期貨行情：

——9月1日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80090元/噸，漲640元；升水為320元/噸，漲30元；A00鋁錠報(bào)20620元/噸，跌110元；貼水報(bào)25元；1#鋅報(bào)22040元/噸，漲100元；0#鋅報(bào)22140元/噸，漲100元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，持平；1#鎳報(bào)124750元/噸，漲2250元；1#錫報(bào)272500元/噸，跌1000元；

——今日為9月首個(gè)交易日（9月1日），有色金屬市場(chǎng)在宏觀預(yù)期與基本面博弈中震蕩前行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化降息預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)“金九”旺季需求預(yù)熱，銅、鋁、鋅等工業(yè)金屬獲支撐，而錫、鎳因供需矛盾凸顯震蕩偏弱，鉛價(jià)則在供應(yīng)受限與需求復(fù)蘇間窄幅波動(dòng)。

宏觀面：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化降息預(yù)期，美元走弱支撐金屬價(jià)格

美國(guó)二季度GDP修正值年化增長(zhǎng)3.3%，高于初值3%及預(yù)期3.2%，緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂；7月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.6%、環(huán)比0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期，通脹溫和上行未現(xiàn)失控跡象。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率從85%升至87%，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)全年降息1-2次。受此影響，美元指數(shù)一度跌至97.8關(guān)口，兩年期美債收益率單月暴跌33個(gè)基點(diǎn)至3.619%，創(chuàng)一年來最大跌幅，而長(zhǎng)債收益率因月末調(diào)倉(cāng)小幅攀升，收益率曲線分化加劇經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂，推動(dòng)資金流向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，但工業(yè)金屬在降息預(yù)期與需求預(yù)期共振下整體偏強(qiáng)運(yùn)行。

銅：需求韌性疊加供應(yīng)擾動(dòng)，短時(shí)偏強(qiáng)運(yùn)行

隔周倫銅收漲0.68%至9420美元/噸，滬銅主力跟漲。基本面看，北方運(yùn)力緊張導(dǎo)致個(gè)別冶煉廠移庫(kù)困難，國(guó)產(chǎn)資源到貨減少；需求端9月終端訂單逐步恢復(fù)，洋山銅溢價(jià)回升至55美元/噸（6月5日以來新高），上期所社庫(kù)下降，反映需求韌性。此外，國(guó)內(nèi)7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，政策穩(wěn)產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，盈利改善支撐下游消費(fèi)。技術(shù)面看，銅價(jià)短時(shí)壓力位上移至80000元/噸，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩格局。

鋁：高位震蕩，供需博弈加劇

9月首個(gè)交易日，鋁價(jià)圍繞20700元/噸窄幅波動(dòng)，早盤滬鋁主力低開至20690元/噸（跌0.19%）。供應(yīng)端，電解鋁產(chǎn)能釋放有限；需求端“金九”旺季下，下游加工龍頭開工率升至60.7%，市場(chǎng)溫和回暖。但鋁價(jià)反彈后，高價(jià)抑制加工材企業(yè)采購(gòu)量，當(dāng)前滬鋁社庫(kù)三連增（雖庫(kù)存水平仍不高）施壓價(jià)格。再生鋁行業(yè)稅收政策調(diào)整間接利好原生市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短時(shí)鋁價(jià)在20500-20850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。

鋅：庫(kù)存分化與補(bǔ)庫(kù)需求支撐，偏強(qiáng)震蕩

隔周倫鋅收漲0.97%至2814美元/噸，國(guó)內(nèi)供增需弱格局延續(xù)。上期所社庫(kù)連續(xù)十周累積至85980噸（較6月13日增89.11%），而LME鋅庫(kù)存較6月13日下降56.87%至5.6萬噸，內(nèi)外庫(kù)存分化支撐倫鋅。北方環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致鋅錠運(yùn)輸受限，下游鍍鋅開工率下滑，但鋅價(jià)低位刺激逢低補(bǔ)庫(kù)，交投改善。中期過剩格局未改，但“金九”旺季疊加宏觀降息預(yù)期，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在22100-22450元/噸區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。

鉛：供應(yīng)受限與需求復(fù)蘇，窄幅震蕩后或反彈

宏觀降息預(yù)期疊加美元走弱，鉛價(jià)窄幅震蕩后迎反彈。供應(yīng)端，鉛礦開采受環(huán)保限產(chǎn)及品位下降影響，再生鉛企業(yè)因虧損及原料不足開工率受限；需求端，汽車電池、電動(dòng)自行車電池需求預(yù)期回升，儲(chǔ)能領(lǐng)域用鉛需求向好?，F(xiàn)貨市場(chǎng)下游剛需采購(gòu)為主，需警惕9月下旬再生鉛復(fù)產(chǎn)及環(huán)保限產(chǎn)解除后供應(yīng)壓力。價(jià)格參考16600-17000元/噸，重點(diǎn)關(guān)注鉛精礦加工費(fèi)修復(fù)及廢電瓶回收量。

錫：供需矛盾凸顯，震蕩偏弱運(yùn)行

緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，剛果（金）Bisie礦因沖突停產(chǎn)，全球供應(yīng)缺口加?。粐?guó)內(nèi)云南、廣西冶煉廠因礦源緊張減產(chǎn)，再生錫難以彌補(bǔ)缺口。需求端，消費(fèi)電子庫(kù)存消化緩慢，PCB訂單微增，鍍錫板采購(gòu)低迷，歐美精煉錫進(jìn)口下滑。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振美元計(jì)價(jià)錫價(jià)，但傳統(tǒng)需求疲軟及高價(jià)抑制消費(fèi)，預(yù)計(jì)滬錫在27.0-27.95萬元/噸區(qū)間弱勢(shì)震蕩。

鎳：過剩壓力延續(xù)，高位震蕩關(guān)注前高壓力

菲律賓雨季結(jié)束，8月鎳礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加；印尼濕法冶煉及鎳鐵項(xiàng)目加速投產(chǎn)，推動(dòng)高冰鎳、濕法中間品產(chǎn)量攀升，全球供應(yīng)過剩延續(xù)。國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)壓力未減，但不銹鋼排產(chǎn)回升及貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)鎳鐵成交回暖。需求端，合金及電鍍領(lǐng)域需求平穩(wěn)但增量有限，現(xiàn)貨交投清淡。宏觀降息預(yù)期支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但過剩及高庫(kù)存壓力下，滬鎳短期在12.40-12.65萬元/噸區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注前高壓力。

結(jié)語

本周有色金屬市場(chǎng)在宏觀預(yù)期與基本面博弈中呈現(xiàn)分化，銅、鋁、鋅受降息預(yù)期及“金九”需求支撐偏強(qiáng)運(yùn)行，而錫、鎳因供需矛盾震蕩偏弱。后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議落地情況、國(guó)內(nèi)旺季需求兌現(xiàn)程度，以及海外礦山供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響。

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