價格復盤： 本周（8.18-8.22）滬銅高位走軟，周線收跌0.47%，環(huán)比前下跌0.39%。美聯(lián)儲降息預期不確定性高，多頭聚焦杰克遜霍爾年會鮑威爾講話（鷹派預期升溫），國內(nèi)穩(wěn)預期措施托舉，基本面淡季消費疲軟、進口緩解現(xiàn)貨緊張，銅價震蕩等待指引，周內(nèi)滬銅高位區(qū)間震蕩調(diào)整。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

8月22日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價高位下調(diào)。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報79064元/噸，日均下跌70元/噸；環(huán)比前一周均價79358元/噸下跌0.37%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報78826元/噸，日均下跌56元/噸，環(huán)比前一周均價79110元/噸下跌0.36%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格探底小升。前四個交易日LME期銅均價報9723.25美元/噸，日均下跌6.25美元/噸；環(huán)比上周均價9780.25美元/噸下跌0.58%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅高位走軟，周線收跌0.47%。當前月合約周均結算價78758元/噸，日均下跌66元/噸；環(huán)比前一周均價79066元/噸下跌0.39%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅累積，較上一周增加175噸至155,975噸，環(huán)比上周漲0.11%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅下降，較前一周減少4,663噸至81,698噸，環(huán)比降幅5.4%。

四、本周銅市場分析：

【海外經(jīng)濟動態(tài)】
? 美國

♦本周交易員大舉押注美聯(lián)儲9月降息超25個基點，尤其50個基點期權未平倉合約激增（約32.5萬份，潛在利潤1億美元）；市場聚焦鮑威爾杰克遜霍爾講話，關注鮑威爾是否會為市場普遍預期的9月降息前景“潑冷水”。

♦美聯(lián)儲7月會議紀要顯示，僅有兩位官員（副主席鮑曼和理事沃勒）支持降息，期銅啊成員堅持保持利率不變。但周四美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，最新一周就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟：首次申請失業(yè)救濟人數(shù)增價1.1萬人至23.5萬人，創(chuàng)6月以來最高，超出市場預期的22.5萬人；8月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從上月的15.9驟降至-0.3，觸及零值，新訂單指數(shù)跌至-1.9.首次轉負，極大表明美國區(qū)域制造業(yè)活動的滯緩。但令人意外的是，標普全球數(shù)據(jù)顯示，美國8月制造業(yè)PMI因需求強勁以三年多最快速度擴張，同時加劇通脹壓力；受此推動，包含服務業(yè)的綜合PMI升至今年最高水平。

♦下任美聯(lián)儲主席熱門人選布拉德呼吁今年可以降息100基點，認為9月降息可以啟動，2026年是否進一步降息，但仍取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，同時強調(diào)美元的儲備貨幣低位的必要性。

♦政治層面，特朗普施壓美聯(lián)儲理事庫克辭職，加劇美聯(lián)儲獨立性擔憂，市場謹慎氛圍升溫。

? 歐元區(qū)

♦私營部門15個月最快增速，制造業(yè)三年首次擴張，指數(shù)躍升至50.5，為2022年6月以來首次漲破50，反映歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象；德國工廠接近止跌，支持歐洲央行不急于降息。

♦美歐達成貿(mào)易協(xié)定框架，涵蓋汽車、飛機、能源、藥品、芯片半導體等19項內(nèi)容，美對歐盟商品關稅上限15%。

【國內(nèi)金融動態(tài)】

♦ 8月多地（北京、天津等）出臺穩(wěn)樓市政策，涉及公積金優(yōu)化、以舊換新、購房補貼等，推動市場止跌回穩(wěn)。

♦8月18日， 全國消費品以舊換新推進會強調(diào)監(jiān)管資金安全，優(yōu)化政策促消費市場新增長點。

♦ 人民央行今年上半年推出一攬子降準降息等十項貨幣政策（如下調(diào)結構性工具利率、設5000億服務消費與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度3000億元），配合宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟。

♦個人消費貸財政貼息9月1日實施，當前銀行消費貸利率仍超3%。

♦工信部反內(nèi)卷會議保密，關于電池、組件等細則，結果待官方發(fā)布。

♦ 8月LPR（1年期3.0%、5年期3.5%）連續(xù)三個月不變，專家稱短期無需降息，后續(xù)仍有下行空間。

【供應方面】

♦原料端，自由港旗下印尼冶煉廠因制氧設備故障，短期向市場拋售銅精礦，預計將使用下月到期的銅精礦出口配額的90%，因此出口量預計大幅增長，推動進口加工費（TC）回升至-37美元/干噸。秘魯6月銅產(chǎn)量同比增長7.1%至22.9萬噸，其中拉斯邦巴斯礦增長63.5%，Chinalco礦產(chǎn)量翻倍；2025年前6月秘魯銅產(chǎn)量134萬噸，同比增3.5%。智利Codelco因埃爾特尼恩特礦坍塌，2025年銅產(chǎn)量預計降至31.6萬噸。

