【宏觀引言】美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)9月降息預(yù)期大幅升溫，美元走弱壓力緩解，美股應(yīng)聲反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，提振大宗商品價(jià)格普漲；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，8月25日，央行以固定數(shù)量等招標(biāo)方式開展6000億1年期MLF操作，維護(hù)銀行流動(dòng)性充裕，近期國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)態(tài)度發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，外資加速流入中國(guó)股市，為 A 股市場(chǎng)迎來強(qiáng)勁動(dòng)力。多頭做多情緒高漲，有色金屬板塊率先開啟修復(fù)性反彈模式，行情熱度迅速蔓延。
??銅：供需緊平衡撐腰，劍指8萬關(guān)口??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)1#銅漲540元至79490元/噸，創(chuàng)近期新高。
•核心邏輯??：全球銅礦供應(yīng)偏緊（TC低位）疊加國(guó)內(nèi)社庫僅五年新低，電網(wǎng)投資超6500億、新能源車需求韌性對(duì)沖LME庫存累積（15.5萬噸）。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期疊加國(guó)內(nèi)新基建加碼，雙重利好推升價(jià)格。
•展望??：短期偏強(qiáng)，若LME去庫或政策加碼，8萬關(guān)口可期。
??鋁：庫存高壓VS成本支撐，震蕩難破局??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)A00鋁漲70元至20780元/噸，漲幅弱于其他金屬。
•矛盾點(diǎn)??：宏觀暖意帶動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，多頭做多情緒高漲，資金熱度持續(xù)，截止8月22日倫鋁去庫800噸至478725噸，但煤價(jià)上漲推高電力成本。再生鋁稅收優(yōu)惠刺激供應(yīng)，但云南限電部分抵消增量；地產(chǎn)新開工疲軟拖累建筑型材，新能源車輕量化邊際支撐。
•展望??：2.06-2.08萬區(qū)間偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注9月去庫節(jié)奏與電力成本變化。
??鋅：宏觀暖意帶動(dòng)基建及低TC共振，區(qū)間上移??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)0#鋅漲130元至22350元/噸。
•驅(qū)動(dòng)??：LME鋅庫存降1300噸至68075噸（海外去庫），國(guó)內(nèi)社庫77838噸（內(nèi)部分化）；8月基建投資增速回升，鍍鋅需求回暖；鋅精礦TC低位、冶煉廠利潤(rùn)壓縮，減產(chǎn)預(yù)期升溫。
•展望??：震蕩區(qū)間上移至2.23-2.25萬，庫存加速去化或挑戰(zhàn)2.3萬。
鉛：供需雙弱，底部震蕩??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)1#鉛漲100元至16925元/噸，但成交縮量30%。
•現(xiàn)狀??：原生鉛受環(huán)保限產(chǎn)疊加鉛精礦進(jìn)口微降壓制；再生鉛（占60%）因廢電瓶跌價(jià)維持高開工。需求旺季預(yù)期預(yù)熱，倫鉛庫存將至273050噸；鋰電池儲(chǔ)能滲透率35%長(zhǎng)期壓制鉛價(jià)。
•展望??：1.67-1.69萬區(qū)間偏強(qiáng)震蕩，無大幅上漲動(dòng)力。
??錫：供應(yīng)缺口引爆，刷新月內(nèi)新高??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)1#錫暴漲4000元至27萬元/噸。
•爆點(diǎn)??：宏觀熱度提升，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕提振看漲情緒，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)再推遲疊加云南環(huán)保檢查致精煉錫產(chǎn)能降15%，全球缺口擴(kuò)大；AI服務(wù)器（單機(jī)500g）、5G基站（單站120g）拉動(dòng)焊錫需求（8月訂單增25%）；LME庫存、國(guó)內(nèi)社庫均維持歷史低位。
•展望??：震蕩區(qū)間26.9-27.01萬，緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期或破28萬。
??鎳：過剩格局難改，逢高沽空占優(yōu)??
•價(jià)格??：今日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)1#鎳漲700元至12.165萬，漲幅弱于錫、銅。
•矛盾??：印尼鎳礦開采配額審批維持寬松，鎳鐵、中間品（MHP、高冰鎳）產(chǎn)量延續(xù)爬坡，國(guó)內(nèi)進(jìn)口資源到港量穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放節(jié)奏未改，部分新增產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)邊際趨松；但三元電池（8系占比40%）需求增18%。印尼擬對(duì)鎳出口加征10%關(guān)稅或推升國(guó)內(nèi)成本。硫酸鎳供需緊平衡，鎳鐵維持穩(wěn)定，原料成本存底部支撐，此外，受益金屬板塊熱度提振，鎳價(jià)修復(fù)小幅反彈。
•展望??：12.0-12.2萬區(qū)間偏強(qiáng)震蕩，逢高沽空策略優(yōu)先。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ) 9 月議息會(huì)議（9 月 18-19 日）、中國(guó) 8 月 PMI 數(shù)據(jù)（9 月 1 日）、LME 庫存周度報(bào)告（每周三）可能引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)
