一、鉑金：供應危機催生結構性機會

（一）庫存告急與租賃利率飆升

當前倫敦與蘇黎世鉑金庫存已降至臨界水平，隱含租賃利率雖從7月35%的高點回落，但仍維持10%以上（遠超正常水平）。這一數(shù)據(jù)反映市場對鉑金的極度渴求：

供應端：2025年全球鉑金產(chǎn)量預計下降10%，主要礦區(qū)（如俄羅斯Norilsk、南非Impala）因設備老化與地緣風險導致產(chǎn)能受限；

需求端：氫能源領域（如杭企與北京氫璞創(chuàng)能的鉑鈷催化劑合作）與國內(nèi)“金轉鉑”趨勢（2025年Q1鉑金首飾銷售額同比增50%）形成雙重驅動。

（二）價格矛盾與反彈潛力

盡管現(xiàn)貨鉑金8月1日暴跌3.18%至1255美元/盎司，但期現(xiàn)價差超50美元，顯示市場對中長期供應短缺的強烈預期。技術面看，1270美元/盎司為關鍵支撐位，若守住該價位，配合全球庫存僅夠維持3個月，鉑金或復刻2024年V型反轉走勢。

二、黃金：套利潮下避險屬性暫受壓制

（一）庫存激增與價差驅動

上海期貨交易所黃金庫存突破36噸（較上月增近1倍），期貨溢價推動套利活動：

套利邏輯：現(xiàn)貨黃金與期貨價差擴大，吸引交易商買入低價現(xiàn)貨并注冊倉單，通過期貨交割獲利；

數(shù)據(jù)支撐：8月5日國內(nèi)黃金倉單日報顯示，期貨庫存持續(xù)增加，但全球央行購金需求（中國7月黃金儲備持平，但民間投資需求激增）形成底部支撐。

（二）短期承壓與長期韌性

季節(jié)性因素：夏季為傳統(tǒng)消費淡季，印度婚慶季結束與中東高溫抑制實物需求，金價短期或回調(diào)至3050-3150美元/盎司；

避險邏輯：若中東局勢升級（如伊朗核設施遇襲）或美國對華關稅政策緩和，資金可能回流黃金，推動價格突破3300美元。

三、美國政治：僵局與妥協(xié)中的市場漣漪

（一）政府關門危機暫緩

特朗普與舒默的提名僵局雖一度引發(fā)政府關門擔憂，但最終通過45天臨時支出法案（至11月17日），避免經(jīng)濟短期沖擊。高盛測算，政府每停擺一周將拖累GDP增長0.15個百分點，但本次危機未對市場造成實質(zhì)性傷害。

（二）長期財政風險隱現(xiàn)

債務壓力：特朗普簽署的“大而美”法案未來十年將增加3.3萬億美元赤字，債務占GDP比重或升至128%；

政策不確定性：兩黨在關稅、社會福利等領域的分歧，可能加劇市場波動，但短期內(nèi)美聯(lián)儲降息預期（9月降息概率超90%）仍為黃金提供支撐。

四、結論：貴金屬市場的分化與聯(lián)動

鉑金：供應危機與工業(yè)需求共振，中長期看漲邏輯清晰，但需警惕短期技術性回調(diào)；

黃金：套利活動與季節(jié)性因素壓制短期價格，但避險屬性未失，地緣風險與央行購金仍為核心驅動；

政治因素：美國兩黨博弈增加市場噪音，但美聯(lián)儲政策獨立性或受政治影響，需密切關注9月降息節(jié)奏。

投資策略：

•鉑金：逢低布局期貨多單，關注氫能源領域合作進展；

•黃金：利用回調(diào)分批配置黃金ETF，同時通過期權對沖短期波動；

•風險對沖：配置10%黃金礦業(yè)股以放大彈性，關注中美關系與中東局勢演變。

免責聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。