一、價格異動：單日暴漲1.7萬的“鎢市風(fēng)暴”??

8月21日，國內(nèi)鎢粉市場迎來“史詩級”上漲——8月21日長江綜合鎢粉報價區(qū)間躍升至480,000-483,000元/噸，均價481,500元/噸，單日漲幅達(dá)17,000元/噸，創(chuàng)2023年以來最大單日漲幅。這一價格水平較年初（約380,000元/噸）累計(jì)上漲超26%，且呈現(xiàn)“加速沖刺”態(tài)勢：7月至今，鎢粉價格從420,000元/噸攀升至480,000元/噸，僅用1個半月便完成“60,000元/噸”的躍升。

市場交易氛圍熱烈，江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商反饋“詢價電話被打爆”，部分企業(yè)已暫停報價，等待更高價位成交。這一輪“鎢價風(fēng)暴”，不僅是大宗商品市場的局部波動，更折射出全球資源品供需格局的深層變革。

??二、驅(qū)動引擎：供應(yīng)“斷流”與需求“井噴”的雙重共振??

鎢價此輪暴漲，本質(zhì)是??供應(yīng)端持續(xù)收緊??與??需求端結(jié)構(gòu)性升級??的“供需錯配”結(jié)果。

??供應(yīng)端：“資源稟賦+政策約束”雙殺，全球鎢供給逼近“臨界點(diǎn)”??

•礦山資源枯竭??：全球鎢礦資源高度集中（中國占比超60%，其次是俄羅斯、越南），但經(jīng)過百年開采，高品位礦山已進(jìn)入“老年期”。以中國為例，江西、湖南等傳統(tǒng)鎢都的礦山平均品位從2000年的0.35%降至2025年的0.18%，部分礦山因資源枯竭已關(guān)停（如湖南瑤崗仙鎢礦2024年閉坑）。

•環(huán)保與安全政策加壓??：2023年以來，國家加大對礦山開采的環(huán)保督查（如“綠色礦山”認(rèn)證強(qiáng)制化），要求礦山配套廢水處理、尾礦庫改造等設(shè)施，單礦改造成本超千萬元，中小礦山被迫退出；疊加2024年印尼（全球第二大鎢生產(chǎn)國）因暴雨引發(fā)礦山塌方，短期供應(yīng)減少約15%。

•進(jìn)口渠道受限??：中國作為全球最大鎢消費(fèi)國（占全球需求55%），以往依賴進(jìn)口填補(bǔ)國內(nèi)缺口（年進(jìn)口量約5,000噸）。但2025年受地緣政治影響（如澳大利亞對華鎢礦出口限制），進(jìn)口量同比下滑25%，進(jìn)一步加劇供給緊張。

??需求端：“工業(yè)牙齒”升級+新興場景爆發(fā)，需求韌性遠(yuǎn)超預(yù)期??

鎢被稱為“工業(yè)牙齒”，其硬質(zhì)合金、光伏切割絲、半導(dǎo)體靶材等高端應(yīng)用，是制造業(yè)升級的“剛需”。此輪需求增長呈現(xiàn)“傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)中有升+新興領(lǐng)域爆發(fā)式增長”的雙重特征：

•傳統(tǒng)需求??：基建、機(jī)械制造等領(lǐng)域的硬質(zhì)合金需求（占鎢消費(fèi)40%）隨“一帶一路”項(xiàng)目推進(jìn)（如東南亞鐵路建設(shè)）保持穩(wěn)定；

•新興需求??：光伏行業(yè)（鎢絲金剛線替代碳鋼絲）、半導(dǎo)體（鎢靶材用于芯片光刻）、航空航天（高溫合金）等高端制造領(lǐng)域，對高純度鎢（純度＞99.95%）的需求激增。以光伏為例，2025年全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)450GW（同比+30%），對應(yīng)鎢絲需求增長超50%；半導(dǎo)體領(lǐng)域，先進(jìn)制程芯片的光刻靶材鎢用量較傳統(tǒng)制程提升3倍。

??供需缺口測算??：據(jù)世界鎢協(xié)會（WTIA）數(shù)據(jù)，2025年全球鎢供需缺口將達(dá)1.2萬噸（2024年僅0.5萬噸），且這一缺口將持續(xù)至2027年（因新建礦山投產(chǎn)周期需5-8年）。

??三、產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配：“微笑曲線”下的“資源為王”邏輯??

