全生產(chǎn)檢查導(dǎo)致開采進(jìn)度放緩，國內(nèi)鎢精礦開工率降至35%，周產(chǎn)量減少約200噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫存降至15天以內(nèi)，部分廠商出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象。

全球資源枯竭，中國壟斷地位強(qiáng)化

中國鎢儲(chǔ)量占全球超60%，產(chǎn)量占比高達(dá)84.52%。隨著開采指標(biāo)收緊，資源壟斷性優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。而海外礦山同樣面臨困境：越南Nui Phao、葡萄牙Panasqueira等傳統(tǒng)鎢礦因礦石品位下降與設(shè)備老舊，成本高企；歐美和韓國的新礦開發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)量有限，難以彌補(bǔ)中國減產(chǎn)缺口。剛果（金）卡莫亞-卡薩拉鎢礦雖計(jì)劃2026年投產(chǎn)，但短期內(nèi)無法緩解供應(yīng)緊張。

需求端：軍工訂單爆發(fā)+新能源崛起，需求激增

軍工領(lǐng)域：地緣沖突推高戰(zhàn)略需求

2025年7月，國防科工局軍工材料采購計(jì)劃中，硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長(zhǎng)42%。廈門鎢業(yè)、中鎢高新等頭部企業(yè)已滿負(fù)荷生產(chǎn)，部分訂單排期至2026年。俄烏戰(zhàn)場(chǎng)消耗大量鎢合金穿甲彈，全球軍工產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鎢的采購量從2024年的2200噸增至2025年的3000噸。美國“黃金穹頂”計(jì)劃擬部署300套攔截系統(tǒng)，每套需鎢合金30噸，僅此一項(xiàng)將消耗9000噸鎢，遠(yuǎn)超全球年產(chǎn)量。

新能源領(lǐng)域：光伏與鋰電池需求爆發(fā)

光伏鎢絲滲透率飆升：光伏鎢絲在硅片切割中的滲透率從2024年的20%升至2025年的40%，預(yù)計(jì)全球需求超4500噸。廈門鎢業(yè)全球首家量產(chǎn)0.015mm超細(xì)光伏鎢絲，良品率超90%，2025年產(chǎn)能達(dá)300億米，占據(jù)全球20%市場(chǎng)份額。

鋰電池正極材料革新：鎢酸鋰作為新型正極材料，在固態(tài)電池中的應(yīng)用前景廣闊，寧德時(shí)代、比亞迪等企業(yè)已啟動(dòng)研發(fā)，預(yù)計(jì)2025年下半年將實(shí)現(xiàn)小批量供貨，需求量預(yù)計(jì)達(dá)1.2萬噸，同比增300%。

傳統(tǒng)領(lǐng)域：制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)需求

1-5月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng)21.5%，硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)量環(huán)比6月增長(zhǎng)12%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月的下滑趨勢(shì)。鎢的硬度和耐高溫特性使其在切削工具、耐磨零件及航空航天部件中不可替代。此外，雅江下游水電工程總投資1.2萬億元，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)大量盾構(gòu)機(jī)用鎢需求，單GW水電項(xiàng)目耗鎢約38噸。

市場(chǎng)情緒與資本流入放大供需矛盾

當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)“礦端挺價(jià)、合金端觀望”的博弈格局，但APT（28.5萬元/噸）及鎢鐵（29萬元/噸）價(jià)格同步堅(jiān)挺，反映全產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)順暢。投機(jī)行為進(jìn)一步推高價(jià)格，產(chǎn)業(yè)鏈中間持貨量約為4萬標(biāo)噸的鎢精礦，預(yù)估占流通量的35%以上。此外，市場(chǎng)對(duì)鎢作為戰(zhàn)略資源的國家收儲(chǔ)預(yù)期也起到一定推動(dòng)作用。

龍頭企業(yè)：業(yè)績(jī)分化，但長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

廈門鎢業(yè)：產(chǎn)能擴(kuò)張與分紅并舉

2025年半年度分配預(yù)案擬10派1.84元，派現(xiàn)金額合計(jì)2.92億元。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入191.78億元，同比增長(zhǎng)11.75%，但凈利潤9.72億元，同比下降4.37%，主要受成本上升影響。其光伏鎢絲產(chǎn)能逐步釋放，硬質(zhì)合金銷售訂單增加，未來業(yè)績(jī)有望改善。

中鎢高新：技術(shù)突破與政策紅利

作為全球領(lǐng)先的鎢一體化企業(yè)，中鎢高新?lián)碛腥蜃畲髥误w鎢礦柿竹園礦，資源價(jià)值顯著。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.92億元，歸母凈利潤2.21億元，同比增長(zhǎng)3.24%。其PCB微鉆業(yè)務(wù)全球市占率領(lǐng)先，鎢銅偏濾器涂層技術(shù)獲ITER項(xiàng)目認(rèn)證，參與歐盟“聚變示范堆”招標(biāo)，潛在訂單空間巨大。近期股價(jià)上漲7.78%，主力資金凈流入超1.45億元，顯示市場(chǎng)對(duì)其未來增長(zhǎng)預(yù)期較高。

未來走勢(shì)：短期堅(jiān)挺，長(zhǎng)期需關(guān)注替代風(fēng)險(xiǎn)

短期（1-3個(gè)月）
供需緊張仍支撐價(jià)格上行，低庫存與軍工、新能源需求爆發(fā)下，鎢粉價(jià)格或挑戰(zhàn)42萬元/噸關(guān)口。但需警惕消費(fèi)電子需求季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)——三季度為傳統(tǒng)淡季，若蘋果、三星等品牌備貨不及預(yù)期，可能抑制價(jià)格上漲。

長(zhǎng)期（1-3年）
替代材料威脅：日本住友電工已開發(fā)出鎢基復(fù)合材料，在保持硬度的同時(shí)降低30%鎢用量；若再生鎢技術(shù)普及率超過40%，原生鎢需求可能下降25%。
全球供應(yīng)變化：剛果（金）等新礦投產(chǎn)或緩解供應(yīng)緊張，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，企業(yè)需建立多元化供應(yīng)體系。
 

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