♦冶煉端，盡管部分冶煉廠因利潤承壓減產(chǎn)，但全球精煉銅總產(chǎn)量受影響有限（“減產(chǎn)不減量”）。WBMS數(shù)據(jù)顯示，2025年6月全球精煉銅產(chǎn)量217.35萬噸，消費量212.7萬噸，供應過剩4.65萬噸。第一量子礦業(yè)啟動贊比亞坎銅礦12.5億美元擴建項目，預計顯著提升產(chǎn)量。

♦國內(nèi)，7月電解銅產(chǎn)量達117.43萬噸，環(huán)比增長3.47%、同比增長14.21%；8月預計降至116.83萬噸，環(huán)比下降0.51%、同比增長15.27%。盡管8月銅精礦和冷料緊張導致減產(chǎn)，但檢修結束、新廠爬產(chǎn)及TC上漲、硫酸價格創(chuàng)新高支撐盈利，產(chǎn)量降幅有限。此外，南美品牌電解銅（CCC-P、SPCC-ILO等）長單貨源到港，但8月裝船、9月發(fā)運提單尚未集中宣貨。截至8月22日，上期所滬銅社會庫存為8.17萬噸（周環(huán)比下降5.4%），淡季需求疲軟下去庫壓力較大，但庫存依舊處在低值對價格有支撐。

【需求面】

? 新能源與基建：

♦2025年上半年中國新能源項目投資約1.4萬億元，同比下降32.2%，仍為科技領域最活躍方向，聚焦下一代電池技術、智能電網(wǎng)等前沿領域。云南省發(fā)布第二批新能源項目共206個，裝機1427萬千瓦，其中，光伏項目154個，裝機1123萬千瓦；風電項目52個，裝機304.155萬千瓦。并要求2026年2月底前光伏項目全面開工，2026年7月底前風電項目全面開工。
? 汽車市場：

♦1-7月汽車產(chǎn)銷1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比增長12.7%和12%，7月單月產(chǎn)銷259.1萬輛和259.3萬輛，同比增長13.3%和14.7%，環(huán)比分別下降7.3%和10.7%；由于7月是車市淡季疊加補貼政策階段性退坡、促銷收縮，消費者觀望情緒濃郁，使得產(chǎn)銷節(jié)奏放緩，環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性回落走勢，但以舊換新政策、反內(nèi)卷及新品投放支撐下，7月汽車產(chǎn)銷同比增幅仍超10%。

♦新能源汽車持續(xù)高增：7月產(chǎn)銷124.3萬輛和126.2萬輛，同比增長26.3%和27.4%，滲透率達45%；1-7月累計產(chǎn)銷823.2萬輛和822萬輛，同比增長39.2%和38.5%。而在8月1-17日新能源零售50.2萬輛，同比增9%、環(huán)比增12%，滲透率達58%，預計全年銷量1600萬輛，同比增長24.4%，支撐整體車市增長，并帶動汽車用銅消費增長空間。

? 消費市場：

♦海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年7月中國精煉銅進口量33.6萬噸環(huán)比降0.32%，同比增12.05%；銅礦砂及精礦進口量256萬噸，環(huán)比增8.96%，同比增18.45%；廢銅進口量19萬噸，環(huán)比增3.73%，同比降1.98%，顯示國內(nèi)銅需求韌性仍存，消費前景仍較為樂觀。

♦滬銅高位震蕩抑制下游采購意愿，需求支撐主要依賴電網(wǎng)訂單，整體消費仍處淡季。精廢價差持續(xù)收窄，再生銅因政策（補貼、反向開票）影響開工率低，形成精煉銅消費替代。現(xiàn)貨市場交易疲軟，終端僅維持低價剛需，升水承壓下調(diào)，8月下旬涉銅消費預期偏弱。

【長江視點】

本周（8.18-8.22）滬銅高位走軟，周線收跌0.47%，環(huán)比下跌0.39%。

宏觀面：

♦全球金融市場聚焦周五杰克遜霍爾央行年會，鮑威爾講話或為后續(xù)降息路徑提供關鍵指引，但預計其會延續(xù)“數(shù)據(jù)依賴”的鷹派立場，美元指數(shù)獲支撐，壓制以美元計價的銅價估值，疊加近期美國股市漲跌分化，油市看空預期下，金屬市場前景不明。美聯(lián)儲7月會議紀要顯示內(nèi)部對降息存分歧：多數(shù)決策者認為當前利率（4.25%-4.50%）適合經(jīng)濟現(xiàn)狀，但監(jiān)管副主席鮑曼和理事沃勒主張降息25個基點以應對就業(yè)市場風險。當前市場對9月會降息預期降至75%，只待鮑威爾在周五（8月22日）晚間的最終講話，變盤時刻即將逼近。

