期貨行情：

8月15日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)79300元/噸，跌300元；升水為300元/噸，漲30元；A00鋁錠報(bào)20710元/噸，持平；貼水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22380元/噸，跌60元；0#鋅報(bào)22480元/噸，跌60元；1#鉛錠報(bào)16850元/噸，持平；1#鎳報(bào)121850元/噸，跌2100元；1#錫報(bào)266250元/噸，跌3500元；

一、市場(chǎng)焦點(diǎn)：通脹數(shù)據(jù)打破降息幻想，金屬市場(chǎng)遭遇“雙殺”

2025年8月11日-15日，全球有色金屬市場(chǎng)經(jīng)歷顯著震蕩，核心矛盾集中于美國(guó)7月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期升溫與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期急轉(zhuǎn)的雙重沖擊。美國(guó)勞工部公布的7月PPI同比飆升3.3%（預(yù)期2.5%），創(chuàng)三年最大漲幅，核心PPI升至3.7%（前值2.6%），服務(wù)成本環(huán)比漲1.1%為近三年新高。這一數(shù)據(jù)直接澆滅市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月激進(jìn)降息的預(yù)期，美元指數(shù)應(yīng)聲反彈至98.25，10年期美債收益率突破4.29%，實(shí)際利率上行與美元走強(qiáng)形成“雙殺”，壓制以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格。

與此同時(shí)，中國(guó)7月社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)23.99萬(wàn)億元（同比多5.12萬(wàn)億），延續(xù)適度寬松貨幣政策，多地公積金可支付首付款的政策有望提振房地產(chǎn)消費(fèi)，為金屬市場(chǎng)提供局部支撐。然而，全球宏觀情緒謹(jǐn)慎主導(dǎo)下，有色金屬整體承壓，但品種間因供需結(jié)構(gòu)差異呈現(xiàn)分化。

二、品種解析：通脹與供需博弈下的價(jià)格邏輯

銅：低庫(kù)存托底，短期震蕩尋方向

宏觀壓制：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫削弱資金做多熱情，但舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利承認(rèn)“就業(yè)市場(chǎng)疲軟跡象顯現(xiàn)”，暗示年內(nèi)降息仍為大概率事件，限制銅價(jià)下跌空間。

基本面支撐：

供應(yīng)端：中國(guó)銅精礦TC反彈至5美元/噸（仍處負(fù)值），硫酸價(jià)格創(chuàng)三年新高短期提振冶煉產(chǎn)能，7月電解銅產(chǎn)量達(dá)117.43萬(wàn)噸（環(huán)比+3.47%），但負(fù)加工費(fèi)及政策抑制產(chǎn)能過(guò)剩壓力下，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅回落。

需求端：淡季深入，光伏、空調(diào)、基建需求疲軟，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，但新能源汽車(chē)用銅需求提供長(zhǎng)期增量，社庫(kù)維持同期低位。

價(jià)格展望：短期在7.85萬(wàn)元/噸上方震蕩，關(guān)注9850美元/噸（倫銅）支撐位有效性。

鋁：成本支撐疊加去庫(kù)預(yù)期，偏強(qiáng)格局延續(xù)

宏觀韌性：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至22.4萬(wàn)人（低于預(yù)期22.8萬(wàn)），經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健為美聯(lián)儲(chǔ)政策操作留出空間，但通脹黏性限制降息幅度。

基本面亮點(diǎn)：

供應(yīng)端：鋁錠累庫(kù)速度放緩，鋁棒開(kāi)始小幅去庫(kù)，淡旺季切換預(yù)期下基本面逐步好轉(zhuǎn)；氧化鋁價(jià)格高位運(yùn)行（中國(guó)北方地區(qū)報(bào)價(jià)超3900元/噸）提供成本支撐。

需求端：社庫(kù)仍處于偏低水平，現(xiàn)貨貼水收窄，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策邊際放松或帶動(dòng)終端消費(fèi)改善。

價(jià)格展望：延續(xù)20400-20950元/噸區(qū)間震蕩，若去庫(kù)加速可上看21200元/噸。

鋅：海外去庫(kù)VS國(guó)內(nèi)累庫(kù)，多空拉鋸加劇

宏觀驅(qū)動(dòng)：特朗普施壓鮑威爾與聯(lián)儲(chǔ)官員轉(zhuǎn)向?qū)捤尚纬晒舱瘢瑐愪\夜盤(pán)漲1.1%至2843美元/噸，但美元反彈限制漲幅。

