——美聯(lián)儲轉向疊加"金九銀十"預期，銅價短期或延續(xù)震蕩上行
8月25日，長江現(xiàn)貨1#銅價報79470-79510元/噸，均價報79490元/噸，單日上漲540元/噸 ；現(xiàn)貨升水為250元/噸；
一、宏觀政策驅動：美聯(lián)儲轉向鴿派，美元承壓支撐銅價
1. 杰克遜霍爾會議釋放降息信號
美聯(lián)儲主席鮑威爾在年度經濟政策研討會上明確表態(tài)，若通脹持續(xù)回落且就業(yè)市場趨軟，9月降息已成大概率事件。CME數(shù)據(jù)顯示，市場押注9月降息25個基點概率達84%，10月累計降息50個基點概率升至44%。美元指數(shù)應聲跌破101關口，貴金屬與工業(yè)金屬同步反彈，銅價獲得流動性寬松預期支撐。
2. 國內政策托底需求，房地產鏈迎邊際改善
中央及地方全年出臺超370條房地產調控政策，住建部數(shù)據(jù)顯示上半年新房+二手房交易總量同比轉正。盡管"金九銀十"成色待驗，但政策累積效應下，電網(wǎng)投資、家電消費等銅下游領域有望邊際回暖，為淡季中的銅需求提供緩沖。
二、供需基本面：礦端緊張持續(xù)，再生領域結構性調整
1. 供給端：礦端擾動疊加TC承壓，精銅產量或迎拐點
智利Codelco事故沖擊：El Teniente礦事故后，2025年產量目標下調3萬噸至134-137萬噸，全球礦端供給收縮預期升溫。
進口TC持續(xù)負值：本周進口銅精礦指數(shù)跌至-41美元/噸，印尼自由港加速出口銅精礦（配額使用率達65%），疊加國內8月精銅產量持平高位，9-10月檢修季或導致產量環(huán)降。
2. 需求端：淡季特征明顯，再生替代效應凸顯
傳統(tǒng)消費疲軟：電線電纜領域點價以擇低為主，集成電路相關銅箔訂單成唯一亮點，現(xiàn)貨成交維持剛需節(jié)奏。
再生領域政策沖擊：江西、安徽再生銅桿/銅材企業(yè)因"反向開票"及補貼退坡停產；精廢價差擴至1550元/噸，精銅需求受益，而精廢價差周一擴至1550元。上周國內市場銅庫存周末減少8700噸至12.3萬噸。長江現(xiàn)貨升水250元、廣東現(xiàn)貨升水250元，顯示即期需求韌性仍強。
三、庫存與價差：海外顯性庫存充足，國內結構分化
全球庫存微降：三大交易所庫存合計減少0.04萬噸（上期所減0.47萬噸至8.17萬噸，LME增至15.6萬噸，COMEX增至24.6萬噸），上海保稅區(qū)庫存增0.6萬噸。
進口窗口開啟：洋山銅溢價抬升，LME 0-3月貼水78美元，海外顯性庫存壓力仍存。
四、技術面與策略：關注滬銅8萬關口，期權操作隱現(xiàn)機會
1. 關鍵位博弈
滬銅主力2510合約短期阻力位聚焦7.95-8萬元/噸，若突破需觀察國內社庫持續(xù)去化及"金九銀十"訂單落地情況。
倫銅受英國銀行假日影響周一休市，后續(xù)關注美國二季度GDP、7月PCE等數(shù)據(jù)對降息預期的修正。
2. 期權策略提示
2509為當前月合約8.2萬行權價看漲期權權利金上漲，可等待賣方機會；2510合約需警惕時間價值衰減。
五、核心矛盾與風險點
多頭邏輯：美聯(lián)儲降息周期開啟+國內政策托底需求+礦端供給剛性。
空頭邏輯：海外經濟衰退隱憂（歐美PMI初值雖過榮枯線，但美國初請失業(yè)金人數(shù)疲軟）+傳統(tǒng)消費淡季壓制。
風險提示：特朗普關稅政策反復、地緣政治擾動、國內"金九銀十"需求不及預期。
操作建議：短期維持震蕩上行思路，但高銅價下消費承接力受限，建議以區(qū)間操作為主，重點關注8萬關口突破有效性及9月美聯(lián)儲降息落地情況。
（免責聲明：本文分析基于公開信息，不構成投資建議。市場風險與機遇并存，決策需謹慎。）
