期貨行情：

——8月26日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)79780元/噸，漲260元；升水為260元/噸，漲10元；A00鋁錠報(bào)20780元/噸，持平；升水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22210元/噸，跌40元；0#鋅報(bào)22310元/噸，跌40元；1#鉛錠報(bào)16975元/噸，漲50元；1#鎳報(bào)121900元/噸，漲250元；1#錫報(bào)270250元/噸，漲250元；

宏觀敘事：當(dāng)杰克遜霍爾的鴿派余音尚未消散，美國(guó)關(guān)稅大棒的陰影已籠罩全球市場(chǎng)。8月26日，美元指數(shù)在鮑威爾"鴿派修正"與特朗普藥品關(guān)稅政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，上演V型反轉(zhuǎn)，金屬市場(chǎng)隨之陷入宏觀與基本面的劇烈撕扯。油市與金屬的聯(lián)動(dòng)性在美元這把"雙刃劍"下愈發(fā)清晰——截至周一當(dāng)天收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲1.14美元，收于每桶64.80美元，漲幅為1.79%；10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.07美元，收于每桶68.80美元，漲幅為1.58%。滬銅延續(xù)漲勢(shì)，重心抬升至79500元/噸重要關(guān)口。在這宏觀利好的背景下，銅價(jià)能否保持上漲行情？能否再次突破8.0萬(wàn)這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位呢？

銅：鴿派預(yù)期點(diǎn)燃做多熱情，但供應(yīng)警報(bào)已拉響

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)概率高達(dá)82.8%的共識(shí)，如同投入油市的火種，瞬間點(diǎn)燃工業(yè)金屬的做多情緒。但銅價(jià)的狂歡背后，礦端供應(yīng)的脆弱性正在暴露：

智利Codelco雖重啟安第斯兩礦區(qū)，但雷科雷蘇納等核心部門仍陷停擺，全年產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)至137萬(wàn)噸以下；

波蘭KGHM7月銅產(chǎn)量同比萎縮2.4%，銷量下降4.9%，折射歐洲需求疲態(tài)；

國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)"隱性緊缺"——中國(guó)電解銅庫(kù)存降至12萬(wàn)噸臨界點(diǎn)，較上月銳減23%。

此外，"電網(wǎng)投資加速與新能源訂單是銅價(jià)的安全墊”，但9月國(guó)內(nèi)煉廠集中減產(chǎn)疊加進(jìn)口銅到貨延遲，可能引發(fā)階段性擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。"

鋁：多空博弈白熱化，旺季預(yù)期能否兌現(xiàn)？

美元反彈令鋁價(jià)承壓，但滬鋁主力仍堅(jiān)守20500元/噸關(guān)口，展現(xiàn)驚人韌性：

供應(yīng)端：云南電解鋁產(chǎn)能利用率達(dá)94%，但氧化鋁價(jià)格高企壓縮利潤(rùn)空間；

需求端：汽車板訂單環(huán)比增長(zhǎng)12%，光伏型材需求同比增8%，但建筑型材消費(fèi)同比萎縮15%形成拖累；

出口數(shù)據(jù)暗藏玄機(jī)：7月鋁材出口47.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%，鋁制品出口30.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%，顯示海外加工產(chǎn)能轉(zhuǎn)移加速。

"當(dāng)前鋁市如同走鋼絲，"某大型鋁企貿(mào)易總監(jiān)表示，"社庫(kù)增加2.4萬(wàn)噸至60.3萬(wàn)噸看似利空，但下游補(bǔ)庫(kù)意愿在旺季前悄然回升，需警惕擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。"

