期貨行情：

8月19日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)79220元/噸，跌210元；升水為300元/噸，跌20元；A00鋁錠報(bào)20590元/噸，漲40元；貼水報(bào)20元；1#鋅報(bào)22120元/噸，跌110元；0#鋅報(bào)22220元/噸，跌110元；1#鉛錠報(bào)16875元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)121950元/噸，漲200元；1#錫報(bào)266250元/噸，跌750元；

宏觀環(huán)境：政策預(yù)期與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎

全球金融市場(chǎng)正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年會(huì)（8月21-23日）成為核心焦點(diǎn)。鮑威爾的講話將直接決定9月降息預(yù)期的走向——野村預(yù)計(jì)其不會(huì)給出明確承諾，美銀則警示鷹派立場(chǎng)可能沖擊市場(chǎng)寬松預(yù)期，摩根士丹利更強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)仍是政策核心。與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)鋼鋁產(chǎn)品擴(kuò)大50%關(guān)稅的政策正式生效（8月18日），將數(shù)百種衍生品納入征稅清單，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)因此獲得支撐，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬形成計(jì)價(jià)壓力。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院第九次全體會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”，并提出鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的具體措施，為工業(yè)金屬需求提供政策托底。但短期來看，淡季效應(yīng)仍主導(dǎo)市場(chǎng)，終端訂單疲軟與社庫(kù)累積形成雙重壓制。

品種分化：供需矛盾凸顯，多空邏輯并存

銅：震蕩整理，跌勢(shì)受限

宏觀壓制：美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性疊加美元走強(qiáng)，抑制銅價(jià)反彈動(dòng)能。

基本面：上期所銅社庫(kù)連續(xù)兩周累積至8.64萬噸，兌現(xiàn)淡季弱消費(fèi)預(yù)期；倫銅庫(kù)存累庫(kù)放緩但去化跡象不明顯?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，下游畏高情緒濃厚，高價(jià)貨源成交困難，貿(mào)易商調(diào)價(jià)意愿低，買賣雙方陷入僵持。

技術(shù)面：滬期銅運(yùn)行區(qū)間78500-79350元/噸，社庫(kù)低位限制跌幅，短期或維持震蕩整理。

鋁：承壓運(yùn)行，漲跌博弈

宏觀與政策：美國(guó)鋼鋁關(guān)稅擴(kuò)容直接推高進(jìn)口成本，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落，內(nèi)外鋁價(jià)承壓。

基本面：7月電解鋁產(chǎn)量同比增0.6%至378萬噸，供應(yīng)端穩(wěn)中小增；社庫(kù)58.6萬噸（較上周+1.5萬噸），雖處累庫(kù)周期但同期低位限制跌幅。需求端，淡季消費(fèi)疲軟，但“金九”旺季預(yù)期或緩解壓力。

技術(shù)面：早盤“V型反轉(zhuǎn)”顯示多空博弈激烈，運(yùn)行區(qū)間20450-20750元/噸，短期膠著狀態(tài)或延續(xù)。

鋅：弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)，震蕩走弱

宏觀壓制：強(qiáng)勢(shì)美元與地緣風(fēng)險(xiǎn)抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，倫鋅收跌0.45%至2784美元/噸。

基本面：供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)礦報(bào)價(jià)3800-4000元/噸，成交清淡；冶煉廠原料庫(kù)存飽和但TC高位，8月產(chǎn)量環(huán)比仍增。需求端，社庫(kù)連續(xù)八周累積至近五個(gè)月高點(diǎn)，下游加工企業(yè)新增訂單不足，黑色板塊限產(chǎn)或加劇需求下滑。

技術(shù)面：滬鋅主力合約支撐位22150元/噸，壓力位22750元/噸，短期重心預(yù)計(jì)繼續(xù)回落。

鉛：供需雙弱，漲勢(shì)空間受限

宏觀壓制：美國(guó)PPI超預(yù)期強(qiáng)化高利率預(yù)期，美元走強(qiáng)壓制鉛價(jià)。

基本面：供應(yīng)端，全球鉛礦品位下降疊加環(huán)保政策，原料短缺限制冶煉開工；再生鉛因夏季高溫回收效率低，短期貨源不足。需求端，鉛酸蓄電池“旺季不旺”，汽車啟動(dòng)電池更換需求平淡，新興領(lǐng)域（低速電動(dòng)車、5G基站）規(guī)模有限。

