8月20日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報78850元/噸，跌370元；升水為280元/噸，跌20元；A00鋁錠報20520元/噸，跌70元；升水報10元；1#鋅報22090元/噸，跌30元；0#鋅報22190元/噸，跌30元；1#鉛錠報16775元/噸，跌100元；1#鎳報121200元/噸，跌750元；1#錫報268250元/噸，漲2000元；

??一、市場全景：政策與基本面“角力”，品種分化成主旋律??

8月中旬的有色金屬市場，像極了一場“多空博弈”的劇場——美聯(lián)儲政策的“鷹鴿搖擺”、地緣局勢的“緩和與緊張”、供需基本面的“強弱的碰撞”，共同導(dǎo)演著各品種價格的“冰火兩重天”。

從宏觀層面看，美國7月PPI超預(yù)期（環(huán)比+0.9%）、美聯(lián)儲9月降息預(yù)期降溫（CME FedWatch顯示9月降息25基點概率85%）、俄烏局勢緩和信號（普京同意與澤連斯基會談）等事件交織，導(dǎo)致美元指數(shù)低位反彈（截至8月19日，美元指數(shù)98.12）、避險情緒降溫，壓制以美元計價的大宗商品整體表現(xiàn)。

從基本面看，各品種“命運迥異”：銅、鋁、鋅受需求淡季、庫存累積及宏觀壓力拖累，價格承壓；錫、鉛則因供應(yīng)收緊或新興需求支撐，展現(xiàn)“抗跌韌性”。這場“分化劇”背后，是宏觀政策、產(chǎn)業(yè)周期與市場情緒的深度共振。

二、銅：“政策暖風(fēng)”與“淡季寒意”的拉鋸戰(zhàn)??

??核心矛盾??：美聯(lián)儲降息預(yù)期的“理論利好”與“現(xiàn)實壓制”的博弈。

8月20日，滬銅主力2510合約10：15分休盤報78,570元/噸，跌0.39%，延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。市場對“美聯(lián)儲9月降息25基點”的押注雖仍占主導(dǎo)（概率85%），但7月PPI超預(yù)期（環(huán)比+0.9%，創(chuàng)2022年最快增速）部分澆滅了“大幅降息”的幻想——美元指數(shù)借此反彈至98.12，壓制銅價上行空間。

??基本面“寒意”更濃??：

•供應(yīng)端??：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)增，7月電解銅產(chǎn)量127萬噸，同比增14%），但進口窗口未打開，滬倫銅比值7.8，低于歷史均值8.5，海外補充有限；

•需求端??：8月仍處傳統(tǒng)淡季，線纜、家電等終端企業(yè)訂單疲軟，下游“買漲不買跌”情緒濃厚，僅按需低價采購；

•庫存端??：上期所銅倉單增加938噸至2.55萬噸，仍處歷史低位，但社庫累庫趨勢延續(xù)，截至8月18日，國內(nèi)主要市場庫存58.6萬噸，較上周+1.5萬噸，限制價格跌幅。

??市場情緒“微妙”??：盡管現(xiàn)貨升水收窄（長江現(xiàn)貨升水260-300元，較前一日跌20元），但持貨商因庫存壓力選擇“挺價緩出”，下游則觀望等待“金九銀十”旺季信號。某銅貿(mào)易商坦言：“現(xiàn)在下游要貨的少，我們也不敢囤貨，隨行就市為主。”

??后市展望??：短期銅價或維持78,400-79,500元/噸區(qū)間震蕩，若美聯(lián)儲9月降息落地或“金九銀十”需求超預(yù)期，有望突破上沿；反之，若PPI持續(xù)高企壓制降息預(yù)期，或下探78,000元/噸支撐。

??三、鋁：“地緣緩和”與“成本支撐”的雙重承壓??

??核心矛盾??：俄烏局勢緩和帶來的“供應(yīng)寬松預(yù)期”與“美元走強”的成本壓制。

8月20日，滬鋁主力2510合約10：15分休盤報20,470元/噸，跌0.51%。市場情緒受“俄烏和談”主導(dǎo)——普京同意與澤連斯基舉行和平峰會，市場預(yù)期俄鋁供應(yīng)將逐步恢復(fù)（俄鋁占全球產(chǎn)量6%），壓制鋁價上行空間。

??基本面“弱現(xiàn)實”凸顯??：

•供應(yīng)端??：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)增，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)現(xiàn)實，7月電解鋁產(chǎn)量378萬噸，同比增0.6%；1-7月累計2,638萬噸，同比增2.8%，但進口深度虧損，滬倫鋁比值7.8，進口窗口關(guān)閉限制增量；

•需求端??：8月下旬淡季氛圍濃厚，下游初端（型材、線纜）開工率低迷，再生鋁行業(yè)受鋁價波動影響開工率下滑至40%，現(xiàn)貨貼水格局抑制持貨商挺價意愿；

