——內(nèi)弱外強(qiáng)格局下的供需博弈與反彈空配邏輯

今日滬鋅市場(chǎng)交易呈現(xiàn)縮量整理態(tài)勢(shì)：滬鋅2510主力合約成交量縮減至97830手，環(huán)比減少5773手；持倉(cāng)量降至92003手，減少5694手，收盤價(jià)報(bào)收22310元/噸，小幅上漲30元或0.13%。近月2509合約表現(xiàn)更為弱勢(shì)，收盤價(jià)22235元/噸微跌5元（跌幅0.02%），成交量萎縮至400手（減少600手），持倉(cāng)量同步縮減至5285手（減少140手）。海外方面，倫鋅17:00最新價(jià)2957美元/噸，微漲1美元。看似平淡的波動(dòng)卻暗藏三大看點(diǎn)：LME鋅庫(kù)存僅剩5.05萬(wàn)噸，0-3月升水飆至30.17美元/噸，海外貨源緊俏與國(guó)內(nèi)社庫(kù)累至16.06萬(wàn)噸形成鮮明對(duì)比；湖南、河南、四川國(guó)產(chǎn)礦TC周均再下調(diào)，進(jìn)口礦指數(shù)卻漲至98.75美元/干噸，煉廠被迫轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)礦采購(gòu)；鍍鋅企業(yè)開工率環(huán)比暴增5.98個(gè)百分點(diǎn)至56.06%，但下游仍對(duì)高價(jià)鋅“只看不買”，逢低剛需采購(gòu)成主流。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)顯示：0#鋅價(jià)格區(qū)間22200-22310元/噸，1#鋅價(jià)格區(qū)間22130-22220元/噸。與期貨合約對(duì)比顯示，對(duì)滬期鋅2509合約0#鋅呈現(xiàn)貼水45元至升水65元/噸的波動(dòng)區(qū)間，1#鋅則貼水115元至貼水25元/噸；對(duì)滬期鋅2510合約0#鋅貼水幅度擴(kuò)大至100元至升水10元/噸，1#鋅貼水170元至貼水80元/噸，反映近月合約持倉(cāng)減少背景下，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月合約的升水預(yù)期有所收斂。

海外緊俏VS國(guó)內(nèi)累庫(kù)：價(jià)差游戲如何演繹？

LME鋅庫(kù)存持續(xù)處于五年低位，海外冶煉產(chǎn)能受限疊加消費(fèi)回暖，推動(dòng)0-3月升水?dāng)U大至30美元/噸以上。反觀國(guó)內(nèi)，鋅錠社庫(kù)增至16.06萬(wàn)噸，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損超3300元/噸，出口窗口若隱若現(xiàn)。這種“內(nèi)弱外強(qiáng)”的格局下，跨市反套機(jī)會(huì)悄然浮現(xiàn)——當(dāng)海外升水足夠覆蓋運(yùn)輸成本時(shí)，國(guó)內(nèi)鋅錠出口或成為平衡供需的關(guān)鍵變量。

礦端擾動(dòng)與消費(fèi)韌性：反彈能走多遠(yuǎn)？

盡管全球鉛鋅礦端增量逐步兌現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)煉廠9月供應(yīng)擾動(dòng)增多，鋅錠產(chǎn)出環(huán)比預(yù)減，滬鋅2.2萬(wàn)整數(shù)關(guān)支撐較強(qiáng)。然而，消費(fèi)端“旺季不旺”特征明顯：下游對(duì)后市信心不足，高價(jià)鋅接受度低，僅國(guó)慶長(zhǎng)假前的終端備貨可能帶來(lái)短時(shí)訂單好轉(zhuǎn)。技術(shù)面上，LME鋅已接近年內(nèi)高位壓力區(qū)間，內(nèi)外盤價(jià)差進(jìn)一步走擴(kuò)空間有限，反彈空配仍是主流策略。

宏觀暖風(fēng)與降息懸念：美元指數(shù)的“雙刃劍”效應(yīng)

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25基點(diǎn)概率高達(dá)96%，美元指數(shù)低位震蕩削弱了鋅價(jià)反彈壓力。但需警惕降息預(yù)期兌現(xiàn)后的“買預(yù)期賣事實(shí)”風(fēng)險(xiǎn)——若降息落地后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未現(xiàn)明顯改善，工業(yè)金屬或面臨回調(diào)壓力。此外，美就業(yè)市場(chǎng)走弱、PPI低于預(yù)期等數(shù)據(jù)雖短期利好鋅價(jià)，但中長(zhǎng)期仍需關(guān)注全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：2.3萬(wàn)上方高空為佳

綜合基本面與技術(shù)面，滬鋅下方2.2萬(wàn)支撐較強(qiáng)，但反彈高度受限于礦端增產(chǎn)大背景。單邊操作傾向等待2.3萬(wàn)上方高空機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注跨市反套的套利窗口。投資者需密切跟蹤LME庫(kù)存變化、國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化節(jié)奏及下游開工持續(xù)性，避免盲目追漲殺跌。

總結(jié)：鋅價(jià)的每一輪波動(dòng)都是供需、宏觀與資金的三重博弈。在“內(nèi)弱外強(qiáng)”的格局下，跨市套利或成破局關(guān)鍵；而在消費(fèi)復(fù)蘇乏力的背景下，反彈空配仍是大概率事件。投資者需在波動(dòng)中保持理性，既看到短期支撐的韌性，也不忽視中長(zhǎng)期的壓制因素——畢竟，在金屬市場(chǎng)的棋局中，唯有平衡風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。