2025年7月，國際黃金市場走出一輪戲劇性行情?，F(xiàn)貨黃金在7月23日亞太早盤一度沖高至3438.99美元/盎司，創(chuàng)下階段新高，但隨后震蕩回落，最終月線收跌0.39%，報收3290.70美元/盎司，形成典型的“倒V形”沖高回落走勢。這一波動背后，美聯(lián)儲政策預期、地緣政治風險、美元指數(shù)走勢及市場情緒變化共同主導了行情。
核心驅(qū)動因素解析
一、美聯(lián)儲政策：降息預期與資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)向
1. 利率決議與降息預期
7月31日凌晨，美聯(lián)儲公布最新利率決議，維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%-4.50%不變，但市場普遍預期9月降息概率超過95%。美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上暗示，若通脹持續(xù)回落且就業(yè)市場出現(xiàn)顯著疲軟，年內(nèi)可能降息100-150個基點。這一鴿派信號直接壓低美元指數(shù)，推動黃金反彈。
2. 資產(chǎn)負債表政策轉(zhuǎn)向
美聯(lián)儲首次釋放結(jié)束量化緊縮（QT）的信號。數(shù)據(jù)顯示，7月美聯(lián)儲國債持有量減少規(guī)模放緩，且隔夜逆回購工具使用量降至2021年以來低位。市場解讀為美聯(lián)儲或提前結(jié)束縮表，甚至可能重啟擴表以應對經(jīng)濟下行風險。流動性寬松預期成為黃金上漲的核心動力。
二、地緣政治與貿(mào)易戰(zhàn)：避險需求持續(xù)發(fā)酵
1. 全球地緣沖突升級
7月，俄烏沖突仍無緩和跡象，烏克蘭軍隊反攻受挫；中東局勢再起波瀾，以色列威脅報復也門胡塞武裝，伊朗核問題談判陷入僵局。地緣不確定性推高市場避險情緒，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)受益。
2. 美國挑起“電影關(guān)稅戰(zhàn)”
7月25日，美國宣布對所有在國外制作的進入美國的電影征收100%關(guān)稅，引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)擔憂。這一舉措不僅沖擊好萊塢產(chǎn)業(yè)鏈，更被視為美國保護主義升級的信號。資本為規(guī)避風險，加速流入黃金市場。
三、美元指數(shù)：黃金的直接推手
7月31日，ICE美元指數(shù)漲0.15%，報99.960點，7月份累計上漲3.18%，7月1-17日從96.377點持續(xù)、平滑地上漲至98.950點，隨后回吐漲幅，7月24-31日又從97.109點持續(xù)、平滑地反彈至100.101點。盡管美聯(lián)儲維持高利率，但市場已提前交易降息預期，導致美元承壓。此外，歐洲央行7月釋放鷹派信號（暗示9月可能加息），進一步拖累美元表現(xiàn)。黃金以美元計價，其價格與美元指數(shù)通常呈負相關(guān)，美元走弱直接支撐金價反彈。
四、市場情緒與技術(shù)面：恐慌與投機并存
1. 恐慌指數(shù)飆升
7月，全球市場波動加劇，美股標普500指數(shù)單月下跌3.1%，恐慌指數(shù)（VIX）一度升至2020年3月以來最高水平。股市暴跌引發(fā)的流動性危機促使資金轉(zhuǎn)向黃金，亞洲投資需求結(jié)構(gòu)性增長，中國私人部門黃金投資規(guī)模同比擴大15%。
2. 技術(shù)性買盤與投機資金
黃金在突破關(guān)鍵阻力位后，觸發(fā)技術(shù)性買盤。同時，對沖基金在COMEX黃金期貨中的凈多頭頭寸增至2023年以來高位，投機資金加速入場，推動金價短期沖高。
月度波動背后的深層邏輯
1. 通脹與就業(yè)的平衡術(shù)
美國6月CPI同比上漲2.67%，核心CPI上漲2.91%，通脹壓力雖緩但仍高于美聯(lián)儲2%目標。然而，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增就業(yè)僅14.7萬人，失業(yè)率維持在4.1%，顯示就業(yè)市場韌性不足。這種“高通脹+就業(yè)疲軟”的組合，迫使美聯(lián)儲在抗通脹與穩(wěn)增長間艱難權(quán)衡，最終選擇釋放降息信號以托底經(jīng)濟。
2. 央行購金與“去美元化”
2025年，全球央行凈購金量延續(xù)2024年趨勢，中國、印度等新興市場加速增持黃金儲備。數(shù)據(jù)顯示，7月中國央行連續(xù)第18個月增持黃金，印度黃金進口量同比增長22%。央行購金行為不僅提供長期需求支撐，更折射出全球“去美元化”進程的深化。
后市展望：黃金能否再創(chuàng)新高？
短期來看，黃金仍面臨多重矛盾：
利多因素：美聯(lián)儲降息預期、地緣政治風險、央行購金支撐；
利空因素：美元指數(shù)階段性反彈、技術(shù)面超買壓力、實際利率下行空間受限。
分析師認為，若9月美聯(lián)儲如期降息，且地緣沖突未現(xiàn)實質(zhì)性緩和，黃金有望挑戰(zhàn)3500美元/盎司關(guān)口。但需警惕通脹反復或就業(yè)數(shù)據(jù)超預期好轉(zhuǎn)導致的政策預期修正風險。
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