一、核心矛盾：供應(yīng)端擾動(dòng)與需求預(yù)期落差
2025年8月20日，碳酸鋰主力合約2511以8%的跌幅觸及跌停，報(bào)80980元/噸。這一價(jià)格異動(dòng)源于多重因素共振，其中江西鋰礦供應(yīng)端的不確定性與需求端增長(zhǎng)放緩的預(yù)期差構(gòu)成核心矛盾。
（一）供應(yīng)端：復(fù)工與停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的雙重?cái)D壓
宜春銀鋰復(fù)工的短期緩解
江特電機(jī)全資子公司宜春銀鋰在停產(chǎn)檢修后復(fù)工，理論上可緩解市場(chǎng)對(duì)鋰資源供應(yīng)縮減的擔(dān)憂(yōu)。但此次復(fù)工僅涉及單家企業(yè)，而江西其他7家鋰礦的停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍懸而未決。
江西鋰礦換證風(fēng)波的持續(xù)發(fā)酵
根據(jù)宜春市自然資源局要求，8家涉鋰礦山需在9月30日前完成采礦證變更（從瓷土礦/瓷石礦轉(zhuǎn)為鋰礦）。若未能按時(shí)完成審批，企業(yè)將面臨停產(chǎn)、罰款甚至采礦證被收回的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際影響：若全部停產(chǎn)，月度碳酸鋰供應(yīng)量將減少5000—7000噸（相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的8%-10%）。
市場(chǎng)情緒：盡管寧德時(shí)代已提交采礦證延續(xù)申請(qǐng)，但“特事特辦”的預(yù)期未被證實(shí)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端穩(wěn)定性的信心動(dòng)搖。
全球供應(yīng)的隱性壓力
智利7月碳酸鋰出口量環(huán)比增加43.16%，其中對(duì)中國(guó)出口量增長(zhǎng)33.31%，顯示海外供應(yīng)有所恢復(fù)。
澳洲Greenbushes礦山三期項(xiàng)目預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，若達(dá)產(chǎn)將新增碳酸鋰當(dāng)量6.5萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步加劇遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期。
（二）需求端：增長(zhǎng)放緩與結(jié)構(gòu)分化
新能源汽車(chē)市場(chǎng)：內(nèi)強(qiáng)外弱
•國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：8月第三周新能源乘用車(chē)零售量達(dá)26.2萬(wàn)輛，滲透率57.9%，顯示需求韌性。
•出口市場(chǎng)：受歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查影響，4月動(dòng)力電池出口量環(huán)比下降8.7%，出口訂單減少對(duì)需求形成拖累。
•儲(chǔ)能領(lǐng)域：高增長(zhǎng)但價(jià)格敏感
4月儲(chǔ)能電池產(chǎn)量同比增長(zhǎng)56%，但儲(chǔ)能企業(yè)對(duì)高價(jià)鋰鹽接受度有限，限制價(jià)格上漲空間。
成本傳導(dǎo)與利潤(rùn)壓縮
鋰輝石提鋰成本分化：澳洲精礦價(jià)格維持高位（799-844美元/噸），而非洲精礦價(jià)格回落至540-590美元/噸，導(dǎo)致冶煉端成本曲線(xiàn)陡峭化。
行業(yè)虧損面擴(kuò)大至67%，外購(gòu)礦石企業(yè)平均虧損幅度達(dá)1.3萬(wàn)元/噸，加速產(chǎn)能出清。
二、市場(chǎng)情緒：從樂(lè)觀到悲觀的快速切換
（一）期貨市場(chǎng)的多空博弈
8月11日：停產(chǎn)消息驅(qū)動(dòng)漲停
寧德時(shí)代確認(rèn)枧下窩礦區(qū)停產(chǎn)后，碳酸鋰期貨主力合約LC2511漲停（8.1萬(wàn)元/噸），A股鋰礦板塊集體爆發(fā)。
8月12日：情緒反轉(zhuǎn)與空頭增倉(cāng)
•現(xiàn)實(shí)修正：市場(chǎng)意識(shí)到寧德時(shí)代停產(chǎn)僅影響月度供應(yīng)的8.5%，且江西其他礦山停產(chǎn)概率低于預(yù)期。
•技術(shù)面壓力：LC2511合約高開(kāi)低走，盤(pán)中沖高至8.88萬(wàn)元/噸后回落，收盤(pán)前10分鐘價(jià)格跌至8.48萬(wàn)元/噸，顯示空頭力量增強(qiáng)。
