長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月1日，長江綜合鎢粉均價連續(xù)第二個交易日維持在375000元/噸，呈現(xiàn)價格僵持態(tài)勢。這一走勢背后，是軍工領(lǐng)域需求韌性、供給端剛性約束與資金謹(jǐn)慎情緒交織的復(fù)雜局面。

行情驅(qū)動因素解析

1、軍工需求托底，高端領(lǐng)域支撐價格中樞

鎢作為“工業(yè)牙齒”，在軍工領(lǐng)域的應(yīng)用具有不可替代性。2025年國防預(yù)算同比增長7.2%，其中裝備采購費(fèi)用占比提升至41%，直接拉動硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等高端鎢制品需求。中鎢高新近日在投資者互動平臺表示，其數(shù)控刀片訂單已排產(chǎn)至三季度末，航空航天用高溫合金材料訂單量同比增長18%，顯示高端領(lǐng)域需求持續(xù)旺盛。

2、供給端多重約束，產(chǎn)能釋放受阻

盡管鎢價高位運(yùn)行，但供給端擴(kuò)張面臨三重瓶頸：

環(huán)保督察趨嚴(yán)：江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察組進(jìn)駐，導(dǎo)致部分中小礦山停產(chǎn)整頓，6月國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量環(huán)比下降2.3%。

資源品位下降：中國鎢業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)鎢礦山平均品位較十年前下降15%，開采成本攀升至8.5萬元/標(biāo)噸以上。

戰(zhàn)略儲備收緊：自然資源部明確2025年鎢礦開采總量控制指標(biāo)為10.5萬噸，與去年持平，政策端供給約束持續(xù)。

3、資金情緒謹(jǐn)慎，套保盤壓制波動

鎢價長期高位運(yùn)行導(dǎo)致下游企業(yè)采購策略轉(zhuǎn)變，從“即時采購”轉(zhuǎn)向“期貨套保+長單鎖定”。據(jù)鄭州商品交易所數(shù)據(jù)，6月鎢期貨法人客戶持倉占比達(dá)62%，較年初提升9個百分點(diǎn)。主力資金凈流出態(tài)勢延續(xù)，前20名期貨公司席位凈空單增加4.7%，顯示市場對價格繼續(xù)上攻的預(yù)期謹(jǐn)慎。

4、成本傳導(dǎo)受阻，中游利潤承壓

鎢精礦價格堅挺與終端需求疲軟形成夾擊，中游硬質(zhì)合金企業(yè)利潤空間被壓縮。章源鎢業(yè)一季度財報顯示，其硬質(zhì)合金產(chǎn)品毛利率環(huán)比下降3.1個百分點(diǎn)至18.6%。部分企業(yè)通過提高廢料回收比例對沖成本壓力，但整體行業(yè)盈利能力仍面臨考驗。

后市展望：關(guān)注兩大關(guān)鍵變量

1、短期（1-2周）需密切關(guān)注：

軍工訂單交付節(jié)奏：若三季度軍工企業(yè)集中交付，可能引發(fā)短期搶貨潮，推高鎢價。

環(huán)保督察進(jìn)展：若主產(chǎn)區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，可能緩解供給緊張局面。

2、中長期而言，鎢市場的破局需依賴兩大因素：

高端應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)突破：如航空航天、核能等領(lǐng)域?qū)Τ?xì)鎢粉的需求釋放。

行業(yè)集中度提升與綠色轉(zhuǎn)型：通過兼并重組淘汰落后產(chǎn)能，同時推進(jìn)低碳冶煉技術(shù)普及。

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