長江現(xiàn)貨1#錫價強(qiáng)勢突破27.4萬元/噸關(guān)口，均價報274500元/噸，較前一日價格上漲3250元，創(chuàng)下近期新高。本輪上漲由宏觀政策預(yù)期與基本面供需錯配共同驅(qū)動，AI服務(wù)器、新能源等新興需求正持續(xù)擠壓傳統(tǒng)需求份額，行業(yè)格局迎來深刻變革。
降息預(yù)期升溫，宏觀面利好金屬價格??
美國8月CPI同比回升至2.9%，核心CPI穩(wěn)定于3.1%，但初請失業(yè)金人數(shù)升至26.3萬（2021年10月以來新高），就業(yè)市場降溫強(qiáng)化美聯(lián)儲9月降息預(yù)期。美元走弱提升以美元計價的大宗商品吸引力，風(fēng)險偏好外溢至錫市?？春媒迪⒅芷谙鹿I(yè)金屬需求，錫作為“戰(zhàn)略小金屬”優(yōu)先受益。
供應(yīng)方面：緬甸佤邦地區(qū)雖逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但仍存在原料供應(yīng)不暢的問題。全球范圍內(nèi)錫礦供給修復(fù)節(jié)奏偏慢，同時國內(nèi)多家冶煉企業(yè)受困于原料短缺或安排設(shè)備檢修，預(yù)計九月金屬錫產(chǎn)量較上月將有所減少。
需求方面：錫下游消費目前呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。電子消費領(lǐng)域出現(xiàn)溫和回升，人工智能技術(shù)推進(jìn)帶來的半導(dǎo)體周期性補(bǔ)庫，對錫焊料用量產(chǎn)生了一定積極影響，但智能手機(jī)、筆記本電腦等傳統(tǒng)產(chǎn)品線增長依然乏力，對錫消費的整體帶動作用不明顯。新能源汽車行業(yè)成為需求增長的重要支撐，上半年產(chǎn)銷同比顯著提升40%，疊加每輛車約700克的錫應(yīng)用量，持續(xù)拉動錫消費增長。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域中，鍍錫板消費繼續(xù)受到鋁材替代效應(yīng)抑制，錫化工及浮法玻璃等行業(yè)多以固定需求為主，難有顯著增量。
產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：
上游原料供應(yīng)
近期錫礦砂及精礦進(jìn)口量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。緬甸佤邦地區(qū)礦山雖逐步復(fù)產(chǎn)，但實際供應(yīng)恢復(fù)有限，對華出口顯著降低，加劇國內(nèi)錫礦供應(yīng)緊張局面。目前國內(nèi)冶煉企業(yè)原料庫存普遍偏緊，盡管少數(shù)煉廠供應(yīng)略有緩解，但整體改善幅度不大，原料短缺問題仍較突出，與錫礦進(jìn)口減量直接相關(guān)。
中游冶煉加工
冶煉端產(chǎn)能檢修較為集中。近期處于檢修狀態(tài)的產(chǎn)能占比已達(dá)到55%，疊加礦端供應(yīng)偏緊，預(yù)計短期精煉錫產(chǎn)量將有所收縮。錫冶煉加工費持續(xù)處于低位，企業(yè)利潤空間承壓。盡管國內(nèi)精錫產(chǎn)量同比僅小幅下降，但頭部企業(yè)普遍反映原料增量有限，行業(yè)整體進(jìn)入“成本支撐底部、需求決定波動”的運行階段。
下游消費市場
錫消費呈現(xiàn)傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域分化格局。焊料、鍍錫板及家電等傳統(tǒng)消費依然疲軟，下游對高價接受度不高，采購行為謹(jǐn)慎。與此同時，光伏、人工智能與新能源汽車等新興領(lǐng)域保持良好增長態(tài)勢。預(yù)計2025年全球光伏用錫量將突破4萬噸，AI算力提升帶動芯片封裝年耗錫超2萬噸，新能源汽車單車用錫量逐步提高，全年新能源車用錫需求預(yù)計達(dá)到3.5萬噸，成為錫消費的重要增長點。
短期展望：低庫存+旺季需求支撐價格強(qiáng)勢??
當(dāng)前LME及國內(nèi)社會庫存均處歷史低位，為錫價提供堅實支撐。“金九銀十”旺季來臨，新能源汽車與光伏裝機(jī)需求進(jìn)入高峰，預(yù)計四季度錫消費環(huán)比增長態(tài)勢。預(yù)計短期內(nèi)錫價延續(xù)高位攀升態(tài)勢，需警惕美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險，若降息不及預(yù)期或引發(fā)美元反彈壓制金屬價格。
??結(jié)語：從工業(yè)金屬到科技戰(zhàn)略資源??
錫價強(qiáng)勢背后，是AI算力革命與新能源轉(zhuǎn)型對供需結(jié)構(gòu)的重塑。短期低庫存與供應(yīng)收縮支撐高位運行，中長期AIPC、自動駕駛等需求將打開增量空間。建議關(guān)注云南錫業(yè)等龍頭企業(yè)，把握資源瓶頸下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點基于公開信息及市場推導(dǎo)，以上觀點僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)
