一一一一鋅價連續(xù)下挫核心邏輯：宏觀預(yù)期修正與基本面壓力共振

今日ccmn數(shù)據(jù)顯示：長江現(xiàn)貨0#鋅價報22170-22270元/噸，均價22220元，跌110元，1#鋅價報222070-22170元/噸，均價22120元，跌110元；廣東南儲0#鋅報21880-22180元/噸，均價22030元，跌110元，1#鋅價21810-22110元/噸，均價21960元，跌110元。對比滬期鋅2509合約0#鋅貼水90-升水20元/噸，1#鋅貼水160-貼水60元/噸。對比滬期鋅2510合約0#鋅貼水105-升水5元/噸，1#鋅貼水175-貼水75元/噸。

一、宏觀面：美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎

近期鋅價下行首要推手來自宏觀政策預(yù)期修正。盡管市場此前普遍押注美聯(lián)儲9月降息，但華爾街投行警告，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨“通脹粘性+就業(yè)放緩”的雙重矛盾，若即刻大幅降息或加劇結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。最新CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，美國7月PPI環(huán)比上行后，9月降息50個基點的概率已從高位降至84.6%，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的表態(tài)或延續(xù)一貫謹(jǐn)慎風(fēng)格，難以迅速轉(zhuǎn)向鴿派立場。美元指數(shù)因此獲得支撐，對包括鋅在內(nèi)的大宗商品形成估值壓制。

二、基本面：供應(yīng)增長疊加需求疲軟，庫存持續(xù)累積

1. 供應(yīng)端：冶煉產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量再創(chuàng)新高

國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)近期持穩(wěn)，但冶煉端無大規(guī)模檢修計劃，產(chǎn)量維持高位。據(jù)市場信息，西北某鋅冶煉廠因镕鑄爐檢修，計劃9-10月延續(xù)停產(chǎn)，但影響量將延后至11-12月補(bǔ)齊，短期供應(yīng)壓力未減。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量同比增2.1%，1-7月累計產(chǎn)量達(dá)392萬噸，同比增3.8%，供應(yīng)寬松格局延續(xù)。

2. 需求端：淡季效應(yīng)疊加環(huán)保限產(chǎn)，消費(fèi)持續(xù)疲軟

8月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下，下游采買意愿不足。鍍鋅領(lǐng)域作為鋅消費(fèi)主力，受環(huán)保限產(chǎn)政策影響顯著：天津地區(qū)自8月19日起限制國五及以下運(yùn)輸車輛，導(dǎo)致鍍鋅小廠因物流受限陸續(xù)停產(chǎn)，進(jìn)一步壓制需求。據(jù)市場公開調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，全國主要市場鋅錠社會庫存達(dá)11.5萬噸，較8月14日增加0.49萬噸，上海、廣東、天津三地庫存增幅明顯，江蘇、浙江庫存僅微幅下降，整體庫存壓力凸顯。

三、技術(shù)面與市場情緒：資金撤離加劇下行趨勢

在宏觀預(yù)期修正與基本面壓力共振下，資金面交投意愿轉(zhuǎn)淡。滬鋅盤面連續(xù)幾個交易日弱勢下沉，截至8月19日15:00收盤，主力合約報22205元/噸，日跌0.85%，技術(shù)面呈現(xiàn)破位下行態(tài)勢。現(xiàn)貨市場持貨商雖嘗試挺價，但下游逢跌壓價采購力度有限，交投弱勢進(jìn)一步拖累價格表現(xiàn)。

四、后市展望：短期震蕩偏弱，關(guān)注政策與庫存變化

分析認(rèn)為，鋅價短期走勢仍錨定宏觀與基本面雙重因素：

宏觀層面：需警惕美聯(lián)儲政策表態(tài)不及預(yù)期帶來的情緒沖擊，若鮑威爾強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”而非明確降息路徑，鋅價或進(jìn)一步承壓。

基本面：供應(yīng)增長態(tài)勢顯著，而需求在淡季及環(huán)保限產(chǎn)下難有起色，社會庫存或延續(xù)累庫態(tài)勢，對價格形成持續(xù)壓制。

操作建議：短期鋅價維持震蕩偏弱格局，建議以區(qū)間操作為主，參考運(yùn)行區(qū)間21850-22650元/噸，需密切關(guān)注8月下旬下游補(bǔ)庫節(jié)奏及LME鋅庫存變動。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息幅度超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼、海外鋅礦供應(yīng)中斷。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參閱，不作任何投資依據(jù)，投資有風(fēng)險，謹(jǐn)慎參與。長江有色金屬網(wǎng)8月19日編輯！