期貨行情：

——9月4日長江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80230元/噸，跌350元；升水為270元/噸，跌30元；A00鋁錠報(bào)20610元/噸，跌120元；貼水報(bào)20元；1#鋅報(bào)21900元/噸，跌260元；0#鋅報(bào)22000元/噸，跌260元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，持平；1#鎳報(bào)122200元/噸，跌700元；1#錫報(bào)272500元/噸，跌500元；

——近期有色金屬市場(chǎng)掀起“冰火兩重天”的行情。

宏觀面上，美國7月職位空缺降至718.1萬創(chuàng)10個(gè)月新低，遠(yuǎn)低預(yù)期的737.8萬，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但非農(nóng)數(shù)據(jù)將至，資金謹(jǐn)慎觀望；特朗普“干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)”的言論更添不確定性，美元雖因鴿派傾向年累跌近10%成最弱貨幣，利好工業(yè)品，但市場(chǎng)情緒仍受壓制。

銅：高位震蕩的“拉鋸戰(zhàn)”

美元走弱本該利好銅價(jià)，但終端需求“畏高”情緒濃厚——采購低迷，買賣雙方陷價(jià)格拉鋸。不過“金九銀十”旺季預(yù)期尚存，海外礦端擾動(dòng)持續(xù)，國內(nèi)社庫偏低支撐價(jià)格，滬銅高位震蕩格局難破，短期看銅價(jià)繼續(xù)在79500-81000區(qū)間震蕩徘徊。

鋁：產(chǎn)能增長與消費(fèi)疲軟的“擠壓”

國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)增，社庫持續(xù)累庫，現(xiàn)貨貼水格局難改。持貨商挺價(jià)失敗后降價(jià)出貨，下游高價(jià)追漲補(bǔ)庫動(dòng)力弱，實(shí)際交投疲軟。終端淡季消費(fèi)清淡，鋁價(jià)承壓明顯，短時(shí)看鋁價(jià)延續(xù)高位區(qū)間震蕩整理格局，預(yù)計(jì)短期尚難突破2.1萬這個(gè)壓力位。

鋅：礦端寬松與庫存高企的“矛盾”

美聯(lián)儲(chǔ)降息支撐鋅價(jià)，隔夜倫鋅五連漲至2870美元/噸。但基本面矛盾突出：Kipushi鋅礦技改后產(chǎn)能利用率飆升，2025年18萬-24萬噸產(chǎn)量目標(biāo)可期，礦端寬松已定；國內(nèi)加工費(fèi)高位刺激冶煉廠增產(chǎn)，精煉鋅高產(chǎn)但終端淡季消費(fèi)低迷，鍍鋅、合金等需求向下探底，社會(huì)庫存及上期所庫存同步逼近一年最高位，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期偏弱震蕩整理為主。

鉛與錫：供應(yīng)縮量與需求疲軟的“僵持”

鉛供應(yīng)端集中檢修，河南、內(nèi)蒙古大廠停產(chǎn)，加工費(fèi)走低，再生鉛原料緊缺；需求端出口下滑，汽車配套電池訂單不足，庫存去化慢，前景短期延續(xù)窄幅震蕩格局。

錫供應(yīng)端緬甸復(fù)產(chǎn)慢、印尼出口問題收緊供應(yīng)，國內(nèi)檢修減少產(chǎn)量；需求端焊料消費(fèi)電子/家電訂單少，光伏雖增長但成本壓力大，AI需求規(guī)模小，供需僵持下錫價(jià)窄幅震蕩。

鎳：產(chǎn)能釋放與庫存累積的“壓力”

國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，印尼新增鎳鐵/高冰鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，菲律賓雨季后發(fā)運(yùn)量回升，供應(yīng)寬松；需求端傳統(tǒng)旺季未現(xiàn)爆發(fā)，合金/電鍍需求穩(wěn)定但無彈性，新能源鏈硫酸鎳因三元電池需求剛性有支撐，但整體鎳過剩及庫存累積施壓，預(yù)今鎳窄幅震蕩后走弱。

整體來看，當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)正陷入“宏觀預(yù)期與基本面現(xiàn)實(shí)”的拉鋸——降息預(yù)期提供支撐，但終端需求疲軟、庫存高企的壓力始終懸頂。非農(nóng)數(shù)據(jù)將至，市場(chǎng)靜待方向，短期各品種或延續(xù)分化震蕩，投資者需緊盯供需邊際變化及政策動(dòng)向。

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