期貨行情：

供需趨弱與低庫存博弈，金屬價格分化

1. 銅：宏觀施壓與庫存累積，價格承壓下行

宏觀壓力：美元指數(shù)反彈施壓，疊加美國獨立日假期市場交投清淡，內(nèi)外銅價高點承壓。

供需基本面：國內(nèi)淡季效應(yīng)下，下游企業(yè)剛需接貨為主，高價位吸引力疲弱，實際成交清淡。

庫存變化：保稅區(qū)庫存再度增加，周內(nèi)冶煉廠貨源持續(xù)入庫，且部分倉庫未出口至海外，推動庫存上升，銅價上行動力不足。

后市展望：今現(xiàn)銅或延續(xù)偏弱震蕩，下方空間受限于低庫存，但需警惕美元持續(xù)走強對價格的進一步壓制。

2. 鋁：高位壓力與低庫存博弈，價格震蕩承壓

宏觀壓力：美元指數(shù)反彈加劇鋁價高位壓力，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲降息不確定性，打壓市場風(fēng)險偏好。

供需基本面：國內(nèi)消費淡季情緒謹慎，鋁價攀升導(dǎo)致下游畏高、成交清淡，社庫小幅回升（46.6萬噸，較周一增0.4萬噸）。但整體庫存仍處低位，限制跌勢深度。

特殊因素：上期所倉單持續(xù)下滑，交割月流動性風(fēng)險未除，華南基差轉(zhuǎn)負后倉單下降趨勢或暫緩，月差可能收斂。

后市展望：今現(xiàn)鋁或承壓下行，但低庫存支撐下跌勢空間有限，需關(guān)注日度庫存變動對基差、月差的擾動。

3. 鋅：供需疲軟疊加宏觀壓制，價格窄幅偏弱

宏觀壓力：美元指數(shù)跳漲對有色金屬形成壓制，隔夜倫鋅收跌0.54%至2738美元/噸。

供需基本面：需求端高位接貨意愿不足、采購力薄弱，現(xiàn)貨升貼水持續(xù)承壓；社會庫存雖如期累庫但增量有限，空頭加倉意愿謹慎，資金入場情緒平穩(wěn)（滬鋅加權(quán)持倉維穩(wěn)于26萬手附近）。

后市展望：今現(xiàn)鋅或延續(xù)窄幅偏弱震蕩，下方空間受限于庫存增量有限及資金情緒穩(wěn)定。

4. 鉛：供需結(jié)構(gòu)分化，價格震蕩運行

宏觀壓力：美元指數(shù)短線沖高施壓外盤金屬，但美股上漲支撐風(fēng)險偏好回暖。

供需基本面：

供應(yīng)端：原生鉛產(chǎn)量穩(wěn)定，再生鉛因廢電瓶供應(yīng)緊張和成本高企陷入困境，價格堅挺。

需求端：傳統(tǒng)汽車啟動電池需求受燃油車銷量下滑拖累，但儲能領(lǐng)域爆發(fā)式增長成為核心驅(qū)動力；兩輪電動車需求增速放緩，但以舊換新政策帶動置換需求。

庫存變化：倫鉛延續(xù)去庫，對鉛價形成支撐；國內(nèi)下游逢低采購積極性提升。

后市展望：今現(xiàn)鉛或震蕩運行，漲勢空間受限于地產(chǎn)鏈疲軟對工業(yè)金屬的整體壓制。

5. 錫：政策利好與供應(yīng)恢復(fù)，價格承壓波動

宏觀支撐：國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及光伏板塊利好釋放，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，短期支撐錫價。

供需基本面：

供應(yīng)端：部分煉廠復(fù)產(chǎn)，階段性供應(yīng)恢復(fù)，緩解前期偏緊局面。

需求端：新興領(lǐng)域（AI算力設(shè)備、5G基站、新能源汽車電子）拉動焊料需求，消費電子新品周期（Q3手機、PC備貨）帶動訂單環(huán)比改善；傳統(tǒng)需求（鍍錫板、化工領(lǐng)域）韌性支撐增速。但高錫價抑制中小下游采購節(jié)奏，按需補庫為主。

后市展望：今現(xiàn)錫走勢較為承壓，預(yù)計漲跌波動幅度有限，需關(guān)注政策落地效果及高錫價對需求的持續(xù)抑制。

6. 鎳：供應(yīng)寬松與需求分化，價格小幅迎漲

宏觀壓力：美元指數(shù)短線沖高施壓外盤金屬，但美股上漲支撐風(fēng)險偏好回暖。

供需基本面：

供應(yīng)端：全球鎳礦供應(yīng)延續(xù)寬松格局（印尼濕法冶煉項目投產(chǎn)、菲律賓低品位礦出貨量回升），國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能利用率維持高位，現(xiàn)貨流通量充裕。

需求端：新能源賽道（三元電池、硫酸鎳）需求隨電動車產(chǎn)銷環(huán)比增長，但磷酸鐵鋰擠壓下增速邊際放緩；不銹鋼需求分化（國內(nèi)基建及出口訂單支撐300系產(chǎn)量）。

特殊因素：部分鎳鹽廠停產(chǎn)推動硫酸鎳價格堅挺，但現(xiàn)貨傾向逢低進購。

后市展望：今現(xiàn)鎳或偏強運行，現(xiàn)貨鎳價迎漲，但需警惕供應(yīng)寬松對漲幅的壓制。

三、綜合結(jié)論：短期震蕩分化，關(guān)注關(guān)鍵變量

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)“宏觀壓力與基本面分化”的特征：

1、下行壓力：美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲降息不確定性，美元指數(shù)反彈施壓金屬；國內(nèi)淡季需求疲軟，終端市場（地產(chǎn)、家電、光伏）開工率全面回落，消費走弱趨勢難以逆轉(zhuǎn)。

2、支撐因素：國內(nèi)政策端（如供給側(cè)改革、新能源基建）釋放利好信號，部分金屬（鉛、錫、鎳）供需結(jié)構(gòu)存在亮點，低庫存對銅、鋁形成底部支撐。

后市關(guān)注點：

1、7月中下旬終端消費恢復(fù)情況及美聯(lián)儲降息預(yù)期的進一步演變；

2、國內(nèi)庫存變動（尤其是鋁、鋅的社庫累庫幅度）對基差、月差的影響；

3、政策端（如“反內(nèi)卷”、汽車以舊換新）對需求的實際拉動效果。

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