市場動態(tài)：滬鋁震蕩轉(zhuǎn)跌，LME鋁價同步走弱??

8月19日（周二），國內(nèi)滬鋁主力合約2510延續(xù)高位承壓態(tài)勢，盤面呈現(xiàn)“沖高回落”走勢。截至收盤，滬鋁2510合約報20,545元/噸，較前一交易日下跌40元/噸，跌幅0.19%；全天成交量105,187手，減少39,269手，持倉量234,699手，增加1,476手，顯示資金短期觀望情緒升溫。

倫鋁方面，亞盤時段，北京時間17:04倫敦金屬交易所（LME）三個月鋁報價2,569.5美元/噸，較上一交易日結(jié)算價下跌19美元/噸，跌幅0.73%。內(nèi)外盤鋁價均呈現(xiàn)“高位盤整后小幅回落”特征，市場多空博弈加劇。

現(xiàn)貨市場方面，長江現(xiàn)貨1#鋁價報20,570-20,610元/噸，漲40元，貼水40-0元，跌10元；廣東現(xiàn)貨1#鋁價報20,535-20,585元/噸，漲70元，貼水75-25元，漲20元?，F(xiàn)貨價格雖小幅反彈，但貼水幅度仍存，反映下游對高價接受度有限。

一、宏觀面：美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，但地緣局勢緩和提供支撐

近期鋁價高位盤整首要推手來自宏觀政策預(yù)期修正。

1.美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)獲支撐??

盡管市場此前普遍押注美聯(lián)儲9月降息，但最新數(shù)據(jù)引發(fā)擔憂：美國7月PPI環(huán)比增長0.9%，創(chuàng)2022年以來最快增速，疊加密歇根大學(xué)周五數(shù)據(jù)顯示，美國1年期通脹預(yù)期從4.5%升至4.9%，5年期預(yù)期從3.4%漲至3.9%，強化了美聯(lián)儲維持“數(shù)據(jù)依賴”立場的理由，這也直接削弱了美聯(lián)儲9月大幅降息（50個基點）的可能性——CME FedWatch工具顯示，9月降息50個基點的概率已大幅下調(diào)，僅降息25個基點的概率仍接近85%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的表態(tài)備受關(guān)注，若其延續(xù)“數(shù)據(jù)依賴”的謹慎立場，美元指數(shù)或維持高位震蕩，當前圍繞98.124關(guān)口徘徊，對以美元計價的鋁價形成估值壓制。

2.地緣局勢緩和：避險需求降溫，但長期風(fēng)險仍存??

俄羅斯總統(tǒng)普京同意與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基舉行和平峰會，俄烏沖突出現(xiàn)突破曙光，打壓美元及黃金的避險買盤，一定程度提振鋁價。但標普確認美國“AA+/A-1+”信用評級的同時指出，政府凈債務(wù)與GDP之比將逼近100%，財政赤字短期難改善，長期財政壓力或制約經(jīng)濟增長動力。此外，美國擴大鋼鋁進口50%關(guān)稅范圍，將數(shù)百種衍生產(chǎn)品納入加征50%關(guān)稅清單的措施正式生效，，未對鋁市形成顯著沖擊。但市場分析認為，此舉對我國鋁出口影響有限——當前我國鋁出口以東南亞、中東為主，對美直接出口占比不足5%，且企業(yè)可通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)避部分關(guān)稅壓力。

二、基本面：供應(yīng)穩(wěn)增、庫存低位與需求淡季的“弱現(xiàn)實”?

鋁價的基本面矛盾體現(xiàn)在??供應(yīng)端穩(wěn)中有增??與??需求端淡季疲軟??的博弈，庫存低位雖限制跌幅，但難改短期承壓格局。

1.供應(yīng)端：產(chǎn)能穩(wěn)增，進口補充有限??