♦美國就業(yè)市場警報：7月新增就業(yè)遠低于預期，失業(yè)率意外上升，勞動參與率降至2022年底以來最低；5月、6月就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下修，累計減少超25萬個崗位。最新初請失業(yè)金人數(shù)增至23.5萬（創(chuàng)6月以來最高），續(xù)請人數(shù)升至197.2萬（2021年11月以來最高），顯示就業(yè)市場加速降溫。特朗普因不滿數(shù)據(jù)質(zhì)量解雇勞工統(tǒng)計局局長，凸顯其對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強硬態(tài)度。

♦區(qū)域經(jīng)濟放緩與通脹壓力：費城聯(lián)儲8月制造業(yè)指數(shù)從上月的15.9驟降至-0.3（接近零值），新訂單指數(shù)首次轉負（-1.9）；但價格支付指數(shù)升至66.8（2022年5月以來最高），8月21日，標普全球數(shù)據(jù)顯示，美國8月制造業(yè)PMI以三年多最快速度擴張，同時加劇通脹壓力；受此推動，包含服務業(yè)的綜合PMI升至今年最高水平。特朗普關稅政策被指推高物價，7月核心CPI、PPI均超預期上漲，反對立即降息者擔憂通脹偏離2%目標。

國內(nèi)方面：

♦8月LPR維持不變（1年期3.0%、5年期以上3.5%），連續(xù)三個月不變，政策定力穩(wěn)定市場情緒；國務院強調(diào)“鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，政策托底信號增強工業(yè)金屬需求預期。央行今年上半年推出降準降息等十項貨幣政策（如下調(diào)結構性工具利率、個人住房公積金貸款利率，設立5000億服務消費與養(yǎng)老再貸款，增加3000億科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度，創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券風險分擔工具等），一個月內(nèi)全部落地，配合宏觀政策為經(jīng)濟回升營造適宜環(huán)境。

供需面：供應端，海外礦端擾動持續(xù)，礦端緊張格局未改，盡管世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2025年6月全球精煉銅產(chǎn)量217.35萬噸、消費量212.7萬噸，供應過剩4.65萬噸；中國7月精煉銅進口量33.59萬噸，環(huán)比微降0.32%，同比增12.05%。但全球庫存水平仍處低位，國內(nèi)滬銅社會庫存保持低值，現(xiàn)貨加工費仍處負值區(qū)間，銅價底部支撐穩(wěn)固。需求端，盡管在淡季背景下消費乏力，現(xiàn)貨市場成交疲軟，下游初端加工廠開工率低迷，高價貨源消化受阻，市場買盤意愿不足，壓制銅價上行空間。但季節(jié)性消費旺季臨近，后期需求存改善預期。本周社會庫存入庫壓力緩解，周中電解銅社庫小幅下降，截至8月21日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存12.97萬噸，較18日減少1.45萬噸。周內(nèi)上海市場個別倉庫到貨減少，疊加現(xiàn)貨升水下行，下游企業(yè)逢低采購，出庫量保持平穩(wěn)，雖國產(chǎn)及進口貨源補充，但整體入庫有限，庫存隨之下降。當前電解銅社會庫存低位，仍支撐銅價。

綜合觀點：美聯(lián)儲降息預期不確定性較高，美國通脹數(shù)據(jù)擾動市場情緒，導致近期美元指數(shù)漲跌反復，美股膠著、油市平淡。當前多頭聚焦杰克遜霍爾年會，鮑威爾講話成焦點（將在北京時間周五晚22：00發(fā)表講話），鷹派預期升溫。美聯(lián)儲7月會議紀要偏鷹背景下，內(nèi)外銅價承壓震蕩。國內(nèi)方面，LPR連續(xù)三個月持平，上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，短期引導LPR下行強化逆周期調(diào)節(jié)必要性不高，但后續(xù)提振內(nèi)需下仍有下行空間；國務院第九次全體會議強調(diào)穩(wěn)預期，提出鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)措施，提振市場情緒，繼續(xù)托舉銅價;基本面，淡季消費疲軟，進口增加緩解國內(nèi)現(xiàn)貨緊張，抑制效應顯現(xiàn)，部分進口資源落地后升水預期下調(diào)，市場觀望且冷淡，在剛需慎采情緒下市場整體交投十分僵持;周內(nèi)滬銅弱勢震蕩周線收跌0.55%。周初國內(nèi)精銅社庫累積，但臨近周末又出現(xiàn)回落，短期累庫壓力有限，銅價下方支撐仍存，延續(xù)震蕩等待指引。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、8月21日訊，寧波繼峰汽車零部件股份有限公司公告稱，2025年3月公司董事會審議通過，同意對單日最高余額不超過3.5億元的閑置募集資金開展現(xiàn)金管理，期限不超過12個月。

