價格復盤： 本周（8.11-8.15）滬銅沖高后震蕩回撤，周線錄漲0.92%，環(huán)比上漲0.92%。由于市場對美聯儲9月降息的炒作，促使宏觀局勢向好，但在周四公布的美國7月PPI數據成為市場轉折點：環(huán)比激增0.9%（預期0.2%），創(chuàng)2022年6月以來最大單月漲幅，核心PPI同比飆升至3.7%。這一數據猶如一盆冷水，澆滅了市場對美聯儲9月超規(guī)模降息的狂熱預期，美元指數應聲反彈，銅價隨即沖高回撤。

一、本周國內主要現貨走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅周度走勢圖

8月15日當周，國內現貨銅價沖高回落。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報79358元/噸，日均上漲132元/噸；環(huán)比前一周均價78608元/噸上漲0.95%。廣東現貨1#銅均價報79110元/噸，日均上漲130元/噸，環(huán)比前一周均價78300元/噸上漲1.03%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅價格高點回撤。前四個交易日LME期銅均價報9780.25美元/噸，日均上漲2.25美元/噸；環(huán)比上周均價9672.25美元/噸上漲1.12%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅沖高后小幅下調，周線收漲0.92%。當前月合約周均結算價79066元/噸，日均上漲158元/噸；環(huán)比前一周均價78346元/噸上漲0.92%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存小幅下降，較上一周減少50噸至155,800噸，環(huán)比上周跌0.03%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)累積，較前一周增加4,428噸至86,361噸，環(huán)比漲幅5.4%，但整體庫存水平仍然處在近期低位，對價格依然有支撐。

四、本周銅市場分析：

【海外經濟動態(tài)】

? 美國

♦ 美國暫停對中國商品（含港澳）加征24%關稅90天（自2025年8月12日起），保留剩余10%關稅。

♦本周特朗普與財長貝森特加大對美聯儲施壓，特朗普主張降息300-400個基點并可能提前公布鮑威爾繼任者（候選三四名），貝森特則提議9月起降息150-175個基點（先降50個基點），稱應更早行動；特朗普持續(xù)批評高利率損害經濟，貝森特鴿派言論推動利率預期轉變，分析稱其或選擇支持大幅降息的人選而非溫和派。

♦ 美聯儲戴利反對一次性降息50個基點，認為無需“緊急信號”，支持上月維持利率不變；7月PPI超預期漲0.9%（預期0.2%），年率3.3%（預期2.5%），削弱大幅降息預期，但市場仍預期9月降息25個基點、10月再降；分析師警告下半年通脹或溫和攀升，官員警惕服務通脹持續(xù)性。

♦ 截至8月9日當周，首次申領失業(yè)救濟人數22.4萬（減少3000人），符合預期，顯示裁員較少，企業(yè)招聘因貿易政策不確定性趨謹慎。

? 歐元區(qū)

♦ 第二季度GDP年率修正值1.4%（預期1.4%），季調后就業(yè)人數季率初值0.1%（預期0.1%，前值0.2%）。

♦ 6月工業(yè)產出月率-1.3%（預期-1%，前值修正為1.1%）。

【國內金融動態(tài)】

? 7月CPI環(huán)比由降轉漲0.4%，核心CPI同比漲0.8%（連續(xù)3個月擴大）；PPI環(huán)比降幅自3月以來首次收窄，主因“反內卷”政策推動相關行業(yè)價格改善。

? 財政部等印發(fā)《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》（2025.9.1-2026.8.31）：居民個人消費貸款（不含信用卡）中實際用于消費的部分可享貼息，范圍包括單筆5萬以下消費及5萬以上重點領域（家用汽車等），單筆5萬以上以5萬為上限貼息，年貼息比例1%（最高不超過貸款利率50%）。

? 央行8月15日開展5000億元6個月買斷式逆回購操作，保持流動性充裕。

? 7月末：M2余額329.94萬億元（同比+8.8%），M1余額111.06萬億元（同比+5.6%），M0余額13.28萬億元（同比+11.8%）；前七個月凈投放現金4651億元；社會融資規(guī)模增量累計23.99萬億元（同比多5.12萬億元），存量431.26萬億元（同比+9%）；新增人民幣貸款12.87萬億元（預期13.205萬億元，前值12.92萬億元）。

? 國家數據局：“十四五”數字中國建設成效顯著，集成電路形成全產業(yè)鏈布局，鴻蒙系統(tǒng)生態(tài)設備超11.9億臺，人工智能專利占全球60%。

