周四早盤，滬銅期貨主力2506合約呈現(xiàn)高開震蕩態(tài)勢，盤中維持偏強運行。截至10:15分休盤，報價每噸76000元，上漲0.60%。銅價在宏觀面與基本面的博弈中艱難攀升，但上方壓力猶存，多空交織下未來走勢仍需持續(xù)觀察。

長江有色金屬網(wǎng)，長江現(xiàn)貨報價76210元/噸，上漲170元/噸，升水為170元/噸。

宏觀面：避險情緒升溫，政策預(yù)期搖擺

國際貿(mào)易緊張局勢升級成為推動銅價上漲的重要推手。關(guān)稅爭端加劇引發(fā)市場避險情緒，投資者紛紛轉(zhuǎn)向銅等避險資產(chǎn)，帶動價格獲得一定支撐。與此同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)也令市場情緒產(chǎn)生波動。鮑威爾承認美國經(jīng)濟增長正在放緩，并表示將等待更多數(shù)據(jù)再調(diào)整利率政策。這一表態(tài)被市場解讀為短期內(nèi)加息概率下降，美元和美債收益率應(yīng)聲大跌，進一步提振銅價。然而，鮑威爾同時強調(diào)不存在“美聯(lián)儲托底”的可能性，意味著市場對政策寬松的預(yù)期不宜過度樂觀。

中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)出復(fù)蘇與隱憂并存的局面。一季度GDP增長5.4%，3月工業(yè)增加值同比激增7.7%，創(chuàng)近四年新高，消費和投資數(shù)據(jù)也有所改善。但民間投資持續(xù)放緩，房地產(chǎn)投資依然承壓，出口強勁背后存在搶出口因素，4月關(guān)稅戰(zhàn)爆發(fā)后出口可能大幅下滑。預(yù)計管理層將加快落實儲備刺激政策以穩(wěn)定內(nèi)需，但政策效果仍需時間驗證。

基本面：供需兩旺，但隱憂未消

從供應(yīng)端看，Antofagasta一季度銅產(chǎn)量大增20%，維持全年產(chǎn)出目標不變，顯示出全球銅礦生產(chǎn)積極性較高。然而，銅精礦加工費持續(xù)下滑至-30美元/噸以下，反映銅礦供應(yīng)依然緊張，這對銅價構(gòu)成潛在支撐。

需求端則呈現(xiàn)出旺季特征。國內(nèi)精煉銅社會庫存持續(xù)去化，且速度較快，顯示下游需求表現(xiàn)良好。電網(wǎng)投資、汽車產(chǎn)量、空調(diào)產(chǎn)量及光伏裝機量均實現(xiàn)同比增長，特別是新能源汽車產(chǎn)量大增48%，對銅需求形成強勁拉動。廢銅供應(yīng)偏緊也促使精銅消費增加。不過，LME銅庫存近期企穩(wěn)回升，下游接貨意愿回落，國內(nèi)去庫放緩，銅價漲勢乏力。

未來展望：宏觀主導，反彈空間受限

當前銅價走勢宏觀面主導特征明顯。關(guān)稅紛爭、全球經(jīng)濟成長預(yù)期、貨幣政策走向等因素將持續(xù)影響市場情緒。盡管基本面顯示供需兩旺，但宏觀不確定性可能限制銅價反彈空間。若國際貿(mào)易緊張局勢進一步升級，或中國經(jīng)濟刺激政策超預(yù)期，銅價或迎來階段性上漲機會。反之，若全球經(jīng)濟下行壓力增大，或美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期，銅價可能承壓回落。

交易策略建議

短期可關(guān)注銅價在74500-76500元/噸區(qū)間的表現(xiàn)，若突破76200元可嘗試短線做多，但需設(shè)好止損。中長期需持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策動向及供需變化，靈活調(diào)整持倉。同時，關(guān)注關(guān)稅爭端進展和中國經(jīng)濟刺激政策落實情況，把握潛在交易機會。在當前宏觀與基本面博弈加劇的背景下，投資者宜保持謹慎，避免盲目追高。

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