技術(shù)面：現(xiàn)貨交投清淡，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間16650-17000元/噸，若無重大利好（如再生鉛技術(shù)突破），短期難漲。

錫：供應(yīng)擾動(dòng)與新興需求博弈

宏觀壓制：美國(guó)PPI超預(yù)期推高美元，錫價(jià)延續(xù)震蕩。

基本面：供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，全球礦緊格局延續(xù)；國(guó)內(nèi)精煉錫因電力成本上升部分企業(yè)檢修。需求端，傳統(tǒng)領(lǐng)域（家電、消費(fèi)電子）疲軟，但AI算力需求為電子元器件注入新動(dòng)能。

技術(shù)面：價(jià)格運(yùn)行區(qū)間265300-266500元/噸，供應(yīng)缺口與新興需求支撐底部，但傳統(tǒng)需求疲軟限制跌幅。

鎳：過剩格局延續(xù)，窄幅震蕩

宏觀壓制：美聯(lián)儲(chǔ)高利率預(yù)期疊加美元走強(qiáng)，施壓鎳價(jià)。

基本面：供應(yīng)端，印尼鎳鐵擴(kuò)產(chǎn)未停，國(guó)內(nèi)電積鎳出口增加，庫(kù)存隱性累積。需求端，不銹鋼消費(fèi)顯韌性但出口受關(guān)稅壓制，新能源前驅(qū)體減產(chǎn)拖累需求。

技術(shù)面：價(jià)格運(yùn)行區(qū)間120400-121050元/噸，供應(yīng)過剩與成本支撐形成窄幅震蕩。

操作策略與建議

核心矛盾：宏觀政策與基本面的錯(cuò)位

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀預(yù)期降溫，基本面分化”的特征：

鋁、鋅：供應(yīng)穩(wěn)增與需求疲軟形成“弱現(xiàn)實(shí)”，但鋁的低位社庫(kù)與鋅的黑色板塊關(guān)聯(lián)需求下滑構(gòu)成差異。

銅、錫：社庫(kù)低位（銅）與新興需求（錫）提供支撐，但傳統(tǒng)需求疲軟限制上行空間。

鉛、鎳：供需雙弱與過剩格局主導(dǎo)，需關(guān)注政策（如再生鉛技術(shù)突破）或需求端（如鎳在新能源領(lǐng)域的突破）的邊際變化。

操作策略

短期（1周內(nèi)）：

鋁、鋅：逢高做空，關(guān)注社庫(kù)變化與“金九”需求啟動(dòng)信號(hào)。

銅、錫：區(qū)間操作，利用社庫(kù)低位（銅）與新興需求（錫）的支撐進(jìn)行波段交易。

鉛、鎳：觀望為主，等待再生鉛政策或鎳新能源需求明確信號(hào)。

中期（1-3個(gè)月）：

鋁：若9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)且社庫(kù)持續(xù)低位，可布局多單；若降息50個(gè)基點(diǎn)或需求超預(yù)期，則上看21000元/噸。

錫：重點(diǎn)關(guān)注緬甸復(fù)產(chǎn)進(jìn)度與AI算力需求落地情況，若供應(yīng)缺口擴(kuò)大或需求爆發(fā)，可擇機(jī)做多。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：

配置鋁/鋅空頭與銅/錫多頭，對(duì)沖宏觀與基本面的錯(cuò)位風(fēng)險(xiǎn)。

利用鎳的過剩格局，作為組合中的空頭配置。

交易邏輯：整體看有色金屬市場(chǎng)正經(jīng)歷宏觀政策與基本面的深度博弈。美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的模糊性、地緣風(fēng)險(xiǎn)的階段性緩和、國(guó)內(nèi)淡季需求的疲軟，共同構(gòu)成短期震蕩的主因。而鋁的低位社庫(kù)、錫的新興需求、鉛的再生鉛政策、鎳的新能源突破等結(jié)構(gòu)性因素，將成為打破僵局的關(guān)鍵變量。投資者需在謹(jǐn)慎中保持敏感，重點(diǎn)關(guān)注杰克遜霍爾會(huì)議的政策信號(hào)與“金九”需求的實(shí)際表現(xiàn)，以捕捉階段性機(jī)會(huì)。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)