? 7月促消費政策（1380億元“國補”）推動線上銷售增長，“夏日經濟”為主要驅動力。

【供應方面】

?智利國營銅業(yè)公司(Codelco)的El Teniente銅礦因隧道坍塌事故導致2萬至3萬噸銅產量損失（價值約3億美元）。盡管Codelco將于8月14日啟動該礦區(qū)周邊冶煉作業(yè)，但未來幾年產能增量將受限。此外，Adani已申請將印度新建的50萬噸/年銅冶煉廠（全球最大單一地點冶煉廠）列為LME交割品牌。智利Cochilco表示，今年的銅產量預計將達到558萬噸，較去年增長1.5%。5月份，該委員會預測產量增幅為3%。產量增長預估放緩歸因于必和必拓（BHP）、英美資源集團（Anglo American）和嘉能可（Glencore）等主要礦企所運營的礦場6月產量下降。值得關注的是，自由港麥克莫蘭在印尼的冶煉廠突發(fā)故障，但反向市場大量拋售銅精礦，為面臨歷史性供應緊張的冶煉企業(yè)帶來短期緩解。另外，非洲贊比亞第二季度銅產量出現下滑，根據第一季度產量22.4萬噸演算出二季度產量降至約215,644噸，主因四家礦山面臨的問題，如酸性物質泄漏事故，以及第一量子公司旗下礦山品位下降，這一動態(tài)將加劇市場的供應擔憂，并可能對國際銅價形成一定影響。

?海外冶煉廠呈現“減產不減量”：近期冶煉端減產消息增多，主因利潤承壓。盡管個別冶煉廠減產，但對全球精煉銅總產量影響有限。當前銅礦供給呈現"相對冶煉產能偏緊"特征，其他冶煉廠可通過爭奪原料維持生產，旨在利潤與市場份額。ICSG數據顯示，今年前5月全球原生精銅產量同比增2.54%；且銅精礦產量同比增3.3%至952.4萬噸，其中5月單月產量同比增6.14%至200.6萬噸，增速高于市場預期。

?國內方面，7月電解銅產量117.43萬噸，環(huán)比增3.47%、同比增長14.21%。受原料端偏緊影響，8月產量預計小幅降至116.83萬噸，環(huán)比降0.51%，同比增幅15.27%。盡管8月因銅精礦和冷料緊張導致減產冶煉廠數量增加，但檢修結束及華東新投產冶煉廠爬產，以及加工費（TC）上漲和副產品硫酸價格創(chuàng)三年新高，使得國內冶煉廠短期盈利改善對產量形成支撐。近期現貨市場出現大量南美品牌電解銅報盤（CCC-P、SPCC-ILO、ENM等），主要為7月發(fā)往中國的長單貨源，8月裝船、9月發(fā)運的提單尚未集中宣貨。截至8月15日，上期所滬銅社會庫存13.24萬噸（較上周增0.02萬噸），反映淡季需求疲軟背景下，供應略顯過剩，削弱了低庫存對價格的支持?！?/p>

【需求面】

? 光伏：

7月中國主流光伏組件企業(yè)產量44.4GW，環(huán)比下降9.87%，同比下降5.57%；產能開工率45.3%，環(huán)比降5%。產量下滑主因：上半年搶裝導致分布式需求提前釋放，集中式需求未起量，海外夏休需求放緩，疊加上游及輔材成本上升但組件價格未漲，需求與價格雙重壓制下產出大幅收縮。

? 電網：

•全國電網建設已基本完成組網，投資轉向高質量發(fā)展階段。2025年1-6月電網基本建設投資完成額2911億元，同比增長14.6%，電源工程投資3635億元，同比增長5.9%。國家電網2025年計劃進一步加大投資，全年電網投資有望首超6500億元，同比增長8%。

• “十四五”以來，南方電網經營區(qū)域新能源裝機增長超3倍，風電、光伏成為第一大電源，當前裝機突破2億千瓦；廣東等五省區(qū)非化石能源發(fā)電量占比達55%，新能源利用率連續(xù)6年保持高位，清潔電源供給格局基本形成，支撐產業(yè)轉型及高質量發(fā)展。

? 新能源汽車：

7月新能源汽車產銷分別124.3萬輛和126.2萬輛，同比增長26.3%和27.4%，新車銷量占比48.7%；1-7月累計產銷823.2萬輛和822萬輛，同比增長39.2%和38.5%，銷量占比45%。8月1-10日新能源乘用車零售26.2萬輛，同比增長6%，環(huán)比增長6%，滲透率57.9%，今年累計零售671.7萬輛，同比增長28%。

? 房地產仍表現低迷：

國家統(tǒng)計局：1—7月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積638731萬平方米，同比下降9.2%；新建商品房銷售面積51560萬平方米，同比下降4.0%；房地產開發(fā)投資同比下降12.0%，房地產領域持續(xù)拖累整體投資。

