一、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：銅價(jià)高位橫盤(pán)，多空博弈加劇??

8月19日（周二），國(guó)內(nèi)滬期銅主力合約2509延續(xù)高位震蕩態(tài)勢(shì)，盤(pán)面跌勢(shì)空間有限但多空信號(hào)分化，交易者謹(jǐn)慎情緒升溫。截至15：00收盤(pán)，滬銅主力2509合約報(bào)78,890元/噸，較前一交易日下跌130元/噸，跌幅0.16%；全天成交量39,095手，環(huán)比昨日減少5,723手，持倉(cāng)量140,357手，環(huán)比昨日減少7,076手，顯示資金短期觀望情緒濃厚。

倫銅方面，亞盤(pán)時(shí)段漲跌博弈，北京時(shí)間16:36最新報(bào)價(jià)9,753.5美元/噸，微漲0.02%，市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期與地緣局勢(shì)緩和間反復(fù)權(quán)衡。

現(xiàn)貨市場(chǎng)同步調(diào)整：長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)79,220元/噸，跌210元，升水280-320元，跌20元；廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)78,960元/噸，跌180元，貼水60-升水140元，漲10元；上海地區(qū)1#銅價(jià)報(bào)79,140元/噸，跌190元，升水180-260元，持平?，F(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)分化，反映區(qū)域供需差異。

二、宏觀驅(qū)動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)政策搖擺成核心變量，通脹與降息博弈持續(xù)?

當(dāng)前銅價(jià)的核心矛盾聚焦于??美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑??，而近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與官員表態(tài)加劇了市場(chǎng)分歧。

1.通脹韌性強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)??

上周四公布的美國(guó)7月PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，創(chuàng)2022年以來(lái)最快增速，疊加上周五密歇根大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1年期通脹預(yù)期從4.5%升至4.9%，5年期預(yù)期從3.4%漲至3.9%，市場(chǎng)對(duì)“價(jià)格壓力加速回升”的擔(dān)憂升溫。這直接削弱了美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息（50個(gè)基點(diǎn)）的可能性——CME FedWatch工具顯示，9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下調(diào)，但降息25個(gè)基點(diǎn)的概率仍接近85%，年內(nèi)至少兩次降息的預(yù)期未改。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上的表態(tài)或延續(xù)謹(jǐn)慎風(fēng)格，難以迅速轉(zhuǎn)向鴿派立場(chǎng)，美元指數(shù)因此獲得支撐，對(duì)銅價(jià)形成估值壓制。

2.標(biāo)普評(píng)級(jí)與財(cái)政壓力：長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好??

標(biāo)普全球評(píng)級(jí)確認(rèn)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)為“AA+/A-1+”，維持“穩(wěn)定”展望，但指出美國(guó)政府凈債務(wù)與GDP之比將逼近100%，結(jié)構(gòu)性利息支出增長(zhǎng)+老齡化開(kāi)支上升，財(cái)政赤字短期難改善。這一表態(tài)雖未直接沖擊市場(chǎng)，但強(qiáng)化了“高利率環(huán)境或長(zhǎng)期維持”的預(yù)期，間接壓制銅價(jià)上行空間。

3.俄烏地緣局勢(shì)現(xiàn)緩和曙光：避險(xiǎn)需求降溫??

俄羅斯總統(tǒng)普京同意與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基舉行和平峰會(huì)，俄烏沖突出現(xiàn)突破曙光，美元、黃金的避險(xiǎn)光環(huán)褪色，買(mǎi)盤(pán)動(dòng)能下降，一定程度限制銅價(jià)跌幅。

三、基本面：供應(yīng)約束疊加需求疲軟交織，庫(kù)存低位支撐其抗跌性

1. 供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放明顯，但庫(kù)存低位支撐價(jià)格?

•產(chǎn)量數(shù)據(jù)??：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，中國(guó)2025年7月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量127萬(wàn)噸，同比增加14%；1-7月累計(jì)產(chǎn)量862.3萬(wàn)噸，同比增9.9%，供給端保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

•庫(kù)存變化??：截至8月19日，上期所銅倉(cāng)單為25498噸，依舊處在歷史低位；近期LME銅庫(kù)存出現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)，今日倫銅庫(kù)存下降450噸至15.52萬(wàn)噸，全球顯性庫(kù)存維持低位。

•現(xiàn)貨供應(yīng)??：受華北物流管控影響，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)略偏緊，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅升水280-320元/噸）下低價(jià)貨源難覓，持貨商挺價(jià)情緒不減。

2.需求端：8月淡季氛圍仍濃郁，但旺季預(yù)期提供支撐??

