7月14日晚間，??洛陽鉬業(yè)（603993.SH）??發(fā)布2025年半年度業(yè)績預增公告，預計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤??82億元至91億元??，同比大幅增長??51.37%—67.98%??；扣非凈利潤??83億元至92億元??，同比增長??47.55%—63.55%??。以預測下限計算，公司半年盈利已與??2023年全年持平??，并達2024年全年凈利潤的??61%??，創(chuàng)同期歷史新高。

業(yè)績驅動：銅鈷量價雙升??

??1.價格貢獻??

??銅價普漲??：2025年上半年全球主要交易所銅價累計漲幅達??5%—20%??，倫銅、滬銅均價同比分別上漲??3.7%??、??4.0%??。

??鈷價飆升??：受剛果（金）鈷出口禁令影響，英國金屬導報（MB）標準級鈷價半年漲幅近??50%??，Q2國內鈷均價環(huán)比暴漲??25%??至??23.94萬元/噸??。剛果（金）政府于6月21日將出口禁令再延長三個月，鈷價強勢格局料將持續(xù)。

2.產(chǎn)量突破??

??銅產(chǎn)量創(chuàng)新高??：上半年銅金屬產(chǎn)量??35.36萬噸??，同比增長??12.68%??，其中Q2單季產(chǎn)量達??18.30萬噸??（同比+10.0%，環(huán)比+7.3%），刷新歷史紀錄。

??鈷產(chǎn)量穩(wěn)增??：鈷金屬產(chǎn)量??6.11萬噸??，同比增長??13.05%??，在出口禁令下仍維持穩(wěn)定輸出。

按2025年產(chǎn)量指引中值計算，銅、鈷產(chǎn)量完成度分別達??56%??、??55.5%??，鉬、鎢、鈮、磷肥等產(chǎn)品均超額完成計劃。

成本控制：技術升級對沖資源風險??

??剛果礦區(qū)增效??：TFM與KFM礦區(qū)通過工藝優(yōu)化提升回收率，降低采礦綜合成本。美銀證券指出，TFM銅礦生產(chǎn)成本控制在??5,500—6,000美元/噸??，KFM銅礦成本僅??3,000—3,500美元/噸??，顯著低于行業(yè)均值。

??管理改革??：公司推進組織升級與技術創(chuàng)新，挖潛現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模效益，上半年期間費用率同比優(yōu)化。

戰(zhàn)略擴張：638噸黃金資源注入新動能??

6月24日，洛陽鉬業(yè)以??5.81億加元??全資收購厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project），新增黃金資源量??638噸??（平均品位??0.46g/t??），可采儲量??359噸??（品位??0.55g/t??），預計礦山壽命??26年??。

??產(chǎn)能規(guī)劃??：項目計劃2028年投產(chǎn)，年產(chǎn)黃金??11.5噸??，成為公司繼銅鈷后的第三大利潤支柱。

??協(xié)同效應??：依托南美地區(qū)運營經(jīng)驗（如巴西鈮磷業(yè)務），公司將打造“低成本、大規(guī)模”世界級金礦。

??行業(yè)展望：供給緊張支撐價格韌性??

??銅礦短缺加劇??：全球銅精礦供應趨緊，冶煉加工費持續(xù)下行，潛在減產(chǎn)預期或推升銅價。

??鈷供給受限??：剛果（金）出口禁令延長至9月，疊加新能源汽車需求回暖，鈷價年內或再漲??15%??。

??機構預判??：美銀證券重申“買入”評級（H股目標價??8.5港元??），預計2025年公司凈利潤突破??160億元??，對應市盈率僅??10倍??。

風險提示??

??政策波動??：剛果（金）礦業(yè)稅政調整、出口禁令執(zhí)行力度變化可能影響鈷業(yè)務利潤；

??項目進度??：金礦投產(chǎn)周期長，勘探儲量提升空間尚待驗證。

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