? 線纜及現貨交投：

國內銅線纜企業(yè)開工率67.34%，環(huán)比降3.49%，同比降24.16%（低于預期2.96%）。下游各行業(yè)訂單平淡，當前原料采購以剛需為主，市場心態(tài)謹慎。上周銅價走低后出現零散小單，排產計劃延至本周?，F貨市場成交持續(xù)乏力，持貨商挺價意愿未減且調價動力不足，升水結構持續(xù)支撐其挺價信心。但周內接貨商依舊保持畏高情緒，采購觀望態(tài)勢明顯，價格分歧加劇令交投陷入拉鋸態(tài)勢，僵持格局繼續(xù)拖累現貨交易表現并抑制價格上行空間

【長江視點】

本周（8.11-8.15）本周滬銅沖高回撤，周均價錄得79066元/噸關鍵阻力位，周線錄漲0.92%，環(huán)比上漲0.92%。

宏觀面：

♦全球貿易環(huán)境緩和：美國延長對華關稅休戰(zhàn)期90天，避免5月日內瓦協議到期后關稅飆升，緩解市場對貿易沖突升級的擔憂，降低黃金、美元避險配置需求，利好風險資產情緒。

♦美聯儲政策不確定性：特朗普多次抨擊鮑威爾，加劇對美聯儲獨立性的擔憂，市場波動性上升；若美聯儲職能邊界重估及決策范式轉向前瞻性，可能影響美元及美債走勢。

♦美聯儲降息題材炒作：美國7月CPI環(huán)比持穩(wěn)于2.7%，核心CPI增長略高于預期，進一步鞏固市場對9月降息預期，其中25個基點的降息概率一度觸及100%，并在年底前實施至少兩次降息，這加劇了美元看跌壓力，并為銅價提供支撐。此外，更多美聯儲官員加入鴿派陣營，其中美聯儲鷹派官員鮑曼和沃勒轉鴿。但周四晚間公布的PPI數據意外大漲，給降息熱火澆了一盆冷水，投資者對今年可能降息的預期受到打擊，引發(fā)市場情緒轉向謹慎。

♦國內宏觀向好：七部門發(fā)布《金融支持新型工業(yè)化指導意見》，推動產業(yè)升級，堅持分類施策、有扶有控，推動產業(yè)加快邁向中高端，防止“內卷式”競爭。7月份，擴內需政策效應持續(xù)顯現， 7月CPI環(huán)比轉漲0.4%，核心CPI連續(xù)3個月擴大，同比上漲0.8%；受季節(jié)性因素疊加國際貿易環(huán)境不確定性影響，PPI環(huán)比上月降幅收窄0.2%，同比下降3.6%，降幅與上月相同。財政部等九部門聯合實施服務業(yè)貸款“貼息”政策，降低融資成本、激發(fā)消費活力，以高質量供給創(chuàng)造有效需求，旨在提振信貸規(guī)模與息差，有望吸引險資重構估值體系。此外，7月社會融資規(guī)模增量1.13萬億元，同比增加3613億元，連續(xù)第8個月同比多增；新增人民幣貸款-500億元，為2005年7月以來首次負值。市場認為，當前社會融資規(guī)模及M2增速保持較高水平，體現適度寬松貨幣政策取向，為實體經濟提供適宜貨幣金融環(huán)境。

供需面：銅礦供給持續(xù)偏緊，智利El Teniente銅礦因事故導致未來幾年產能增量受損；海外煉廠因利潤承壓開啟減產，國內煉廠或自9月起跟進；但全球三大交易所庫存仍處累積階段，截至8月15日倫銅庫存15.58萬噸較7月15日的110475噸增41.03%，上期所社會庫存小幅增加，較前一周增加5.4%至86,361噸，凸顯淡季現貨消費疲軟，下游畏高情緒升溫，剛需備庫有限，買賣雙方價格分歧加劇。不過，電網及新能源領域需求韌性較強，且國內社會庫存仍處同期低位，現貨維持升水格局，持貨商挺價意愿較強，繼續(xù)支撐價格。

綜合觀點： 本周在降息預期升溫及美元看跌氛圍推動下，滬銅強勢突破7.9萬/噸關鍵阻力位，周線收漲0.92%?；久婵矗烁蓴_與減產預期形成支撐，需求端韌性及低庫存提供底部支撐，疊加國內政策加碼，銅價維持高位運行，但淡季環(huán)境下現貨交投乏力壓制銅價上行空間。操作上，可考慮逢低布局多單。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、截至8月1日，湖北省今年已有超21萬居民申請汽車報廢更新及置換補貼，直接拉動新車消費325億元，其中新能源乘用車占比達57%，汽車消費加速向綠色化、智能化轉型。8月下旬，湖北將發(fā)放總規(guī)模1億元的2025“惠購湖北”暑期消費券，首次在中部地區(qū)推出汽車后市場專項券，覆蓋輪胎、機油等保養(yǎng)維修產品，全鏈條助力汽車消費升級。

