8月13日期貨市場動(dòng)態(tài)：滬銅期貨主力2509合約高開上揚(yáng)，價(jià)格重心成功探至79000上方，但由于市場仍存在很大不確定性，價(jià)格并未進(jìn)一步突破，截至當(dāng)日下午3點(diǎn)收盤，最新收盤價(jià)持穩(wěn)在79380元/噸，上漲0.56%，日內(nèi)最高觸及79510元/噸，最低觸及79170元/噸。滬銅主力2509合約全天成交量增加3564手至52049手，持倉量增加2833手至158877手。亞盤時(shí)段，倫銅橫盤整理后反復(fù)震蕩，北京時(shí)間16：16最新報(bào)價(jià)9848.5美元/噸，漲8.5美元/噸，漲幅0.09%。
一、宏觀面：降息預(yù)期與地緣擾動(dòng)交織，情緒驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫：美國7月CPI同比2.7%（低于預(yù)期2.8%），核心CPI同比3.1%（略超市場預(yù)期），數(shù)據(jù)公布后，CME模型顯示9月降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)93.4%，美元指數(shù)盤中下挫至97.85，利好以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)。
中美關(guān)稅休戰(zhàn)提振需求預(yù)期：雙方延長24%關(guān)稅暫停措施90天，緩解貿(mào)易摩擦擔(dān)憂，美國秋季電子產(chǎn)品進(jìn)口旺季前需求獲支撐。
特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)的不確定性：特朗普公開批評(píng)鮑威爾“降息太遲”，加劇市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍支撐“預(yù)防性降息”邏輯，短期對(duì)銅價(jià)影響有限。
二、基本面：庫存壓力與需求預(yù)期形成對(duì)沖
1. 海外庫存激增，但結(jié)構(gòu)隱含轉(zhuǎn)機(jī)
LME銅庫存自6月底以來增長逾70%至15.59萬噸，現(xiàn)貨合約貼水?dāng)U大至84美元/噸（2月以來最高），表明供應(yīng)相對(duì)寬松。
庫存來源解析：亞洲至美國航線運(yùn)費(fèi)暴跌58%（Xeneta數(shù)據(jù)），7月下旬后亞洲庫存因關(guān)稅預(yù)期轉(zhuǎn)移至LME倉庫（韓國倉單飆升10倍至5.6萬噸，臺(tái)灣增180%），并非全球供應(yīng)過剩，而是貿(mào)易流向調(diào)整。
智利Codelco礦地震影響有限，El Teniente礦區(qū)中斷未改整體供需格局。
2. 中國需求：弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期并存
終端疲軟：7月光伏組件產(chǎn)量44.4GW（環(huán)比降9.87%），上海洋山銅溢價(jià)47美元/噸（遠(yuǎn)低于5月超100美元水平），顯示即期需求低迷。
政策托底：“金九”旺季預(yù)期疊加“反內(nèi)卷”政策，抑制銅價(jià)深跌；但發(fā)改委取消再生銅補(bǔ)貼的傳聞（9月再生銅桿企業(yè)或停產(chǎn)）構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。
三、技術(shù)面與策略：區(qū)間震蕩，等待方向選擇
價(jià)格表現(xiàn)：滬銅主力2509合約上行空間有限，短期暫穩(wěn)于79380元/噸，能否守住仍然存很大不確定性；倫銅價(jià)格重心暫穩(wěn)于9840美元/噸附近，日內(nèi)盤面波動(dòng)率較大，多空進(jìn)入膠著期。
持倉信號(hào)：滬銅持倉量增2833手至15.9萬手，顯示資金關(guān)注度提升，但未形成趨勢性方向。
關(guān)鍵變量：
海外：8月美國零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)（驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)軟著陸）；
國內(nèi)：8月PMI、地產(chǎn)鏈數(shù)據(jù)（確認(rèn)“金九”成色）；
庫存：LME倉單若從亞洲回流全球，可能壓制價(jià)格；若中國需求啟動(dòng)，則社庫去化將提供支撐。
四、長江觀點(diǎn)：短期震蕩延續(xù)，中長期需警惕庫存結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前銅價(jià)處于“宏觀樂觀預(yù)期”與“基本面弱現(xiàn)實(shí)”的拉鋸中：
利多因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近、中美貿(mào)易摩擦緩和、國內(nèi)政策托底；
利空因素：LME庫存高企、中國終端需求疲軟、再生銅政策不確定性。
策略建議：
短線：滬銅主力參考區(qū)間78500-79800元/噸，高拋低吸；
中線：關(guān)注LME庫存是否從亞洲轉(zhuǎn)向全球流通，若9月中國需求未達(dá)預(yù)期，需警惕價(jià)格回調(diào)；
長線：全球新能源轉(zhuǎn)型與電網(wǎng)升級(jí)仍支撐銅需求，但需等待供給端（如非洲礦投產(chǎn)）與需求端（AI、電動(dòng)車）形成新平衡。
（長江有色金屬網(wǎng)將持續(xù)追蹤銅市關(guān)鍵變量，為投資者提供深度決策參考。投資有風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎操作?。?/p>