•持倉(cāng)變化：8月12日主力合約持倉(cāng)量增加，空頭增倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格承壓。
（二）庫(kù)存與基差的微觀壓力
庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化
冶煉廠庫(kù)存環(huán)比增加1.2%至5.21萬(wàn)噸，而下游正極材料企業(yè)庫(kù)存維持4.17萬(wàn)噸低位運(yùn)行。
期貨倉(cāng)單量微增至2.93萬(wàn)噸，但較可交割品理論量仍有40%缺口，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性緊張。
基差預(yù)期走弱
貿(mào)易商可售庫(kù)存微增，但基差未顯著走弱，限制交倉(cāng)利潤(rùn)，進(jìn)一步壓制價(jià)格上漲空間。
三、長(zhǎng)期視角：供需平衡與價(jià)格趨勢(shì)
（一）短期（3-6個(gè)月）：弱勢(shì)震蕩為主
基準(zhǔn)情景（概率55%）
假設(shè)鋰輝石價(jià)格維持當(dāng)前水平，需求端保持8%同比增速。
價(jià)格運(yùn)行區(qū)間：72,000-80,100元/噸，三季度末存在技術(shù)性反彈機(jī)會(huì)。
悲觀情景（概率30%）
若歐盟碳關(guān)稅提前實(shí)施疊加澳洲礦山增產(chǎn)超預(yù)期，價(jià)格可能下探62,000元/噸成本支撐位。
樂(lè)觀情景（概率15%）
儲(chǔ)能需求超預(yù)期增長(zhǎng)疊加國(guó)家收儲(chǔ)政策落地，價(jià)格可能突破80,000元/噸，但受制于再生鋰放量難以形成趨勢(shì)性上漲。
（二）中長(zhǎng)期（1-3年）：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
供給側(cè)改革加速
行業(yè)CR10提升至68.3%，鹽湖提鋰企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)（5.5-6.2萬(wàn)元/噸）加速縱向一體化布局。
鋰電回收補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至3500元/噸，預(yù)計(jì)2025年回收碳酸鋰供應(yīng)量增長(zhǎng)40%至8.7萬(wàn)噸。
政策與技術(shù)的雙輪驅(qū)動(dòng)
國(guó)家戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備制度要求2025年底前建立不低于10萬(wàn)噸碳酸鋰儲(chǔ)備，對(duì)價(jià)格形成邊際支撐。
固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速（2025年1-5月國(guó)內(nèi)裝機(jī)量達(dá)1.2GWh），或?qū)︿圎}需求產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性拉動(dòng)。
四、結(jié)論與建議
碳酸鋰價(jià)格跌停是供應(yīng)端不確定性、需求端增長(zhǎng)放緩、庫(kù)存壓力及市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)共同作用的結(jié)果。短期來(lái)看，價(jià)格將維持弱勢(shì)震蕩，核心運(yùn)行區(qū)間72,000-87,000元/噸。投資者需重點(diǎn)關(guān)注：
•鹽湖提鋰成本線(xiàn)變化：青海鹽湖夏季提鋰效率提升，成本優(yōu)勢(shì)或進(jìn)一步凸顯。
•正極材料庫(kù)存周期：下游企業(yè)原料庫(kù)存周期壓縮至7-10天，補(bǔ)庫(kù)行為將影響價(jià)格波動(dòng)。
•政策催化時(shí)點(diǎn)：國(guó)家收儲(chǔ)政策、歐盟碳關(guān)稅實(shí)施進(jìn)度等宏觀因素。
策略建議：
•下游企業(yè)：在78,000元/噸下方建立虛擬庫(kù)存，運(yùn)用LC2507-LC2511正向套利策略。
•上游企業(yè)：通過(guò)累沽期權(quán)組合鎖定75,000元/噸上方利潤(rùn)，同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)對(duì)沖成本線(xiàn)下移風(fēng)險(xiǎn)。
投資者：重點(diǎn)關(guān)注鹽湖提鋰成本線(xiàn)變化及正極材料庫(kù)存周期轉(zhuǎn)換，運(yùn)用波動(dòng)率交易策略捕捉階段性行情。
本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
