一、期盤與市場(chǎng)情緒：短期震蕩，長(zhǎng)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀

價(jià)格波動(dòng)與資金動(dòng)向：

周三，滬銅期貨主力2510合約高開走強(qiáng)，午后漲勢(shì)略有放緩，主因美元走強(qiáng)及美股下跌提振避險(xiǎn)情緒，拖累金屬需求前景。截至下午3點(diǎn)收盤，最高觸及80700元/噸，最低觸及79470元/噸，收盤價(jià)報(bào)80110元/噸，漲330元/噸，漲幅0.41%；全天成交量98971手（+37294手），持倉(cāng)量192109手（+12044手），顯示資金關(guān)注度提升但多空分歧加劇。今日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格上漲，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80580元/噸，漲350元，升水280-升水320，持平；廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80300元/噸，漲340元，貼水80-升水120，跌10元。

倫銅亞盤時(shí)段震蕩走弱后橫盤震蕩，截至16：42分最新價(jià)報(bào)10012美元/噸，跌0.01%，技術(shù)面面臨60日均線壓制，但長(zhǎng)期均線附近支撐仍存。

市場(chǎng)情緒：謹(jǐn)慎樂(lè)觀與風(fēng)險(xiǎn)警示

短期看，宏觀面降息情緒主導(dǎo)但多空交織，基本面礦緊與低庫(kù)存支撐仍存，旺季需求或推動(dòng)價(jià)格重心震蕩上移，可維持逢低偏多思路。

長(zhǎng)期需警惕：若非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（如就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁），可能延緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，疊加未來(lái)到貨增加（如智利、秘魯新增產(chǎn)能釋放），銅價(jià)上方空間或受限。

二、宏觀博弈：降息預(yù)期與避險(xiǎn)情緒的拉鋸戰(zhàn)

近期銅價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)“高位震蕩、漲勢(shì)放緩”特征，核心矛盾集中于宏觀層面的多空博弈。

•美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐底部：美國(guó)7月CPI同比2.7%、核心CPI 3.1%的數(shù)據(jù)表明通脹壓力緩和，疊加7月耐用品訂單環(huán)比-2.8%（低于預(yù)期），強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)9月降息的押注。流動(dòng)性寬松預(yù)期為銅價(jià)提供底部支撐，但降息幅度（25bp或50bp）仍存不確定性，制約上行空間。

•避險(xiǎn)情緒壓制短期漲幅：非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)防御性姿態(tài)顯著。美國(guó)主要股指回調(diào)、美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)（9月5日非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布前或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)），導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的銅商品對(duì)非美貨幣買家吸引力下降，疊加多頭獲利了結(jié)，抑制漲勢(shì)。

•地緣與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)：特朗普關(guān)稅言論重燃能源制裁與供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂，疊加俄烏沖突衍生出的“折價(jià)能源供應(yīng)鏈”（印度、中國(guó)受益）對(duì)油價(jià)形成壓制，間接影響通脹預(yù)期與銅價(jià)波動(dòng)。

三、基本面：礦緊與低庫(kù)存的支撐力

供需格局延續(xù)“礦端緊缺、冶煉端放量”特征，但庫(kù)存與需求預(yù)期變化為銅價(jià)注入韌性。

供應(yīng)端：礦緊傳導(dǎo)至冶煉端：

•海外礦端擾動(dòng)持續(xù)（如秘魯、剛果（金）社區(qū)沖突），疊加國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）再度走低（7月平均TC降至-35美元/干噸以下），凸顯礦端緊缺狀態(tài)。當(dāng)前冶煉廠虧損逐步擴(kuò)大，成本高企下，有減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)9月精銅產(chǎn)量有下降預(yù)期。

•美國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)稅政策正式落地，自8月1日起對(duì)進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品及銅密集型衍生產(chǎn)品加征50%關(guān)稅，銅輸入材料（如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅、陽(yáng)極銅）及銅廢料免于“232條款”及對(duì)等關(guān)稅限制。

需求端：旺季預(yù)期與政策利好

•“金九銀十”傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)銅加工開工率出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，疊加國(guó)家加速落地房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目，提振需求韌性。

•衡量進(jìn)口需求的洋山銅溢價(jià)攀升至55美元/噸，顯示國(guó)內(nèi)需求韌性，但銅價(jià)高位抑制下游采購(gòu)積極性，現(xiàn)貨成交實(shí)際仍弱，畏高謹(jǐn)慎情緒仍在，當(dāng)前僅維持剛需，繼續(xù)對(duì)銅價(jià)漲幅構(gòu)成抑制。

•庫(kù)存方面：倫銅庫(kù)存本周初現(xiàn)小幅去化，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水維持高位（長(zhǎng)江現(xiàn)貨升貼水b280-b320元/噸），社庫(kù)壘庫(kù)速度放緩，低庫(kù)存格局為銅價(jià)提供下方支撐。

•8月國(guó)內(nèi)精廢價(jià)差震蕩上行，月初含稅價(jià)差維持在800元/噸左右，隨后伴隨滬銅期貨價(jià)格走高，價(jià)差擴(kuò)大至1100元/噸以上。8月國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修規(guī)模較小，預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)量的影響有限。

四、未來(lái)展望：震蕩上行，但需關(guān)注三大變量

1】、非農(nóng)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)政策：9月5日非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將決定降息路徑，若數(shù)據(jù)疲軟（如就業(yè)增長(zhǎng)低于15萬(wàn)），可能加速美元走弱，推動(dòng)銅價(jià)突破；若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，則需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

2】、國(guó)內(nèi)需求兌現(xiàn)程度：“金九銀十”旺季消費(fèi)能否有效提振精銅消費(fèi)，以及基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目政策落地進(jìn)度，將決定庫(kù)存去化速度與價(jià)格上行高度。

3】、地緣與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)演化：俄烏沖突、中美關(guān)稅博弈等長(zhǎng)期變量可能通過(guò)能源價(jià)格、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等渠道間接影響銅價(jià)波動(dòng)。

結(jié)論：當(dāng)前銅價(jià)處于“宏觀預(yù)期支撐、基本面托底、技術(shù)面震蕩”的平衡狀態(tài)，短期或延續(xù)震蕩上行，但需警惕非農(nóng)數(shù)據(jù)與到貨增加的潛在壓制。操作上，建議短期關(guān)注79500-81000元/噸區(qū)間支撐。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。