【周三銅價(jià)走勢(shì)分析：供需緊箍咒與宏觀博弈交織，強(qiáng)勢(shì)格局難改】
盤(pán)面表現(xiàn)：內(nèi)外聯(lián)袂沖高，萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口近在咫尺
周三亞盤(pán)時(shí)段，銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)逼空行情。滬銅主力2508合約高開(kāi)高走，截至10:15休盤(pán)報(bào)80570元/噸，上漲550元/噸，漲幅0.69%，劍指8.1萬(wàn)元/噸心理關(guān)口；倫銅三個(gè)月合約更是一度觸及10000美元/噸，創(chuàng)3月26日以來(lái)新高，北京時(shí)間10：00報(bào)9957美元/噸。此輪上漲凸顯多頭資金對(duì)供需基本面的強(qiáng)烈信心，COMEX銅溢價(jià)持續(xù)推高美銅價(jià)格，形成跨市場(chǎng)擠倉(cāng)效應(yīng)。
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)81030-81070元/噸，均價(jià)報(bào)81050元/噸，較昨日上漲690元/噸，現(xiàn)貨升水報(bào)250元/噸，較昨日下跌90元/噸。
供需矛盾：全球庫(kù)存“熔斷式”下降，現(xiàn)貨升水強(qiáng)勢(shì)回歸
1）、顯性庫(kù)存逼近臨界點(diǎn)：LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存降至91250噸，較2月中旬銳減66%，注銷(xiāo)倉(cāng)單占比高達(dá)35%（31975噸），暗示更多隱性庫(kù)存即將轉(zhuǎn)入交割流程；上期所庫(kù)存亦同步大降，全球可流通銅資源瀕臨枯竭。
2）、現(xiàn)貨整體維持升水格局：上海市場(chǎng)現(xiàn)貨升水結(jié)束連續(xù)兩周下跌，冶煉廠出口邏輯支撐下，持貨商挺價(jià)意愿升溫。盡管下游對(duì)高價(jià)銅接受度有限，但月初企業(yè)資金壓力緩解后，剛需采購(gòu)逐步釋放，支撐升水結(jié)構(gòu)。
3）、礦端緊缺持續(xù)發(fā)酵：2025年銅精礦長(zhǎng)單TC（加工費(fèi)）歸零，現(xiàn)貨TC維持個(gè)位數(shù)極端低位，巴拿馬Cobre Panama礦山關(guān)閉后遺癥持續(xù)，智利、秘魯產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，全球礦山供應(yīng)彈性接近極限。
宏觀驅(qū)動(dòng)：降息預(yù)期與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)博弈，中國(guó)需求成關(guān)鍵變量
•美聯(lián)儲(chǔ)政策兩難：鮑威爾坦言，若非特朗普關(guān)稅政策推高通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或已啟動(dòng)降息周期。當(dāng)前美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI跌至49（新訂單指數(shù)46.4），但物價(jià)支付指數(shù)飆升至69.7，形成“滯脹式”數(shù)據(jù)組合，制約貨幣政策寬松空間。
•貿(mào)易政策添變數(shù)：美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特警告7月9日關(guān)稅豁免到期后可能大幅提稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，但特朗普“大而美”法案在參議院通過(guò)提振美國(guó)就業(yè)預(yù)期，形成多空對(duì)沖。
•中國(guó)需求韌性凸顯：6月中國(guó)制造業(yè)PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間，訂單增長(zhǎng)帶動(dòng)生產(chǎn)擴(kuò)張，電網(wǎng)投資及新能源車(chē)用銅量高增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)2025年新能源領(lǐng)域用銅增量超80萬(wàn)噸），成為全球銅需求核心引擎。
后市展望：供需錯(cuò)配難解，銅價(jià)或挑戰(zhàn)歷史前高
當(dāng)前銅市呈現(xiàn)“三重驅(qū)動(dòng)”格局：
1）、供應(yīng)端：全球精礦緊缺+庫(kù)存去化至臨界點(diǎn)，現(xiàn)貨升水支撐堅(jiān)挺；
2）、需求端：中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇+新能源轉(zhuǎn)型拉動(dòng)，需求韌性超預(yù)期；
3）、金融端：美銅溢價(jià)驅(qū)動(dòng)跨市場(chǎng)套利，海外基金買(mǎi)盤(pán)涌入。
盡管貿(mào)易政策不確定性及美元波動(dòng)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，但在供需錯(cuò)配持續(xù)加劇背景下，銅價(jià)短期有望延續(xù)震蕩上行，倫銅劍指10500美元/噸歷史前高，滬銅或挑戰(zhàn)8.5萬(wàn)元/噸關(guān)口。投資者需密切關(guān)注LME庫(kù)存變動(dòng)、中國(guó)政策動(dòng)向及美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議表態(tài)。
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