•庫存端??：國內(nèi)社庫持續(xù)累積，但絕對量仍處同期低位（2024年同期65.2萬噸），限制跌幅。

??市場情緒“矛盾”??：盡管鋁價承壓，但“金九銀十”旺季預(yù)期（地產(chǎn)“保交樓”、光伏支架需求）及成本支撐（氧化鋁價格穩(wěn)定在2,800元/噸）仍支撐市場信心。某鋁加工企業(yè)負責(zé)人表示：“現(xiàn)在訂單雖少，但9月后新能源車、光伏的需求會起來，我們提前備了點庫存。”

??后市展望??：短期滬鋁或維持20,350-20,750元/噸區(qū)間弱勢震蕩，若“金九銀十”需求兌現(xiàn)或美聯(lián)儲降息落地，有望反彈；反之，若俄鋁供應(yīng)超預(yù)期恢復(fù)，或下探20,100元/噸支撐。

??四、鋅：“礦端放量”與“運輸限制”的供需困局??

??核心矛盾??：海外鋅礦增產(chǎn)與國內(nèi)運輸限制的“一松一緊”。

8月20日，滬鋅主力2510合約10：15分休盤報22,185元/噸，跌0.27%。宏觀層面，美聯(lián)儲政策不確定性及7月PPI超預(yù)期推升美元（美元指數(shù)98.12），以美元計價的鋅成本上升；基本面則因“礦端放量+運輸限制”雙重壓制。

??供需“雙弱”格局深化??：

•供應(yīng)端??：海外鋅礦放量（Q2全球產(chǎn)量118.98萬噸，同比+19.03萬噸），進口TC維持高位（WoodMac口徑Q2全球礦山成本線1,800美元/噸），國內(nèi)鋅礦供應(yīng)寬松；但天津地區(qū)限制國五及以下運輸車輛（恢復(fù)時間未定），長途運輸及鍍鋅小廠停產(chǎn)，導(dǎo)致局部供應(yīng)緊張；

•需求端??：傳統(tǒng)領(lǐng)域（鍍鋅、壓鑄鋅合金）受地產(chǎn)低迷拖累，7月房地產(chǎn)投資同比下降10.2%），新興領(lǐng)域如新能源電池對鋅需求拉動有限，現(xiàn)貨交投平淡，現(xiàn)貨持續(xù)維持貼水格局，繼續(xù)壓制成交表現(xiàn)。

??市場情緒“悲觀”??：某鋅貿(mào)易商表示：“現(xiàn)在下游要貨的少，我們倉庫里堆了不少貨，只能降價甩賣。”數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋅社庫已刷新年度高點。

??后市展望??：短期鋅價或維持22,050-22,550元/噸區(qū)間震蕩偏弱，若運輸限制解除或地產(chǎn)政策加碼，或止跌反彈；反之，若海外礦端持續(xù)放量，或下探21,800元/噸支撐。

??五、鉛：“供應(yīng)雙緊”與“需求分化”的韌性博弈??

??核心矛盾??：原生鉛與再生鉛供應(yīng)收緊，對沖傳統(tǒng)需求疲軟。

8月20日，滬鉛主力2510合約10：15分休盤報16,695元/噸，跌0.68%。宏觀層面，美國對407種鋼鋁衍生產(chǎn)品加征50%關(guān)稅推升美元避險屬性，壓制鉛價；但基本面“供應(yīng)雙緊”（原生鉛+再生鉛）支撐價格。

??供應(yīng)端“雙緊”格局??：

•原生鉛??：受礦品位下降（國內(nèi)鉛礦品位從2020年的3.5%降至2025年的2.8%）及環(huán)保政策（云南、廣西等地限產(chǎn)）影響，產(chǎn)量同比下滑（7月原生鉛產(chǎn)量25萬噸，同比-3%）；

•再生鉛??：夏季高溫導(dǎo)致廢電瓶回收效率降低（回收率從85%降至75%），疊加廢電瓶價格高企（9,800元/噸，較年初+15%），再生鉛企業(yè)成本壓力大，開工率僅45%（歷史均值55%）。

??需求端“分化”明顯??：傳統(tǒng)領(lǐng)域（汽車啟動電池、電動車）需求疲軟，7月汽車銷量同比下降8%，但新興領(lǐng)域如儲能電池、5G基站對鉛需求增長，部分對沖傳統(tǒng)需求下滑。現(xiàn)貨市場交投平淡，但持貨商因供應(yīng)緊張惜售情緒明顯。

??后市展望??：短期鉛價或維持16,500-16,950元/噸區(qū)間弱勢震蕩，若緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)延遲（間接推升鉛替代需求）或再生鉛開工率回升，或止跌；反之，若美元持續(xù)走強，或下探16,400元/噸支撐。

??六、錫：“礦端缺口”與“新興需求”的強勢支撐??

