期貨行情：

——9月3日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80580元/噸，漲350元；升水為300元/噸，持平；A00鋁錠報(bào)20730元/噸，漲20元；貼水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22160元/噸，漲90元；0#鋅報(bào)22260元/噸，漲90元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，持平；1#鎳報(bào)122900元/噸，跌1550元；1#錫報(bào)273000元/噸，跌750元；

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向引發(fā)全球有色金屬行情重構(gòu)，綠色轉(zhuǎn)型與供需博弈下的投資策略解析

宏觀驅(qū)動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)博弈

本周全球金屬市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)9月17日議息會(huì)議，芝商所FedWatch數(shù)據(jù)顯示降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)92%，市場(chǎng)已充分定價(jià)政策轉(zhuǎn)向。美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，雖連續(xù)五個(gè)月萎縮但新訂單指數(shù)意外回升至擴(kuò)張區(qū)間，而就業(yè)指數(shù)跌至43.8的歷史低位，加劇經(jīng)濟(jì)軟著陸與衰退的爭(zhēng)議。中國(guó)8月制造業(yè)PMI回升至49.4%，非制造業(yè)擴(kuò)張加速，新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)力，8月全國(guó)新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)130萬(wàn)輛，同比增24%，環(huán)比增10%，凸顯綠色轉(zhuǎn)型對(duì)基礎(chǔ)金屬的需求支撐。

銅：綠色轉(zhuǎn)型與礦端緊張共振，劍指8.1萬(wàn)關(guān)口

全球能源轉(zhuǎn)型加速推動(dòng)上海鋰電池出口額攀升，每GWh鋰電池消耗約645噸銅箔（8μm），占全球銅消費(fèi)3.5%。國(guó)內(nèi)廢銅政策不明朗抑制再生銅供應(yīng)，精銅消費(fèi)獲提振；疊加社庫(kù)持續(xù)低位及現(xiàn)貨加工費(fèi)下跌（反映礦端緊張），銅價(jià)獲雙重支撐。技術(shù)面看，倫鋅周線收漲1.4%創(chuàng)五月新高，滬銅有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目標(biāo)指向8.1萬(wàn)元/噸。

鋁：再生鋁政策利好，旺季需求推升2.1萬(wàn)心理關(guān)口

傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，國(guó)內(nèi)鋁加工龍頭企業(yè)開工率連續(xù)四周季節(jié)性回升，社庫(kù)雖未現(xiàn)拐點(diǎn)但維持低位，為鋁價(jià)提供底部支撐。再生鋁稅返政策調(diào)整直接利好原鋁消費(fèi)，現(xiàn)貨市場(chǎng)買漲情緒升溫，盤中低采操作增多。技術(shù)面滬鋁維持高位震蕩，若突破2.1萬(wàn)元/噸關(guān)鍵位，或打開進(jìn)一步上行空間。

鋅：減產(chǎn)與低庫(kù)存共振，謹(jǐn)慎樂觀中的震蕩上行

國(guó)內(nèi)煉廠9月排產(chǎn)略降，鋅錠產(chǎn)出環(huán)比減少，與倫鋅低庫(kù)存形成共振；海外煉廠因成本高企及加工費(fèi)低位被迫減產(chǎn)，疊加國(guó)內(nèi)“金九”旺季滬鋅空頭減倉(cāng)，推動(dòng)盤面止跌反彈。盡管社會(huì)庫(kù)存小幅增加且礦端增量持續(xù)兌現(xiàn)，但降息預(yù)期下市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)，中線關(guān)注2.1-2.45萬(wàn)元/噸區(qū)間空頭機(jī)會(huì)。

鉛：儲(chǔ)能需求與季節(jié)性因素交織，窄幅波動(dòng)待突破

儲(chǔ)能電池需求深化及“以舊換新”政策落地，階段性支撐鉛錠消費(fèi)；汽車啟停電池提供穩(wěn)健需求，但電動(dòng)自行車市場(chǎng)鋰電替代加速。供應(yīng)端原生鉛產(chǎn)能穩(wěn)定，再生鉛原料供應(yīng)改善預(yù)期限制漲幅。短期鉛價(jià)受制于美元走強(qiáng)及資金謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)維持區(qū)間波動(dòng)，需警惕9月下旬再生鉛復(fù)產(chǎn)后的供應(yīng)壓力。

錫：供應(yīng)擾動(dòng)與需求疲軟博弈，靜待方向選擇

緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，印尼精煉錫出口恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)冶煉廠9月檢修導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比下降。但下游焊料企業(yè)開工率下滑，光伏及消費(fèi)電子訂單減少，庫(kù)存去化緩慢。技術(shù)面錫價(jià)受宏觀情緒壓制，但緬甸供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提供底部支撐，預(yù)計(jì)短期漲跌空間有限，關(guān)注鉛精礦加工費(fèi)修復(fù)及儲(chǔ)能訂單落地情況。

鎳：過剩壓力凸顯，弱勢(shì)格局難改

印尼鎳鐵及高冰鎳項(xiàng)目集中投產(chǎn)，供應(yīng)寬松格局延續(xù)；菲律賓雨季結(jié)束后礦端發(fā)運(yùn)量回升，但鎳礦價(jià)格維持堅(jiān)挺。需求端不銹鋼產(chǎn)量邊際改善，但終端復(fù)蘇乏力；硫酸鎳受磷酸鐵鋰擠壓，產(chǎn)量同比下滑。技術(shù)面鎳價(jià)承壓于美元走強(qiáng)及庫(kù)存累積，預(yù)計(jì)短期延續(xù)弱勢(shì)回調(diào)，靜候新驅(qū)動(dòng)拐點(diǎn)。

總結(jié)：降息預(yù)期主導(dǎo)短期波動(dòng)，供需差異決定中期趨勢(shì)

美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)在即，金屬市場(chǎng)整體受益于美元走弱預(yù)期，但各品種因供需結(jié)構(gòu)分化呈現(xiàn)差異走勢(shì)。銅、鋁、鋅受綠色轉(zhuǎn)型及供應(yīng)約束支撐，中線仍具上行潛力；鉛、錫、鎳則需警惕需求疲軟及過剩壓力。市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向9月非農(nóng)數(shù)據(jù)及國(guó)內(nèi)“金九”消費(fèi)成色，建議重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存變化及政策落地情況。

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