基本面矛盾：

供應(yīng)端：托克集團(tuán)從LME提貨至美國(guó)（或因煉廠檢修及關(guān)稅擔(dān)憂），LME注銷(xiāo)倉(cāng)單占比維持高位，海外去庫(kù)托底鋅價(jià)；國(guó)內(nèi)累庫(kù)至12.92萬(wàn)噸，高供應(yīng)低需求背景下延續(xù)累增。

需求端：淡季氛圍濃郁，滬鋅消費(fèi)清淡，現(xiàn)貨升水疲軟，下游接貨意愿低迷。

價(jià)格展望：宏觀偏暖與海外去庫(kù)形成支撐，但國(guó)內(nèi)累庫(kù)施壓，短期在22300-22850元/噸區(qū)間震蕩調(diào)整。

鉛：供需兩弱，弱勢(shì)格局難改

宏觀壓制：通脹數(shù)據(jù)升溫引發(fā)流動(dòng)性收緊，避險(xiǎn)情緒壓制金屬市場(chǎng)。

基本面疲軟：

供應(yīng)端：鉛礦品位下降、環(huán)保限產(chǎn)制約原料供應(yīng)，再生鉛受高溫影響廢電瓶回收效率，市場(chǎng)流通貨源增量有限。

需求端：傳統(tǒng)汽車(chē)啟動(dòng)電池、電動(dòng)自行車(chē)替換需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；新興儲(chǔ)能、5G基站領(lǐng)域被鋰電池?cái)D壓，鉛酸電池市場(chǎng)份額持續(xù)流失。

價(jià)格展望：現(xiàn)貨交投清淡，缺乏上行驅(qū)動(dòng)，短期在16500-16950元/噸弱勢(shì)調(diào)整。

錫：光伏需求邊際改善，難抵傳統(tǒng)消費(fèi)疲軟

宏觀壓力：美元走強(qiáng)施壓，傳統(tǒng)電子行業(yè)進(jìn)入淡季，手機(jī)、PC訂單增速放緩。

基本面分化：

供應(yīng)端：印尼主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，礦山開(kāi)采恢復(fù)，但部分中小礦山因成本壓力維持低負(fù)荷生產(chǎn)；國(guó)內(nèi)原生錫冶煉廠開(kāi)工率穩(wěn)定，再生錫因廢料成本高企供應(yīng)彈性有限。

需求端：光伏組件排產(chǎn)環(huán)比回升，新能源汽車(chē)用錫量穩(wěn)增，但基數(shù)較低對(duì)整體拉動(dòng)有限。

價(jià)格展望：短期受宏觀謹(jǐn)慎情緒影響，預(yù)計(jì)震蕩下探至26.45-26.85萬(wàn)元/噸，關(guān)注光伏需求持續(xù)性。

鎳：供應(yīng)擴(kuò)張VS需求疲軟，弱勢(shì)震蕩為主

宏觀拖累：美指走強(qiáng)與避險(xiǎn)情緒共振，壓制鎳價(jià)表現(xiàn)。

基本面失衡：

供應(yīng)端：印尼濕法冶煉項(xiàng)目加速落地，中間品產(chǎn)量攀升，低成本產(chǎn)能釋放施壓價(jià)格；國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放，但印尼礦受政策、天氣擾動(dòng)價(jià)格堅(jiān)挺，增量空間受限。

需求端：不銹鋼因地產(chǎn)、基建復(fù)蘇緩慢庫(kù)存去化壓力大；新能源領(lǐng)域高鎳化趨勢(shì)放緩，前驅(qū)體產(chǎn)量同比回落，對(duì)鎳需求拉動(dòng)減弱。
價(jià)格展望：供應(yīng)擴(kuò)張與成本瓶頸、需求疲軟交織，短期在12.0-12.10萬(wàn)元/噸弱勢(shì)震蕩。

三、后市關(guān)鍵變量：通脹黏性、中國(guó)政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)驗(yàn)證：8月15日公布的7月核心PCE數(shù)據(jù)若延續(xù)PPI強(qiáng)勢(shì)，可能進(jìn)一步壓縮美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。

中國(guó)政策效果：房地產(chǎn)支持政策（如公積金支付首付款）能否實(shí)質(zhì)性提振金屬需求，需觀察8月中下旬銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。

地緣政治擾動(dòng)：特朗普與普京峰會(huì)結(jié)果（8月15日）及俄烏沖突進(jìn)展，可能引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性變化。

四、操作建議：品種分化，區(qū)別對(duì)待

多頭配置：鋁（成本支撐+去庫(kù)預(yù)期）、銅（低庫(kù)存+新能源需求）。

空頭配置：鉛（供需兩弱）、鎳（供應(yīng)過(guò)剩）。

區(qū)間操作：鋅（海外去庫(kù)VS國(guó)內(nèi)累庫(kù)）、錫（光伏需求邊際改善）。

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。