??核心矛盾??：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)延遲與新興需求高增的“供需錯配”。

8月20日，滬錫主力2509合約10：15分休盤報267,860元/噸，漲0.51%，錫價近期表現(xiàn)“一枝獨秀”，核心驅(qū)動是“礦端缺口難補+新興需求爆發(fā)”。

??供應(yīng)端“缺口”難填??：

•緬甸佤邦??：因證照辦理及巷道維修，復(fù)產(chǎn)進度滯后（原計劃8月復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)推遲至9月），全球錫礦供應(yīng)缺口擴大（Q2全球錫礦產(chǎn)量11.2萬噸，同比減0.8萬噸）；

•國內(nèi)庫存??：維持緊平衡（截至8月18日，SHFE錫庫存3,200噸，較年初下降40%），現(xiàn)貨升水?dāng)U大。

??需求端“新興領(lǐng)域”高增??：

•AI與半導(dǎo)體??：AI芯片、先進封裝技術(shù)（如CoWoS）推動錫基凸塊用量激增；

•新能源??：5G基站、新能源汽車電子（如BMS電源模塊）對錫需求拉動；

•傳統(tǒng)領(lǐng)域??：光伏焊帶（受光伏裝機量高增拉動，同比+15%）對沖焊料（如電子消費）疲軟。

??市場情緒“樂觀”??：某錫貿(mào)易商表示：“現(xiàn)在貨很緊，下游要貨得提前訂，價格還想漲。”云南某錫冶煉廠負責(zé)人透露：“礦端缺口短期難解決，我們對下半年價格持樂觀態(tài)度。”

??后市展望??：若緬甸復(fù)產(chǎn)持續(xù)延遲，錫價或上探270,000元/噸壓力位；若美元反彈或現(xiàn)貨成交低迷，或回落至266,000元/噸支撐位，整體偏強運行。

??七、鎳：“供應(yīng)趨松”與“需求雙弱”的壓力難解??

??核心矛盾??：印尼鎳供應(yīng)邊際趨松與不銹鋼、新能源需求疲軟的“雙重打壓”。

8月20日，滬鎳主力2510合約10：15分休盤報于119,840元/噸，跌0.64%。鎳價近期表現(xiàn)疲軟，主因“供應(yīng)趨松+需求雙弱”。

??供應(yīng)端“邊際趨松”??：

•印尼鎳??：雖受雨季采礦運輸受阻影響，8月印尼鎳礦發(fā)貨量環(huán)比下滑10%，但菲律賓雨季結(jié)束后（10月）供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期施壓成本端；

•精煉鎳??：上半年過剩壓力未消，全球精煉鎳產(chǎn)量120萬噸，同比增8%，鎳鐵及硫酸鎳需求受不銹鋼、新能源電池疲軟壓制。

??需求端“雙輪疲軟”??：

•不銹鋼??：受地產(chǎn)低迷拖累，7月房地產(chǎn)新開工面積同比下降20%），庫存高位運行，300系不銹鋼庫存25萬噸，較年初增加40%；

•新能源電池??：三元電池受磷酸鐵鋰擠壓，7月三元占比35%，同比下降5%，固態(tài)電池量產(chǎn)尚早，預(yù)計2026年商業(yè)化，難解需求困局。

??市場情緒“謹慎”??：某鎳貿(mào)易商表示：“現(xiàn)在下游采購很保守，我們都降到貼水了，還是沒人要。”數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鎳社庫持續(xù)累積施壓。

??后市展望??：短期鎳價面臨“供應(yīng)趨松+需求雙輪疲軟”壓力，或維持119,500-121,000元/噸區(qū)間震蕩，建議輕倉觀望，重點關(guān)注菲律賓礦端放量節(jié)奏及美聯(lián)儲政策信號。

??結(jié)語：分化行情下，把握“確定性”與“預(yù)期差”??

當(dāng)前有色金屬市場的“分化”，本質(zhì)是宏觀政策、產(chǎn)業(yè)周期與市場情緒的深度共振。銅、鋁、鋅等品種因宏觀壓力及需求疲軟承壓，錫、鉛則因供應(yīng)收緊或新興需求支撐相對抗跌。

對于投資者而言，需重點關(guān)注三大“確定性”：

1.美聯(lián)儲政策信號??（9月降息節(jié)奏）；

2.傳統(tǒng)旺季需求兌現(xiàn)??（9-10月地產(chǎn)、光伏、汽車等領(lǐng)域）；

3.供應(yīng)端超預(yù)期變化??（如緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)、印尼鎳礦政策）。

而在“預(yù)期差”中尋找機會，或許是穿越波動的關(guān)鍵——當(dāng)市場過度悲觀時，關(guān)注“供應(yīng)缺口”與“新興需求”的支撐；當(dāng)情緒過熱時，警惕“需求不及預(yù)期”與“供應(yīng)超預(yù)期釋放”的風(fēng)險。

??風(fēng)險提示??：美聯(lián)儲政策超預(yù)期、地緣局勢突變、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，本文不構(gòu)成投資建議。長江有色金屬網(wǎng)8月20日編輯