2025年7月11日，全球黃金市場(chǎng)在多重因素交織下呈現(xiàn)波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。盡管SPDR Gold Trust持倉(cāng)量微降0.12%至947.64噸，但特朗普政府關(guān)稅政策的不確定性及商品市場(chǎng)投資氛圍的回暖，仍推動(dòng)黃金價(jià)格逆勢(shì)走高。以下從三大核心維度解析當(dāng)日金價(jià)異動(dòng)邏輯。

一、SPDR持倉(cāng)微降：短期調(diào)整難改長(zhǎng)期避險(xiǎn)價(jià)值

作為全球最大黃金ETF，SPDR持倉(cāng)量減少1.17噸至947.64噸，表面看似機(jī)構(gòu)看空信號(hào)，但實(shí)際影響有限。歷史數(shù)據(jù)顯示，SPDR持倉(cāng)與金價(jià)相關(guān)性并非絕對(duì)同步，2023年也曾出現(xiàn)持倉(cāng)下降而金價(jià)上漲的背離現(xiàn)象。分析認(rèn)為，此次減持更多是戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整，而非趨勢(shì)性看空。在當(dāng)日國(guó)際金價(jià)小幅上漲0.33%至3337美元/盎司的背景下，黃金的避險(xiǎn)屬性仍吸引資金流入，抵消了機(jī)構(gòu)減持的短期壓力。

二、特朗普關(guān)稅威脅：避險(xiǎn)情緒點(diǎn)燃黃金需求

特朗普政府于7月7日宣布延長(zhǎng)對(duì)等關(guān)稅暫停期至8月1日，同時(shí)對(duì)日、韓等14國(guó)加征20%-40%關(guān)稅，稅率與4月政策基本持平。這一舉措雖未立即生效，但市場(chǎng)擔(dān)憂未消：

貿(mào)易戰(zhàn)陰云重現(xiàn)：關(guān)稅政策頻繁搖擺加劇全球供應(yīng)鏈不確定性，企業(yè)被迫重新評(píng)估對(duì)美出口風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)資金加速流向黃金。

日元貶值與亞洲市場(chǎng)波動(dòng)：日元跌至146.55（美元兌日元），日本股市因擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)惡化而拋售，進(jìn)一步推高亞太地區(qū)黃金需求。

歷史經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證：2018-2019年貿(mào)易戰(zhàn)期間，黃金曾因避險(xiǎn)需求上漲超15%，此次政策調(diào)整或重演類似邏輯。

三、商品市場(chǎng)回暖：金銀比修復(fù)釋放上行信號(hào)

當(dāng)日商品市場(chǎng)呈現(xiàn)“指數(shù)行情”特征，金融地產(chǎn)板塊推動(dòng)A股站穩(wěn)3500點(diǎn)，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。在此背景下，黃金與白銀的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)值得關(guān)注：

金銀比創(chuàng)年內(nèi)新低：7月11日金銀比報(bào)85.53，創(chuàng)2025年3月以來(lái)新低，暗示白銀相對(duì)黃金被低估，資金或轉(zhuǎn)向白銀，間接支撐黃金市場(chǎng)。

工業(yè)需求預(yù)期升溫：“反內(nèi)卷”政策及經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期提升銅、銀等工業(yè)金屬需求，COMEX期銅單日暴漲18%即為例證，商品市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)暖為黃金提供基本面支撐。

通脹與貨幣政策博弈：若關(guān)稅推高美國(guó)進(jìn)口成本，或延緩美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程，但黃金作為抗通脹工具的價(jià)值仍被長(zhǎng)期看好。

四、未來(lái)展望：不確定性中的平衡術(shù)

短期來(lái)看，關(guān)稅政策落地節(jié)奏及美元指數(shù)波動(dòng)將是金價(jià)關(guān)鍵變量。中長(zhǎng)期，全球央行購(gòu)金需求及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如俄烏、中東局勢(shì)）將持續(xù)支撐黃金戰(zhàn)略價(jià)值。

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