7月14日（周一），上海期貨交易所期銅主力2508合約震蕩走弱，受美國總統(tǒng)特朗普擬對進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅的政策擾動，全球金屬需求預(yù)期承壓，疊加投機(jī)資金平倉離場加劇下行壓力，當(dāng)日15:00收盤報78400元/噸，跌幅0.17%。不過，市場對極端關(guān)稅政策全面落地的可能性仍存分歧，銅價下行空間受限。同期，美元指數(shù)小幅走高，黃金、白銀價格續(xù)創(chuàng)階段新高，金銅比價持續(xù)擴(kuò)大。

一、宏觀政策面：關(guān)稅擾動疊加美聯(lián)儲不確定性，市場情緒謹(jǐn)慎

特朗普關(guān)稅政策沖擊全球貿(mào)易格局

•8月1日起對日韓等14國、巴西等八國及歐盟加征進(jìn)口商品關(guān)稅，同時對進(jìn)口到美國的銅加征50%關(guān)稅將擴(kuò)展至銅線、銅管等半成品領(lǐng)域，涵蓋電網(wǎng)、軍工和數(shù)據(jù)中心所需的關(guān)鍵材料，將直接抑制全球銅需求預(yù)期。

•關(guān)稅政策加劇美國通脹黏性，美聯(lián)儲降息路徑再生變數(shù)，美元指數(shù)波動對銅價形成壓制。

•特朗普試圖施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾，政策獨立性爭議引發(fā)市場對流動性收緊的擔(dān)憂。

國內(nèi)政策托底與結(jié)構(gòu)性矛盾并存

•央行設(shè)立5000億元服務(wù)消費再貸款，支持文旅、養(yǎng)老等領(lǐng)域，但傳統(tǒng)終端（家電、建筑）淡季疲軟，僅新能源汽車維持高產(chǎn)，消費韌性不足。

•反內(nèi)卷政策短期提振部分商品情緒，但銅市需求端缺乏實質(zhì)性驅(qū)動。

二、供需基本面：礦端緊張與消費疲軟形成對沖

供應(yīng)端：礦端偏緊但冶煉產(chǎn)能釋放

國內(nèi)銅精礦TC持續(xù)負(fù)值，顯示礦端供應(yīng)緊張，但6月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量環(huán)比回升（46.4萬噸），冶煉端開工率反彈，精銅產(chǎn)量增長。

智利Codelco上半年產(chǎn)量同比增9%，秘魯?shù)V山因運輸封鎖面臨生產(chǎn)風(fēng)險，全球供應(yīng)擾動加劇。

需求端：淡季效應(yīng)顯著，補(bǔ)庫動力不足

國內(nèi)電解銅社會庫存14.2萬噸（較10日降0.61萬噸），上海市場去庫明顯，但廣東、江蘇因交割貨源入庫庫存增加，整體交投低迷。

光伏開工率下滑、家電需求疲軟，僅新能源汽車維持高產(chǎn)，難以支撐銅價上行。

三、庫存與價差：非美地區(qū)庫存累積，跨市套利機(jī)會顯現(xiàn)

•LME庫存：6月30日降至近兩年低點后回升，7月14日增至10.96萬噸（近一個月新高），反映非美地區(qū)貿(mào)易商因關(guān)稅擔(dān)憂加速出貨。

•滬銅庫存：7月11日當(dāng)周庫存減少3.7%至8.15萬噸，處于近兩個月低位，但國際銅庫存增加3711噸至1.57萬噸，顯示跨市場套利需求。

•美銅與倫滬價差擴(kuò)大：關(guān)稅陰影下，非美地區(qū)庫存累積對銅價構(gòu)成壓力，但低庫存格局限制跌幅。

四、技術(shù)面與操作建議：短期震蕩為主，關(guān)注關(guān)鍵支撐

價格區(qū)間：滬銅主力2508合約今日運行于78000-79000元/噸，跌勢受限于礦端緊張及低庫存。

操作策略：

•短期：宏觀政策不確定性主導(dǎo)，建議謹(jǐn)慎觀望，避免盲目追跌，關(guān)注78000元/噸支撐位。

•中長期：若美聯(lián)儲降息符合預(yù)期，疊加國內(nèi)消費韌性顯現(xiàn)，銅價有望震蕩上行；若關(guān)稅全面落地或需求持續(xù)疲軟，則可能下探75000元/噸。

五、風(fēng)險點

•美國關(guān)稅政策超預(yù)期升級，引發(fā)全球貿(mào)易鏈斷裂；

•秘魯?shù)V山運輸封鎖持續(xù)，導(dǎo)致銅礦供應(yīng)中斷；

•國內(nèi)政策刺激力度不及預(yù)期，傳統(tǒng)終端需求持續(xù)低迷。

結(jié)論：當(dāng)前銅價處于政策博弈與供需博弈的膠著期，短期震蕩尋底概率較大，但礦端緊張與低庫存提供底部支撐。中長期需關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏、國內(nèi)消費韌性及全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，建議投資者以區(qū)間思路應(yīng)對，并嚴(yán)控倉位風(fēng)險。

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