一、宏觀政策沖擊：美聯(lián)儲獨(dú)立性爭議引發(fā)市場震蕩
8月26日，全球金屬市場經(jīng)歷了一場由政治干預(yù)引發(fā)的劇烈波動。美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令解除美聯(lián)儲理事庫克職務(wù)，這一舉動被市場解讀為對美聯(lián)儲政策獨(dú)立性的公然挑戰(zhàn)，直接加劇了市場對"央行決策受政治裹挾"的擔(dān)憂。當(dāng)日美元指數(shù)亞市早盤快速下跌0.3%，美國股市同步走弱，而工業(yè)金屬則呈現(xiàn)分化走勢：倫銅高位承壓下行0.16%，滬銅主力合約雖高開但最終收跌0.13%，報(bào)79190元/噸，顯示市場在政策不確定性下趨于謹(jǐn)慎。
此次事件的本質(zhì)是特朗普政府與美聯(lián)儲在利率政策上的長期矛盾激化。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上首次釋放"可能降息"的鴿派信號，但未滿足特朗普"快速大幅降息"的訴求。而庫克此前關(guān)于"貿(mào)易政策或引發(fā)通脹壓力"的警告，更與特朗普的刺激經(jīng)濟(jì)主張相悖。市場普遍擔(dān)憂，若特朗普持續(xù)通過人事干預(yù)施壓美聯(lián)儲，可能削弱美元信用，甚至引發(fā)類似土耳其里拉崩盤的連鎖反應(yīng)，盡管美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但政策不確定性仍對工業(yè)金屬形成短期壓制。
二、市場波動解析：期現(xiàn)分化與風(fēng)險(xiǎn)偏好回落
盡管滬銅期貨價格小幅收跌，但國內(nèi)現(xiàn)貨市場卻呈現(xiàn)逆勢上漲。8月26日，長江現(xiàn)貨1#銅價報(bào)79780元/噸，較前一交易日上漲290元/噸，升水維持在240-280元/噸，顯示實(shí)貨需求仍具韌性。這種期現(xiàn)分化的背后，是多重因素交織的結(jié)果：
→政策風(fēng)險(xiǎn)沖擊期貨市場：特朗普的"非常規(guī)操作"導(dǎo)致資金避險(xiǎn)情緒升溫，部分投機(jī)資金選擇離場，滬銅主力合約成交量減少19070手至68825手，持倉量增加5727手至175488手，顯示多空博弈加劇。
→現(xiàn)貨供需短期偏緊：國內(nèi)電解銅社會庫存維持下降態(tài)勢，截至8月25日降至12萬噸，較21日減少0.97萬噸，因到貨有限且下游逢低補(bǔ)貨，支撐現(xiàn)貨價格。
→海外庫存顯現(xiàn)去化苗頭：倫銅庫存自7月初持續(xù)累積，但8月出現(xiàn)反復(fù)，今日（26日）則轉(zhuǎn)為下降，顯示去化趨勢初現(xiàn)。
三、基本面支撐：供需邊際改善與長期利好并存
盡管短期受政策擾動，但銅價下方支撐依然穩(wěn)固，核心邏輯在于供需面的邊際改善：
→供應(yīng)端擾動持續(xù)：海外礦端干擾頻發(fā)，智利Codelco下調(diào)全年產(chǎn)量目標(biāo)至134-137萬噸，波蘭KGHM 7月銅產(chǎn)量同比降2.4%，疊加海外煉廠減產(chǎn)，預(yù)計(jì)將緩解全球供應(yīng)過剩壓力。
→需求端韌性凸顯：國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)加速、新能源（尤其是新能源汽車）需求維持高景氣，7月中國新能源乘用車銷量119.5萬輛，同比增長25.4%，滲透率達(dá)48.7%，持續(xù)拉動銅材需求。此外，9-10月國內(nèi)煉廠檢修增多，預(yù)計(jì)月度供應(yīng)壓力減弱，疊加"金九銀十"傳統(tǒng)旺季臨近，社會庫存有望加速去化，甚至帶動LME庫存進(jìn)入去庫周期。
→政策紅利釋放：美國擬將銅列入2025年關(guān)鍵礦物名單，凸顯其戰(zhàn)略地位提升；國內(nèi)房地產(chǎn)政策"組合拳"效果顯現(xiàn)，上半年新房和二手房交易總量同比增長，盡管建筑型材需求仍低迷，但政策托底效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
四、技術(shù)面與后市展望：震蕩格局中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
從技術(shù)面看，銅價當(dāng)前處于"上有壓力，下有支撐"的震蕩區(qū)間：上方受制于79500元/噸附近阻力位（對應(yīng)倫銅9800美元/噸），下方則受100日均線（約78500元/噸）支撐。短期來看，市場需關(guān)注三大變量：
1）、美聯(lián)儲9月降息幅度：若降息25個基點(diǎn)且鮑威爾強(qiáng)調(diào)"數(shù)據(jù)依賴"，銅價可能維持震蕩；若降息50個基點(diǎn)或釋放更鴿派信號，將推動價格突破阻力位。
2）、特朗普人事提名進(jìn)展：若新提名理事明確支持降息，可能進(jìn)一步壓低實(shí)際利率，利好銅價。
3）、國內(nèi)需求復(fù)蘇力度：9月旺季需求強(qiáng)度若超預(yù)期，疊加社會庫存去化，銅價有望企穩(wěn)回升；反之，若需求復(fù)蘇疲軟，則可能測試下方支撐。
結(jié)語：政策與基本面的博弈將持續(xù)
特朗普政府對美聯(lián)儲的干預(yù)，為全球金屬市場注入了新的不確定性，但銅價的長期走勢仍取決于供需基本面的改善。在供應(yīng)端擾動頻發(fā)、新能源需求持續(xù)高景氣、國內(nèi)政策托底效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的背景下，銅價下方支撐較強(qiáng)，但短期需警惕政策風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的波動。對于投資者而言，需密切關(guān)注美聯(lián)儲政策動向、國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏及庫存變化，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。