2、今年前7個月深圳“新三樣”（電動汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品）出口621.8億元，同比增長21.5%。海關為AEO高級認證企業(yè)等提供鋰電池包裝檢驗改革試點（含預約查驗、證書云簽發(fā)等服務），交付效率提升近七成；同時“小而美”企業(yè)可通過專窗享受24小時預約及“提前申報”“兩步申報”等通關服務。

國際財經(jīng)：

1、當?shù)貢r間8月21日，自動駕駛技術公司Nuro宣布完成E輪融資，總額2.03億美元，投后估值達60億美元。本輪融資參與者包括Uber、巴美列捷福，以及新投資者Icehouse Ventures、Kindred Ventures、英偉達和Pledge Ventures。

2、瑞典汽車協(xié)會Mobility Sweden表示，若美國自8月1日起將汽車關稅由27.5%降至15%，將為行業(yè)帶來利好；盡早明確政策細節(jié)對行業(yè)至關重要。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【第一量子礦業(yè)啟動贊比亞坎銅礦12.5億美元擴建項目】

外媒8月19日消息：第一量子礦業(yè)（FQVLF）公司已啟動其贊比亞坎桑希銅礦（Kansanshi copper mine）12.5億美元的擴建項目。這項包含新加工廠和擴大熔煉產(chǎn)能的S3項目，預計將顯著提升產(chǎn)量。此次擴建標志著第一量子礦業(yè)的重要里程碑，增強了其在該地區(qū)的運營能力。

2、【Hillgrove資源公司在Kanmantoo發(fā)現(xiàn)新高品位銅金礦】

8月21日訊，在當?shù)貢r間8月20日，澳洲Hillgrove資源公司（Hillgrove Resources）稱，其位于南澳大利亞州的Kanmantoo地下礦發(fā)現(xiàn)新的高品位銅/金礦資源，新確定的Saddle區(qū)位于現(xiàn)有的Kavanagh礦和Nugent礦之間，銅品位為2.67%，金品位為0.36克/噸。Kanmantoo礦于2023年重新開始運營，已經(jīng)開始生產(chǎn)銅。Hillgrove正在推行一項積極的鉆探計劃，以擴大礦石資源并延長礦山開采壽命。

七、【后市展望】

鮑威爾在杰克遜霍爾年會的講話將成為關鍵節(jié)點。若其釋放明確降息信號（如9月降息25個基點），短期可能推動美股反彈、美元指數(shù)下行；但若態(tài)度謹慎，市場可能修正過度降息預期，引發(fā)波動。同時美當前通脹壓力依然偏高（PPI和CPI超預期上漲）與特朗普關稅政策掛鉤，若關稅進一步升級，可能推高通脹并延緩降息節(jié)奏，形成“滯脹”擔憂。此外特朗普再次公開施壓并要求解雇勞工統(tǒng)計局局長加劇政策不確定性，可能引發(fā)市場對“政治干預貨幣政策”的擔憂，避險陰影蔓延。國內(nèi)“政策加碼城市更新 “舊空間”釀出“新價值”，疊加多地出臺穩(wěn)樓市政策有望逐步改善地產(chǎn)鏈需求，支撐工業(yè)金屬（銅、鋁）等品種。再加上貨幣政策和財政政策發(fā)力，下半年經(jīng)濟回升概率較高，利好A股結構性機會（消費、科技板塊），以及“反內(nèi)卷”政策若落地，光伏、鋰電等行業(yè)供需格局或將改善，相關板塊存在反彈機會。銅價的基本面矛盾，體現(xiàn)在海外礦端擾動持續(xù)與國內(nèi)需求復蘇乏力的雙重壓制。

綜合宏觀、基本面及市場情緒，預計下周滬銅將在78,000-80,500元/噸區(qū)間震蕩，靜候“金九”旺季的到來。

風險提示：

•海外：美聯(lián)儲政策超預期鷹派、地緣政治沖突及全球貿(mào)易戰(zhàn)升級（如中美貿(mào)易摩擦）、美國經(jīng)濟“硬著陸”。

•國內(nèi)：地產(chǎn)鏈修復不及預期、消費復蘇乏力、政策落地節(jié)奏慢于預期。

操作建議：“輕倉觀望+靈活應對”，關注遠月看跌期權??。

•短線交易者：關注78,500元/噸支撐位，若日內(nèi)回踩不破可輕倉試多，目標79,500元/噸；若意外跌破78,000元/噸，需警惕技術性拋售。

?? •中長線投資者：可嘗試布局遠月看跌期權（如2512合約），對沖“美聯(lián)儲降息不及預期”或“需求復蘇乏力”的下行風險?！　?/p>

免責聲明，本周評不構成投資建議僅供參考，入市有風險，操作需謹慎！ccmn.cn