•國內(nèi)產(chǎn)量??：國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，7月電解鋁產(chǎn)量378萬噸，同比增加0.6%；1-7月累計產(chǎn)量2,638萬噸，同比增2.8%。電解鋁產(chǎn)能釋放節(jié)奏平穩(wěn)，云南、廣西等主產(chǎn)區(qū)限電問題緩解，供應(yīng)端無顯著收縮。

•進口情況??：海外鋁價高位震蕩，滬倫鋁比值維持7.8-8.0（低于歷史均值8.5），進口窗口未打開，海外鋁錠對國內(nèi)供應(yīng)補充有限。

2.庫存端：累庫周期延續(xù)，但絕對量仍處低位??

截至8月18日，國內(nèi)主要市場電解鋁庫存58.6萬噸，較上周四增加1.5萬噸，鋁錠社庫延續(xù)累庫態(tài)勢。盡管當前處于累庫周期，但庫存絕對量仍為近5年同期低位（2024年同期為65.2萬噸），對鋁價跌幅形成一定限制。

3.需求端：淡季效益持續(xù)，終端訂單未見起色??

•實際需求??：8月仍處于傳統(tǒng)消費淡季，家電、光伏等終端企業(yè)排產(chǎn)降至低位，汽車廠商開工率維持相對低位，主要終端市場尚未表現(xiàn)出企穩(wěn)回暖跡象。據(jù)調(diào)研，下游反饋訂單量較7月減少15%-20%，主要是地產(chǎn)鏈（如門窗、幕墻）需求疲軟，新能源領(lǐng)域（如光伏支架）增量尚未抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑。

•采購情緒??：現(xiàn)貨市場交投清淡，持貨商因庫存壓力及對后市預(yù)期不振選擇小幅下調(diào)價格變現(xiàn)，但更多選擇挺價緩出；下游僅按需采購，追漲補貨意愿一般，市場維持“剛需為主、投機缺席”的低迷狀態(tài)壓制鋁價上行動力。

三、市場情緒與交易邏輯：短期觀望，中期博弈旺季預(yù)期??

當前市場情緒以“謹慎觀望”為主，資金對鋁價方向性判斷存在分歧：

•空頭邏輯??：美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫、美元指數(shù)走強、需求淡季疲軟；

•多頭邏輯??：庫存低位、9月旺季預(yù)期（地產(chǎn)“金九銀十”、新能源裝機加速）、國內(nèi)穩(wěn)增長政策（如地產(chǎn)刺激、光伏補貼）潛在加碼。

從交易數(shù)據(jù)看，滬鋁持倉量小幅增加（+1,476手），但成交量顯著減少（-39,269手），反映市場參與者更傾向于“等待政策與旺季信號”后再行動。

四、后市展望：短期高位震蕩，中期關(guān)注旺季兌現(xiàn)?

綜合宏觀、基本面及市場情緒，短期鋁價將維持??高位區(qū)間震蕩??，核心運行區(qū)間參考20,300-20,800元/噸（滬鋁2510合約），策略上建議波段操作為主。

•上行驅(qū)動??：美聯(lián)儲9月降息25個基點落地、國內(nèi)“金九銀十”消費旺季補庫需求、LME庫存持續(xù)去化；

•下行壓力??：現(xiàn)貨需求疲軟（高價接受度低）、美國通脹韌性超預(yù)期、地緣局勢緩和壓制避險情緒。

中長期看，若美聯(lián)儲在杰克遜霍爾會議上釋放“鴿派”信號（如明確“年內(nèi)降息三次”），或國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼（如地產(chǎn)刺激、新能源補貼），鋁價有望突破區(qū)間上沿；反之，若通脹反彈迫使美聯(lián)儲推遲降息，鋁價或承壓回落。

結(jié)語：當前鋁價處于“宏觀政策搖擺”與“基本面弱現(xiàn)實”的關(guān)鍵窗口，短期多空博弈下維持高位震蕩，需密切關(guān)注8月下旬美聯(lián)儲會議紀要、鮑威爾講話及國內(nèi)電解鋁庫存變化。中期需重點關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)情況及美聯(lián)儲政策路徑。投資者可結(jié)合庫存變化與終端訂單數(shù)據(jù)，靈活調(diào)整波段操作策略。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹慎。長江有色金屬網(wǎng)2025年8月19日編輯