美國(guó)獨(dú)立日假期前夕，銅市多空博弈步入白熱化。盡管6月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外減少3.3萬(wàn)人（創(chuàng)2023年3月以來(lái)最差表現(xiàn)）加劇經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，但LME銅庫(kù)存逼近2023年8月低位、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫與美元指數(shù)疲軟的三重支撐，令銅價(jià)在8.15萬(wàn)元/噸關(guān)口展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)。
周四當(dāng)日15：00收盤小跌0.07%至80560元/噸，全天成交量83386手較昨日減少18572手，持倉(cāng)量224672手較昨日增加1550手；
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)報(bào)81080元/噸，漲30元，升水220元；廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80920元/噸，漲50元，升水60元；
宏觀層面：ADP爆冷引發(fā)政策預(yù)期混亂
非農(nóng)就業(yè)報(bào)告罕見(jiàn)提前發(fā)布，但I(xiàn)SM非制造業(yè)數(shù)據(jù)缺席令市場(chǎng)失去關(guān)鍵前瞻指標(biāo)。ADP數(shù)據(jù)的“趨勢(shì)性惡化”特征（區(qū)別于隨機(jī)波動(dòng)）引發(fā)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)健康程度的深度質(zhì)疑，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著承壓，日內(nèi)期銅漲幅受抑。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“數(shù)據(jù)依賴”的表態(tài)為降息預(yù)期保留火種——7月降息概率雖僅23%，但9月行動(dòng)已成市場(chǎng)共識(shí)，美元指數(shù)跌破96關(guān)口為銅價(jià)提供隱性支撐。
供需層面：全球庫(kù)存分化加劇結(jié)構(gòu)性矛盾
LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存本周初雖反彈至61,350噸，但注銷倉(cāng)單比例仍高達(dá)34.2%，Cash/3M升水維持96美元/噸高位，顯示非美市場(chǎng)現(xiàn)貨緊缺未實(shí)質(zhì)緩解。全球交易商加速向美國(guó)發(fā)貨以規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美國(guó)以外地區(qū)庫(kù)存持續(xù)去化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則呈現(xiàn)“低庫(kù)存與弱需求”并存態(tài)勢(shì)：社會(huì)庫(kù)存雖處低位，但下游企業(yè)畏高情緒升溫，現(xiàn)貨升水承壓，買興不足制約價(jià)格上行空間。
技術(shù)面與情緒博弈：8.15萬(wàn)關(guān)口成多空分水嶺
銅價(jià)當(dāng)前處于3月底以來(lái)高位區(qū)間，技術(shù)面面臨雙重考驗(yàn)：若有效突破8.15萬(wàn)元/噸，或觸發(fā)量化基金跟風(fēng)買盤；但若ADP數(shù)據(jù)引發(fā)的衰退交易升溫，疊加LME庫(kù)存超預(yù)期累積，價(jià)格可能回踩8萬(wàn)元/噸支撐位。市場(chǎng)情緒呈現(xiàn)微妙平衡——資金做多熱情未退（COMEX期銅相對(duì)倫銅溢價(jià)仍達(dá)14%），但現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟限制漲幅。
后市展望：政策懸念與庫(kù)存動(dòng)態(tài)主導(dǎo)節(jié)奏
短期銅價(jià)走勢(shì)將高度依賴三大變量：一是7月5日非農(nóng)數(shù)據(jù)是否驗(yàn)證ADP數(shù)據(jù)的衰退信號(hào)；二是LME庫(kù)存能否延續(xù)低位（當(dāng)前Cash/3M升水暗示近月合約仍存逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)）；三是中國(guó)下游消費(fèi)能否在傳統(tǒng)淡季展現(xiàn)韌性。若供應(yīng)緊張邏輯持續(xù)發(fā)酵，銅價(jià)或維持高位震蕩格局，但需警惕宏觀情緒反復(fù)引發(fā)的波動(dòng)率放大。
操作建議：
投機(jī)資金可關(guān)注8萬(wàn)-8.15萬(wàn)元/噸區(qū)間突破機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)客戶則需利用期貨工具對(duì)沖庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑與全球貿(mào)易局勢(shì)明朗前，銅市或延續(xù)“宏觀驅(qū)動(dòng)為主、基本面為輔”的交易邏輯。
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