一、宏觀政策雙輪驅動：降息預期與國內利好形成合力

2025年8月11日，滬鋁主力2509合約在宏觀與政策的雙重作用下呈現(xiàn)"V型"震蕩走勢。美聯(lián)儲降息預期持續(xù)發(fā)酵，7月非農數(shù)據(jù)疲軟疊加特朗普干預美聯(lián)儲人事，推動9月降息概率升至90.7%，高盛更預測下半年降息次數(shù)或超2次。美元指數(shù)因此承壓，為以美元計價的大宗商品提供上行動力。國內方面，權益市場回暖疊加"反內卷"政策預期，市場情緒形成支撐，但鋁價實際漲幅僅0.15%，顯示宏觀利好與基本面疲軟的矛盾。

二、供需季節(jié)性博弈：淡季消費疲軟VS庫存低位支撐

供應端：產能增量有限，礦端緊缺延續(xù)

全球鋁礦供應維持緊平衡，國內電解鋁產能利用率雖處高位，但新增產能投放緩慢，7月產量同比增速僅2.3%，遠低于銅市供應收縮的彈性。

海外能源價格高位制約歐洲鋁廠復產節(jié)奏，但國內成本優(yōu)勢支撐冶煉利潤，限制價格下行空間。

需求端：傳統(tǒng)與新興領域同步走弱

傳統(tǒng)需求：建筑行業(yè)鋁消費超季節(jié)性下滑，8月鋁型材企業(yè)開工率降至62.3%，創(chuàng)近三年同期新低；家電領域雖受益以舊換新政策，但增速已從二季度15%回落至8.7%。

新興需求：光伏組件出口訂單環(huán)比下滑12%，新能源汽車鋁材需求增速從45%回落至32%，顯示新興領域增長動能減弱。

庫存變化：國內外分化加劇

倫鋁庫存：持續(xù)累積至47.59萬噸，創(chuàng)近4個月新高，但絕對量仍低于2023年同期水平，對價格壓制有限。

國內庫存：上期所庫存周度減少3.33%至11.36萬噸，雖處近兩個月相對高位，但較2024年同期低18%，現(xiàn)貨貼水收窄至40-50元/噸，顯示隱性庫存壓力可控。

三、技術面與市場情緒：20700元關口成多空分水嶺

期貨市場：滬鋁震蕩反復，倫鋁高位跳水

滬鋁2509：午后盤面受周邊金屬帶動上沖至20735元/噸后回落，尾盤收于20700元/噸，漲幅0.15%，顯示20700元關口阻力仍存。

倫鋁：亞盤時段從2620美元/噸高位跳水至2604美元/噸，跌0.40%，受美元反彈及海外累庫影響。

現(xiàn)貨市場：貼水格局延續(xù)，交投清淡

長江現(xiàn)貨鋁價報20610-20650元/噸，跌20元，貼水60-20元/噸；廣東現(xiàn)貨跌10元，貼水75-25元/噸，顯示區(qū)域供需差異。

下游剛需采購為主，鋁棒加工費下調至450元/噸，印證需求疲軟。

四、關鍵變量與特色分析："金九"預期能否兌現(xiàn)？

三大變量決定短期方向

1、美聯(lián)儲降息落地：若9月降息25個基點確認，美元指數(shù)進一步走弱或推動鋁價突破20700元。

2、需求季節(jié)性回暖：8月中下旬后，電網(wǎng)招標及汽車廠商備貨或改善消費，但需警惕光伏訂單下滑的拖累。

3、庫存去化速度：若國內庫存持續(xù)下降至10萬噸以下，配合"金九"預期，鋁價或挑戰(zhàn)21000元關口。

特色視角：反內卷政策對鋁消費的深層影響

政策通過限制產能無序擴張，或加速行業(yè)集中度提升，但短期內對實際需求提振有限。

基建領域用鋁需求或受益政策傾斜，但需觀察地方債發(fā)行進度及項目落地情況。

五、結語：多空拉鋸下，鋁價或維持高位震蕩

當前鋁市處于宏觀利好與基本面疲軟的拉鋸戰(zhàn)中，20700元關口既是技術阻力位，也是市場心理關口。短期來看，國內庫存低位、降息預期構成支撐，但需求淡季及海外累庫限制漲幅。若8月下旬消費數(shù)據(jù)未現(xiàn)明顯改善，鋁價或回踩20400元支撐位；反之，若"金九"需求超預期，配合降息落地，鋁價有望突破20700元并挑戰(zhàn)21000元大關。投資者需密切關注本周美國CPI數(shù)據(jù)及國內汽車、光伏8月產銷數(shù)據(jù)，以動態(tài)調整策略。

免責聲明??：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。