一、價格表現(xiàn)與市場情緒??

??分時走勢特征??

??主力合約??：滬鋁2506合約全天呈現(xiàn)??偏強震蕩??格局，開盤19,765元/噸，最高觸及19,895元/噸（+0.71%），最低回落至19,730元/噸（-0.23%），尾盤收于19,860元/噸（+0.53%）。

??量倉變化??：成交量增加9,332手至157,298手，持倉量減少10,393手至203,180手，顯示多頭獲利了結意愿增強。

價格數據：長江現(xiàn)貨A00鋁價報19890-19930元/噸，均價報19910元/噸，較昨日小漲30元/噸?，F(xiàn)貨升水25元/噸。

??買賣盤博弈??：

??賣盤壓力??：賣一掛單19,860元（248手），賣二19,865元（114手），壓制價格上行空間；

??買盤支撐??：買一掛單19,850元（4手），買二19,845元（2手），買方力量偏弱。

??宏觀情緒催化??

??美聯(lián)儲政策轉機??：特朗普表態(tài)“不罷免鮑威爾”，市場對美聯(lián)儲維持高利率的擔憂緩解，美股期貨跳漲近2%，美元指數反彈壓制鋁價漲幅；
??國內政策預期??：市場對“以舊換新”政策細則存疑，鋁消費旺季持續(xù)性存疑。

??二、核心驅動邏輯解析??

??供應端：高位拋壓與成本支撐并存??

??庫存延續(xù)去化??：上期所庫存降至190468噸（較2月7日高點208332噸）下降8.57%，LME庫存下降至42.56萬噸；

??冶煉廠利潤修復??：電解鋁平均現(xiàn)金成本16,500元/噸，當前加工費4,800元/噸，煉廠開工率維持85%，云南限電影響產能50萬噸/月。

??需求端：旺季不旺與出口疑慮??

??下游采買分化??：初級加工正值旺季，鋁型材開工率68%（環(huán)比持平）；盡管新疆發(fā)運受阻且下游抄底補庫，鋁錠庫存持續(xù)去化，對鋁價形成支撐，但傳統(tǒng)旺季漸入尾聲，疊加建筑用鋁需求受地產拖累，光伏搶裝訂單臨近收官；電網集中交貨推動鋁導線需求持續(xù)回暖，疊加以舊換新政策刺激，空調箔及電池箔需求強勁。此外，由于關稅政策帶來的出口不確定性，消費增速或面臨放緩壓力。

??出口前景承壓??：滬倫比值升至8.3，鋁錠進口虧損縮窄至200元/噸，海外市場對中國鋁材反傾銷調查升溫。

??技術面信號強化震蕩格局??

??日線級別??：價格受阻于19,895元（箱體上沿），MACD紅柱縮短，RSI（14）回落至58，進入強勢震蕩區(qū)間；

??關鍵位博弈??：支撐位19,730元（日內低點），阻力位19,895元（心理關口+前高）。

??三、多空矛盾與資金行為??

??資金行為分析??：

??多頭減倉??：永安期貨、中信期貨席位凈多單減少3,200手，獲利了結明顯；

??空頭增倉??：國泰君安空頭增倉1,800手，押注庫存回升與政策落地不及預期。

??四、現(xiàn)貨市場動態(tài)與基差邏輯??

??現(xiàn)貨升水承壓??

??升水收窄??：長江現(xiàn)貨對滬鋁2505合約升水降至25元/噸，廣東現(xiàn)貨升水轉貼水20元；

??成交分化??：持貨商跟盤調價意愿弱，但大戶補貨帶動低價貨源成交，下游按需采購。

??基差走弱預期??

??期限結構??：滬鋁2506-2509合約價差縮窄至120元/噸，反映市場對遠期供應過剩的擔憂；

??跨市套利??：滬倫比值8.3對應進口虧損200元/噸，保稅區(qū)庫存加速流入國內。

??五、后市展望與策略建議??

??價格推演??

??短期（1-3個月）??：鋁價或維持19,700-19,895元區(qū)間震蕩，突破需等待政策或庫存拐點；

??中期（6個月）??：若印尼華青鋁業(yè)50萬噸產能投產，疊加歐洲冶煉廠復產，鋁價或下探19,000元支撐。

??操作策略??

??1、投機交易??：

??多頭??：回調至19,700-19,730元區(qū)間輕倉試多，止損19,680元，目標19,895元；

??空頭??：背靠19,895元逢高試空，止損19,920元，目標19,650元。

??2、套利策略??：

??跨期套利??：做多滬鋁2506同時做空LME鋁（比例1:0.9），對沖匯率與庫存錯配風險；

??期現(xiàn)套利??：買入現(xiàn)貨（升水80元）同時賣出期貨（貼水20元），鎖定無風險收益60元/噸。

??3、產業(yè)套保??：

??礦山企業(yè)??：在19,895元上方賣出套保，比例不低于月產量30%；

??下游加工廠??：買入虛值看漲期權（行權價20,000元），對沖旺季原料成本波動。

??六、風險警示??

??上行風險??：中國超預期刺激政策、美聯(lián)儲緊急降息；

??下行風險??：美國債務上限違約、印尼鋁土礦出口禁令升級。

??結論??：滬鋁2506合約短期受制于??高位拋壓??與??政策不確定性??，大概率延續(xù)區(qū)間震蕩格局。投資者需警惕多空博弈加劇下的波動風險，建議采用“區(qū)間操作+跨市套利”組合策略，產業(yè)客戶動態(tài)優(yōu)化庫存結構以應對旺季尾聲的需求分化。真正的突破或需等待下一輪??政策信號??或??庫存拐點??的確認。

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