鋅：供應(yīng)過(guò)剩陰霾籠罩，22000元/噸成生死線

與銅鋁的強(qiáng)勢(shì)不同，鋅價(jià)正在經(jīng)歷"政策市"的陣痛：

全球鋅市場(chǎng)1-6月過(guò)剩4.7萬(wàn)噸，較去年同期收窄81%，但絕對(duì)量仍壓制價(jià)格；

中國(guó)社庫(kù)連續(xù)九周累積至77838噸，較上月增近31%，顯示淡季效應(yīng)未消；

美元指數(shù)每上漲1%，鋅價(jià)承壓幅度達(dá)銅的1.5倍，因其金融屬性更強(qiáng)。

技術(shù)面看，22295元/噸的收盤價(jià)已跌破布林帶中軌，若失守22000元/噸支撐位，可能引發(fā)技術(shù)性拋售。

鉛：成本支撐與需求疲軟的對(duì)決

再生鉛企業(yè)因廢電瓶供應(yīng)緊張減產(chǎn)，原生鉛受鉛精礦TC下跌影響，推動(dòng)鉛價(jià)站上16800元/噸：

成本端：鉛精礦加工費(fèi)跌至800元/噸，較年初下滑33%；

需求端：汽車電池替換需求增長(zhǎng)5%，但儲(chǔ)能領(lǐng)域受鋰電池?cái)D壓明顯；

政策面：特朗普關(guān)稅政策或推高原料成本，但同時(shí)也抑制終端消費(fèi)。

分析師警告："鉛價(jià)短期可能修復(fù)至17000元/噸，但需警惕新能源汽車替代效應(yīng)加速。"

錫：

宏觀面，特朗普關(guān)稅政策令美元走強(qiáng)，有色金屬普跌。

供應(yīng)端：緬甸復(fù)產(chǎn)但原料緊缺，剛果（金）政局?jǐn)_動(dòng)礦山生產(chǎn)，秘魯?shù)V山檢修，全球精錫供應(yīng)邊際趨緊；國(guó)內(nèi)8月排產(chǎn)小幅下滑，再生錫受終端拆解訂單拖累難增量。

需求端：傳統(tǒng)焊料/鍍錫板需求淡季疲軟，電子PCB訂單微增但手機(jī)/家電庫(kù)存去化緩慢；AI數(shù)據(jù)中心及終端產(chǎn)品推動(dòng)高純錫需求，但總量尚難對(duì)沖傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，下游剛需采購(gòu)為主。

綜合宏觀提振有限、供需兩弱，錫價(jià)維持區(qū)間震蕩，參考價(jià)26.8-27.06萬(wàn)元/噸。

鎳：

宏觀面，美元走強(qiáng)疊加PCE數(shù)據(jù)待發(fā)，鎳價(jià)窄幅整理。

供應(yīng)端：印尼/菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦供應(yīng)放量，國(guó)內(nèi)精煉鎳/鎳鐵過(guò)剩壓力持續(xù)，硫酸鎳以銷定產(chǎn)。

需求端：不銹鋼與新能源雙弱，三元電池被磷酸鐵鋰擠壓，高鎳材料（NCM811）占比提升但總量增長(zhǎng)乏力，需等待政策刺激?，F(xiàn)貨市場(chǎng)謹(jǐn)慎，下游逢低采購(gòu)，成交清淡。

短期關(guān)注11.9萬(wàn)元/噸支撐，上方壓力12.1萬(wàn)元/噸。

結(jié)語(yǔ)：在不確定中尋找確定性

"當(dāng)前市場(chǎng)處于'鴿派預(yù)期交易'向'數(shù)據(jù)驗(yàn)證期'過(guò)渡階段，"分析指出，"9月6日非農(nóng)數(shù)據(jù)與11日CPI數(shù)據(jù)將決定金屬價(jià)格能否突破區(qū)間震蕩。"在這場(chǎng)政策博弈與供需裂變的交響曲中，金屬市場(chǎng)正呈現(xiàn)三大特征：

銅鋁：宏觀利好疊加基本面支撐，成為多頭旗幟；

鋅鉛：供應(yīng)過(guò)剩與成本支撐形成拉鋸戰(zhàn)；

鎳錫：新能源需求故事遭遇傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟。

整體來(lái)看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的"甘霖"遇上特朗普關(guān)稅的"干火"，金屬市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)演繹冰與火之歌。投資者需緊盯三大信號(hào)：9月FOMC會(huì)議定調(diào)、中國(guó)"金九銀十"需求成色，以及地緣政治對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。