鎢產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配呈現(xiàn)典型的“微笑曲線”特征——??上游資源端（礦山）與下游高端應(yīng)用端（如半導(dǎo)體、光伏）占據(jù)大部分利潤，中游加工（硬質(zhì)合金、鎢絲）利潤最薄??。這一格局在鎢價上漲周期中被進(jìn)一步放大。

•上游資源端??：擁有自有礦山的企業(yè)（如盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)）直接受益于鎢精礦價格上漲。以盛屯礦業(yè)為例，其自有礦山銀鑫礦業(yè)保有鎢金屬量3.22萬噸，若鎢精礦價格從當(dāng)前的15萬元/噸（折算成鎢粉成本約30萬元/噸）漲至20萬元/噸，公司單噸礦山利潤將提升5萬元，年化增厚利潤超10億元（按年處理6,000噸鎢精礦測算）。

•中游加工端??：硬質(zhì)合金、鎢絲等加工企業(yè)因需外購原料，利潤空間受原料價格波動擠壓。2025年上半年，某硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)毛利率僅18%（2024年同期25%），主要因鎢粉成本上漲侵蝕利潤。

•下游應(yīng)用端??：光伏、半導(dǎo)體等高端制造企業(yè)通過技術(shù)壁壘（如鎢絲金剛線的細(xì)線化工藝）轉(zhuǎn)移成本壓力，甚至通過“鎢價-產(chǎn)品價格”聯(lián)動機(jī)制（如光伏組件價格隨鎢價上漲而上調(diào)）實(shí)現(xiàn)利潤擴(kuò)張。

??投資啟示??：在鎢價上行周期中，??“資源自給率”與“下游高附加值應(yīng)用”??是企業(yè)的核心護(hù)城河。擁有自有礦山且綁定光伏、半導(dǎo)體等新興需求的企業(yè)，將最大化受益于價格彈性。

??四、后市展望：短期看“補(bǔ)庫+出口”，中長期看“資源稀缺性”定價??

鎢價的上漲周期遠(yuǎn)未結(jié)束，短期與中長期的驅(qū)動邏輯各有側(cè)重：

??短期（2025年Q4）：剛需補(bǔ)庫+出口修復(fù)驅(qū)動“彈性行情”??

•剛需補(bǔ)庫??：當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于歷史低位（國內(nèi)鎢精礦庫存僅1.2萬噸，較年初下降40%），下游企業(yè)（如硬質(zhì)合金廠、光伏切片廠）為應(yīng)對旺季（9-10月）需求，將開啟集中補(bǔ)庫，推動鎢價進(jìn)一步上漲；

•出口修復(fù)??：2024年受海外經(jīng)濟(jì)放緩影響，中國鎢制品出口量同比下降15%；2025年隨著歐美制造業(yè)復(fù)蘇（尤其是德國、日本的高端裝備制造），出口訂單回暖，預(yù)計(jì)Q4出口量環(huán)比增長20%，進(jìn)一步推升國內(nèi)鎢價。

??中長期（2026-2028年）：資源稀缺性驅(qū)動“中樞上移”??

全球鎢資源已進(jìn)入“存量博弈”階段，新建礦山（如加拿大的Sisson鎢礦）需5-8年才能投產(chǎn)，且成本高昂（噸鎢開采成本超20萬元）。疊加新能源、半導(dǎo)體等新興需求的高增長（2025-2030年全球鎢需求年復(fù)合增速達(dá)4.5%），鎢價中樞有望從當(dāng)前的45萬元/噸（鎢粉）上移至60萬元/噸以上，資源端企業(yè)（如擁有高品位礦山的盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)）的估值將迎來“戴維斯雙擊”。

??五、風(fēng)險提示??

需關(guān)注以下潛在風(fēng)險：

1.??政策調(diào)控超預(yù)期??：若國家出臺鎢礦開采總量控制政策（如2026年縮減開采指標(biāo)），可能短期壓制價格；

2.??替代技術(shù)突破??：若光伏領(lǐng)域出現(xiàn)鎢絲的替代材料（如氮化硅纖維），可能削弱鎢的需求剛性；

3.全球經(jīng)濟(jì)衰退??：若歐美制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，出口需求下滑或拖累鎢價。

??結(jié)語：鎢價上漲，是“周期”的起點(diǎn)，更是“資源價值”的回歸??

從“工業(yè)牙齒”到“資源稀缺品”，鎢價的狂飆不僅是大宗商品的短期波動，更是全球制造業(yè)升級與資源稟賦變遷的縮影。在這場“資源為王”的周期中，擁有自有礦山、綁定新興需求的企業(yè)將成為最大贏家，而鎢價的長期上行，也將推動中國從“鎢消費(fèi)大國”向“鎢資源強(qiáng)國”轉(zhuǎn)型。

對于投資者而言，當(dāng)前的鎢價上漲，既是“周期紅利”的兌現(xiàn)，更是“價值重估”的開始。抓住“資源自給+高端應(yīng)用”的主線，或能在這一輪“鎢市風(fēng)暴”中捕獲超額收益。

??風(fēng)險提示??：市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議。