•實(shí)際需求??：8月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下，國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比微跌，加工企業(yè)訂單增量增量不足，終端消費(fèi)仍弱（如房地產(chǎn)、基建），高價(jià)銅材接受度低，下游傾向觀望，整體消費(fèi)空間有限，市場(chǎng)延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。

•旺季預(yù)期??：“金九銀十”消費(fèi)旺季臨近，新能源（光伏、電動(dòng)車(chē)）、家電、建材及電力投資等領(lǐng)域的潛在補(bǔ)庫(kù)需求仍存，市場(chǎng)對(duì)本輪旺季的期待支撐銅價(jià)抗跌性。

四、市場(chǎng)焦點(diǎn)：杰克森霍爾會(huì)議成轉(zhuǎn)折點(diǎn)，三大信號(hào)需重點(diǎn)關(guān)注??

本周美聯(lián)儲(chǔ)年度研討會(huì)（杰克森霍爾）及鮑威爾講話將成為銅價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)聚焦以下信號(hào)：

1.美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑：是否釋放“降息放緩”信號(hào)？??

鮑威爾此前強(qiáng)調(diào)“不愿因特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致的通脹上升而降息”，但近期就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期（初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)回升）、房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫（NAHB房產(chǎn)指數(shù)下滑），市場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂加劇。DRW Trading策略師Lou Brien認(rèn)為，若數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)或“快速反應(yīng)”調(diào)整政策，而非等待通脹完全冷卻。

2.7月會(huì)議紀(jì)要：揭示內(nèi)部的分歧程度??

周三公布的7月美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議紀(jì)要，可能透露更多關(guān)于利率路徑的細(xì)節(jié)（如對(duì)“核心通脹黏性”的討論、對(duì)特朗普關(guān)稅影響的評(píng)估），若顯示內(nèi)部對(duì)“降息節(jié)奏”存在較大分歧，可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

3.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證：PMI與新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)??

周三將公布美國(guó)7月PMI初值（制造業(yè)與服務(wù)業(yè)），若數(shù)據(jù)低于預(yù)期（如制造業(yè)PMI跌破50榮枯線），可能強(qiáng)化“經(jīng)濟(jì)放緩”預(yù)期，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息；同時(shí)，美國(guó)7月新屋開(kāi)工與營(yíng)建許可數(shù)據(jù)（上月分別為132.1萬(wàn)戶、139.7萬(wàn)戶）若延續(xù)弱勢(shì)，將進(jìn)一步削弱“地產(chǎn)鏈”對(duì)銅的需求支撐。

五、后市展望：短期區(qū)間震蕩延續(xù)，中期靜待政策與旺季共振?

縱觀宏微觀來(lái)看，銅價(jià)短期走勢(shì)仍錨定宏觀與基本面雙重因素：

1、宏觀層面：需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)不及預(yù)期帶來(lái)的情緒沖擊，若鮑威爾強(qiáng)調(diào)“通脹粘性”而非明確降息路徑，銅價(jià)或進(jìn)一步承壓。

2、基本面：供應(yīng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，而需求在淡季下難有起色，但“金九銀十”預(yù)期及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策（如房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)措施）或提供階段性支撐。

操作建議：建議以波段操作為主，短期銅價(jià)將維持??高位區(qū)間震蕩??，參考運(yùn)行區(qū)間78500-79500元/噸，需密切關(guān)注8月下旬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要、鮑威爾講話及國(guó)內(nèi)線纜企業(yè)開(kāi)工率變化。

總結(jié)：在美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)臨近與供需矛盾交織的背景下，銅價(jià)正經(jīng)歷方向選擇前的蓄力階段。杰克遜霍爾年會(huì)或成為短期走勢(shì)的關(guān)鍵分水嶺，投資者需平衡宏觀預(yù)期與基本面現(xiàn)實(shí)，謹(jǐn)慎布局。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)8月19日編輯。