2、中鹽化工公告，全資子公司中鹽（內蒙古）堿業(yè)有限公司將投資3.6億元建設年產500萬噸天然堿礦溶采試驗項目，工期7個月，不涉及關聯交易及重大資產重組。

國際財經：

1、當地時間8月13日，美國能源部（DOE）宣布擬發(fā)放近10億美元，用于支持關鍵礦產及材料供應鏈關鍵環(huán)節(jié)（采礦、加工、制造技術）的發(fā)展。

2、加拿大礦企哈德灣礦業(yè)公司(HBM)股價下跌4.2%，因該公司宣布獲三菱集團6億美元投資，后者將獲得其銅世界項目(Copper World)30%股權。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【金田股份：自主研發(fā)的銅熱管、液冷銅管等產品已導入多家頭部企業(yè)算力服務器產品中】

金田股份（601609）8月13日表示，AI產業(yè)快速發(fā)展帶動芯片算力需求增長，銅材料憑借優(yōu)異導電、導熱性能成為先進芯片互聯及散熱的核心材料。公司依托客戶基礎與技術儲備，較早實現向該領域龍頭批量供應銅基材料。其中，高精密異型無氧銅排產品憑借高導熱率、易焊接加工特性，已在3DVC新型AI散熱結構中規(guī)模量產，并與全球頭部散熱模組企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，應用于多款頂級GPU散熱方案；自主研發(fā)的銅熱管、液冷銅管等產品亦成功導入多家頭部企業(yè)算力服務器。

2、【安托法加斯塔上半年盈利大增，押注綠色能源銅需求】

外媒8月14日消息：周四智利礦業(yè)公司安托法加斯塔（Antofagasta）周四公布的上半年財報顯示，其核心盈利同比大漲近60%，在全球銅需求走強及價格上漲的推動下，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）由去年同期的13.9億美元增至22.3億美元，略高于市場預期。

七、【后市展望】

對于后市，在宏觀數據與基本面博弈的白熱化階段，滬銅價格正經歷"預期修正-現實承壓"的雙重洗禮。這場過高位震蕩行情的最終走向，不僅取決于美聯儲的利率抉擇，更考驗著市場對經濟周期的精準判斷。

海外機構觀點各抒己見：摩根大通認為當前銅價已部分計價供應收緊預期，進一步上行需地產鏈復蘇或美國經濟“軟著陸”數據支撐；高盛則強調智利減產（El Teniente礦端干擾）與能源轉型長期需求（新能源、電網投資）的共振，預計四季度LME銅價將測試10200美元/噸，但短期需警惕“宏觀情緒回暖與基本面淡季疲軟”的背離風險。

長江有色金屬網分析來看，目前市場焦點集中于俄美領導人會晤及下周將召開杰克遜霍爾全球央行年會，以及FOMC將公布7月會議紀要，也要繼續(xù)關注全球其他主要央行的利率動態(tài)，這些事件或成為打破當前區(qū)間震蕩的關鍵催化劑。若美聯儲釋放更明確的降息信號（如9月降息50個基點或25個基點），或俄烏局勢緩和推動全球貿易預期改善，銅價可能向上突破；反之，則面臨高位回調壓力。國內方面，7月我國經濟呈現“工業(yè)服務業(yè)穩(wěn)增、消費短期回調、投資結構分化、外貿持續(xù)向好”特征；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.7%，環(huán)比增0.38%；服務業(yè)生產指數同比增5.8%，顯示工業(yè)與服務業(yè)均保持擴張態(tài)勢。“金九銀十”傳統(tǒng)旺季臨近，市場對消費強度的樂觀預期或提供階段性支撐，但需關注實際現貨成交（如電網訂單、新能源產業(yè)鏈補庫）與庫存去化速度。若社會庫存延續(xù)低位且現貨維持升水，價格底部支撐較強；若下游畏高情緒持續(xù)，旺季成色或不及預期，則繼續(xù)壓制價格上行空間。

價格預測：滬銅77500-81000元/噸、倫銅9300-10000美元/噸。

操作建議：高位空頭可持有，但需嚴格設置止損（參考滬銅79500元/噸阻力位），同時關注美聯儲降息路徑、國內需求驗證及智利礦端供應動態(tài)，靈活調整倉位。
　　
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