2025年9月9日長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銻均價(jià)報(bào)181,000元/噸，較前日下跌3000元，市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)下行格局。當(dāng)前1#銻錠主流報(bào)價(jià)在18萬元/噸左右，99.8%氧化銻報(bào)價(jià)約16萬元/噸，實(shí)際成交多偏向低價(jià)區(qū)間，市場(chǎng)交投氛圍清淡，需求疲軟仍是主要制約因素。
從供應(yīng)層面看，全球銻礦供應(yīng)正經(jīng)歷“硬收縮”。俄羅斯極地黃金2025年上半年銻產(chǎn)量為0噸，而其2024年全年產(chǎn)量達(dá)1.27萬噸，約占全球8%。該公司預(yù)計(jì)因“第四礦坑向第五礦坑過渡”，2027年前銻產(chǎn)量將長(zhǎng)期維持極低水平。中國(guó)作為全球銻供應(yīng)的主要國(guó)家，2025年1-7月銻礦產(chǎn)量5.3萬噸，累計(jì)同比下降22%，這主要受環(huán)保督察趨嚴(yán)、主產(chǎn)區(qū)開工率受限等因素影響。中俄兩國(guó)今年的供給收縮對(duì)全球銻礦供應(yīng)端產(chǎn)生了約20%的減量影響，供應(yīng)面臨無解約束。此外，原料供應(yīng)也呈現(xiàn)緊張趨勢(shì)，盡管礦山開采量保持平穩(wěn)，但由于礦石品位及上半年礦石進(jìn)口量有限，礦商普遍采取惜售策略，導(dǎo)致市場(chǎng)低價(jià)貨源稀缺，這對(duì)上游價(jià)格形成了一定支撐。
需求方面則呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。光伏領(lǐng)域需求保持強(qiáng)勁，全國(guó)光伏玻璃日熔量維持在88580噸，供給端穩(wěn)定，并且市場(chǎng)延續(xù)良好出貨態(tài)勢(shì)，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降。9月光伏組件全球排產(chǎn)計(jì)劃約52GW，疊加8月遺留未交付訂單及9月新增需求，市場(chǎng)剛需持續(xù)旺盛，供需缺口進(jìn)一步收窄，短期呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。然而，出口市場(chǎng)則因政策管制遭遇寒流。2024年8月15日，我國(guó)商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)文，從9月15日起對(duì)銻相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施出口許可制度。此舉導(dǎo)致10月份銻產(chǎn)品出口量環(huán)比直接暴跌97%。美國(guó)作為銻消費(fèi)大國(guó)，其銻礦基本沒有，超過一半依賴從中國(guó)進(jìn)口，管制后其軍工企業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)直線上升，成本激增，生產(chǎn)延誤成了常態(tài)。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年10月起，銻品出口將迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)，從而帶動(dòng)銻的邊際需求回升，但短期內(nèi)出口萎縮對(duì)需求的壓制依然明顯。
國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)差持續(xù)顯著。國(guó)際銻錠市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升，報(bào)價(jià)已突破50000美元/噸，與國(guó)內(nèi)價(jià)格形成顯著差距，價(jià)差接近倍值。這種巨大的內(nèi)外價(jià)差，加上出口管制封鎖了跨境套利通道，使得貿(mào)易商被迫在內(nèi)盤低價(jià)出貨，進(jìn)一步壓制了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。
主要生產(chǎn)企業(yè)面臨不同的經(jīng)營(yíng)局面。湖南黃金2025年第二季度營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)109.32%至153.15億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.28%至3.23億元。華鈺礦業(yè)2025年第二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)56.8%至5.42億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)92.12%至1.36億，其可控銻金屬資源量達(dá)47.17萬噸，銻價(jià)上漲使其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。華錫有色2025年第一季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收12.45億元，同比增長(zhǎng)20.16%。這些頭部企業(yè)由于庫(kù)存成本較高，普遍存在較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，加上對(duì)政策存在看好預(yù)期，使得銻錠價(jià)格得以維持相對(duì)穩(wěn)定。
展望后市，市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月可能看到實(shí)質(zhì)性的出口修復(fù)，這將帶動(dòng)銻邊際需求回暖。同時(shí)，光伏玻璃日熔量自8月初的8.65萬噸持續(xù)修復(fù)至目前的8.85萬噸，光伏側(cè)需求壓制比預(yù)期結(jié)束得早，銻需求側(cè)最差的時(shí)候或許已經(jīng)過去，并正逐漸走向修復(fù)。在供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下，銻價(jià)具備上行動(dòng)力。然而，也需要關(guān)注到，盡管光伏退稅政策尚未最終確定，但如果時(shí)間確定，短期內(nèi)可能會(huì)提前集中消耗下半年的光伏需求，這對(duì)短期是利好，但長(zhǎng)期可能利空。此外，9月1日起實(shí)施新的《重有色金屬精礦產(chǎn)品中有害元素的限量規(guī)范》新增了銻的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，其對(duì)銻原料進(jìn)口的影響仍需觀察。
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