8月14日晚間，翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）發(fā)布2025年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.31億元，同比增長3.24%；歸母凈利潤1838.36萬元，同比扭虧為盈，增長277.65%。這一業(yè)績改善主要得益于硬質(zhì)合金訂單增長及光伏用鎢絲產(chǎn)能釋放，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額仍為負值，需關(guān)注后續(xù)經(jīng)營質(zhì)量。

報告期內(nèi)，公司鎢制品全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖脒_9.31億元，其中硬質(zhì)合金、碳化鎢粉等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻超90%營收。受益于光伏行業(yè)需求增長，公司光伏用鎢絲產(chǎn)能逐步釋放，帶動毛利率提升。2025年上半年，公司毛利率為10.35%，較上年同期提升2.1個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從1.26%升至2.03%，盈利能力有所改善。

公司重點布局光伏切割用超細鎢絲，線徑28-35μm，抗拉強度達6000N/mm²以上，已配套隆基、通威等頭部企業(yè)。2025年上半年，光伏鎢絲業(yè)務(wù)收入占比提升至約5%，目標(biāo)替代傳統(tǒng)金剛線市場。通過引入AI視覺質(zhì)檢技術(shù)，產(chǎn)品良率提升至70%，成本較進口產(chǎn)品低15%。此外，公司年產(chǎn)300億米光伏鎢絲項目正在推進，預(yù)計2025年產(chǎn)能釋放至100億米，年增收入3.6億元。

盡管盈利改善，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-4944.24萬元，同比減少213.16%，主要因原材料采購支出增加。截至6月末，存貨賬面價值達7.81億元，占凈資產(chǎn)72.14%，存貨跌價準(zhǔn)備計提比例3.78%，存在減值風(fēng)險。此外，短期借款較上年末增長10.19%，資產(chǎn)負債率升至49.6%，償債壓力需關(guān)注。

半年報顯示，十大流通股東中新進王成華、霍永濤等自然人股東，合計持股比例約2.48%。原股東潮州啟龍貿(mào)易有限公司、國安偉大航路私募基金等持股比例下降，顯示部分機構(gòu)逢高減持。截至8月14日收盤，公司市凈率（LF）2.9倍，市盈率（TTM）為負，估值仍高于行業(yè)平均水平。

??機構(gòu)分析指出，翔鷺鎢業(yè)光伏鎢絲業(yè)務(wù)有望在2025年下半年放量，但需警惕鎢絲價格競爭及技術(shù)迭代風(fēng)險。若公司能維持70%以上良率并實現(xiàn)成本控制，2025年凈利潤或突破5000萬元。不過，當(dāng)前現(xiàn)金流壓力及存貨高企可能制約擴張步伐。

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