一、頭部礦企業(yè)績(jī)亮眼，量?jī)r(jià)齊升成核心驅(qū)動(dòng)
7月14日，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)232億元，同比增長(zhǎng)54%，半年的盈利已超越2023年全年。公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)57萬(wàn)噸、礦產(chǎn)金41噸，分別同比增長(zhǎng)10%和17%，其中二季度單季礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)22噸，創(chuàng)歷史新高。洛陽(yáng)鉬業(yè)同期預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)82億至91億元，同比增長(zhǎng)51.37%至67.98%，主要受益于銅鈷價(jià)格攀升及銅產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)（銅金屬產(chǎn)量同比增12.68%，鈷金屬產(chǎn)量同比增13.05%）。
此外，西部黃金、山東黃金、中潤(rùn)資源、華鈺礦業(yè)等企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告均現(xiàn)高增長(zhǎng)：
西部黃金：凈利潤(rùn)1.3億至1.6億元，同比增96.35%至141.66%，因黃金售價(jià)上漲及自有礦山銷(xiāo)量增加；
山東黃金：凈利潤(rùn)25.5億至30.5億元，同比增84.3%至120.5%，受益于生產(chǎn)效率提升及金價(jià)上行；
中潤(rùn)資源：盈利3400萬(wàn)至5000萬(wàn)元，同比扭虧為盈，斐濟(jì)瓦圖科拉金礦技改增產(chǎn)及非經(jīng)常性損益（股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益）是主因；
華鈺礦業(yè)：凈利潤(rùn)1.73億至2.29億元，同比增58.4%至109.68%，因產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量及價(jià)格雙升，疊加財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金。
二、金屬價(jià)格全線上漲，黃金年內(nèi)漲幅超25%
2025年上半年，金、銅、鈷等金屬價(jià)格持續(xù)上行，成為礦企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵支撐：
•黃金：上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，上半年黃金期貨成交均價(jià)73.71萬(wàn)元/手（約合368.55元/克），同比漲幅超25%。全球避險(xiǎn)需求升溫及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)金價(jià)走高。
•銅：倫敦期交所數(shù)據(jù)顯示，7月15日倫銅價(jià)格收于9619美元/噸，較年初上漲約12%，全球新能源轉(zhuǎn)型及電網(wǎng)升級(jí)需求支撐銅價(jià)。
•鈷：盡管鈷價(jià)波動(dòng)較大，但受益于新能源汽車(chē)電池需求增長(zhǎng)，上半年整體維持高位運(yùn)行。
三、并購(gòu)擴(kuò)張加速，資源版圖持續(xù)拓展
為抓住金屬價(jià)格上行周期，頭部礦企加速并購(gòu)及項(xiàng)目建設(shè)：
1、紫金礦業(yè)：
•4月完成對(duì)加納阿基姆金礦（年均產(chǎn)金5.8噸）的交割；
•5月并購(gòu)藏格礦業(yè)，新增銅、鋰、鉀資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)巨龍銅礦的絕對(duì)控股；
•6月收購(gòu)哈薩克斯坦Raygorodok金礦（年均產(chǎn)金5.5噸，交易對(duì)價(jià)12億美元），與塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦金礦形成協(xié)同效應(yīng)。
•項(xiàng)目進(jìn)展：西藏巨龍銅礦二期將于年底投產(chǎn)，卡莫阿銅礦50萬(wàn)噸/年冶煉廠計(jì)劃2025年9月點(diǎn)火。
2、洛陽(yáng)鉬業(yè)：雖未披露具體并購(gòu)標(biāo)的，但公司表示將持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)礦山項(xiàng)目，強(qiáng)化銅鈷產(chǎn)業(yè)鏈布局。
四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：量?jī)r(jià)邏輯持續(xù)，關(guān)注下半年需求兌現(xiàn)
分析人士指出，礦企業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的持續(xù)性取決于金屬價(jià)格走勢(shì)及產(chǎn)能釋放節(jié)奏。當(dāng)前，全球新能源轉(zhuǎn)型及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍支撐金、銅等戰(zhàn)略金屬需求，而礦企通過(guò)并購(gòu)及技改提升產(chǎn)量的策略，有望進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。
紫金礦業(yè)表示，隨著旗下多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司礦產(chǎn)銅、金產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)；洛陽(yáng)鉬業(yè)則強(qiáng)調(diào)，其銅鈷產(chǎn)品有望受益于新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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