一、本月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢(shì)圖

影響本月鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素回顧：
本月長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 鎳價(jià)格呈現(xiàn)震蕩沖高后承壓回落，月初反彈，中期震蕩，下旬再度沖高回落，本月長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳總均價(jià)錄得122639.13元/噸（7月份共交易23天），較前一個(gè)月整體下跌41.3元；
月初：月初觸及周內(nèi)低點(diǎn)（7 月 1 日均價(jià)約 121800 元 / 噸）后快速回升，7 月 4 日沖至階段性高位（均價(jià)近 124000 元 / 噸），源于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化降息預(yù)期，美元走弱；中國(guó)通過(guò) MLF 超額續(xù)作、降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，疊加 “穩(wěn)增長(zhǎng)” 政策升溫，有色金屬情緒修復(fù)，鎳價(jià)借勢(shì)沖高至月內(nèi)高位，但印尼鎳礦供應(yīng)增量預(yù)期已埋下回調(diào)伏筆。
月中旬震蕩（7.5–7.17）價(jià)格寬幅波動(dòng)，海外數(shù)據(jù) “冷熱交織”（美國(guó)非農(nóng)超預(yù)期但 CPI 環(huán)比低迷），美元與美股分化，大宗商品承壓；國(guó)內(nèi)社零、工業(yè)增加值數(shù)據(jù)分化，鎳礦及鎳鐵支撐減弱，鎳價(jià)在修復(fù)與壓制中震蕩下跌。供需博弈加劇，供應(yīng)端，印尼鎳礦雨季結(jié)束，出貨量提升，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)端寬松；需求端，不銹鋼淡季效應(yīng)顯現(xiàn)（排產(chǎn)減少、庫(kù)存消化慢），新能源三元電池裝機(jī)增速放緩，采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求對(duì)價(jià)格支撐有限。
下旬沖高回落（7.18–7.31）：中旬末起價(jià)格再度沖高，中旬末起價(jià)格再度沖高（7 月 22–25 日逼近 125000 元 / 噸），隨后快速回落，印尼鎳礦出貨回升、國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放，疊加不銹鋼補(bǔ)庫(kù) “熄火”，供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期加劇，多頭陣營(yíng)潰散。宏觀面，7月30日美聯(lián)儲(chǔ)宣布按兵不動(dòng)，鮑威爾"看數(shù)據(jù)定9月"削弱降息預(yù)期，美元回升壓制金屬情緒，關(guān)稅擾動(dòng)再起，美國(guó)總統(tǒng)宣布對(duì)巴西收50%關(guān)稅，疊加 8 月 1 日關(guān)稅大限臨近，宏觀面情緒降溫，多頭風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金謹(jǐn)慎；供需面，供應(yīng)過(guò)剩壓力持續(xù)釋放，需求端 “剛需補(bǔ)庫(kù)為主”，缺乏投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)，沖高后回落趨勢(shì)明確。
7月鎳供應(yīng)端：
印尼鎳礦產(chǎn)能持續(xù)釋放但分化顯著：雨季結(jié)束鎳礦出貨回升，然中小礦利潤(rùn)微薄，增量有限；菲律賓受臺(tái)風(fēng)影響鎳礦裝船受阻，價(jià)格階段性上調(diào)短期支撐礦價(jià)。鎳鐵市場(chǎng)承壓明顯，不銹鋼需求疲軟倒逼鋼廠壓價(jià)，鎳鐵價(jià)格持續(xù)走低后臨近月末小幅上調(diào)；國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率微升但利潤(rùn)壓縮，印尼新增產(chǎn)線推進(jìn)，部分冰鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)緩解過(guò)剩。精煉鎳過(guò)剩格局難破：國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能釋放受原料制約，海外高開(kāi)工率進(jìn)口加劇競(jìng)爭(zhēng)；印尼HPAL項(xiàng)目放量，MHP（中間品）對(duì)純鎳替代效應(yīng)凸顯，鎳元素供應(yīng)過(guò)剩壓力持續(xù)。
7 月鎳需求端：
7月鎳市需求端呈現(xiàn)“傳統(tǒng)承壓+新興突破”的分化格局：不銹鋼需求疲軟倒逼鎳鐵價(jià)格跌破印尼成本線，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率微升但利潤(rùn)承壓；新能源賽道結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)顯現(xiàn)，三元電池對(duì)鎳?yán)瓌?dòng)減弱，但預(yù)鍍鎳材料爆發(fā)式增長(zhǎng)成最大增量。礦端印尼雨季結(jié)束出貨回升但增量不及預(yù)期，菲律賓臺(tái)風(fēng)致鎳礦裝船受阻、價(jià)格短期上調(diào)支撐礦價(jià)。精煉鎳過(guò)剩壓力難解，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能原料制約、印尼HPAL放量疊加MHP替代，但國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷舉措與新能源技術(shù)迭代為市場(chǎng)注入新變量。

二、倫敦期貨鎳走勢(shì)

▲ CCMN本月倫鎳走勢(shì)圖

聚焦倫鎳市場(chǎng)：7月倫鎳價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，從月初收盤(pán)價(jià)15190美元/噸收于月末15325美元/噸，月內(nèi)高點(diǎn)15575美元/噸（7月24日），低點(diǎn)14990美元/噸，振幅約2.5%，庫(kù)存端增減互現(xiàn)，持倉(cāng)量持續(xù)減少，反映市場(chǎng)短期做多情緒趨弱。7月倫鎳受?chē)?guó)內(nèi)需求擔(dān)憂、國(guó)際美元波動(dòng)及美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期差主導(dǎo)，呈現(xiàn)“供需弱現(xiàn)實(shí)+宏觀強(qiáng)預(yù)期修正”的震蕩回落格局。

宏觀政策面，國(guó)內(nèi)中央財(cái)經(jīng)委推動(dòng)鋼鐵、光伏等行業(yè)“反內(nèi)卷”去產(chǎn)能，雖未直接針對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)，但不銹鋼作為鎳核心下游，行業(yè)減產(chǎn)預(yù)期疊加國(guó)內(nèi)高企的不銹鋼庫(kù)存，加劇市場(chǎng)對(duì)鎳需求的擔(dān)憂，需求收縮壓力向上傳導(dǎo)壓制鎳價(jià)；國(guó)際層面，美元指數(shù)先跌后漲（月內(nèi)累計(jì)跌約2%，月末因美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾鷹派表態(tài)反彈逼近100關(guān)口），初期美元走弱對(duì)倫鎳形成一定支撐，但后期因9月降息預(yù)期降溫、美元反彈，壓制鎳價(jià)上行空間；美股雖強(qiáng)勁（三大股指漲超3%）提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒，但鎳作為工業(yè)金屬更依賴(lài)供需基本面，宏觀情緒傳導(dǎo)有限。
供需與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，倫鎳庫(kù)存波動(dòng)，從月初203886噸升至月末20,8692噸，反映全球精煉鎳供應(yīng)偏緊格局未改；但持倉(cāng)量減少，投機(jī)資金撤離，顯示短期做多動(dòng)能不足。下游需求疲軟成為關(guān)鍵拖累，國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格7月多數(shù)時(shí)間陰跌、社會(huì)庫(kù)存累積，疊加“反內(nèi)卷”政策下減產(chǎn)預(yù)期，直接抑制鎳需求；海外受歐美經(jīng)濟(jì)放緩，美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)、制造業(yè)PMI收縮影響，不銹鋼及合金領(lǐng)域需求同步承壓。風(fēng)險(xiǎn)事件與預(yù)期差，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議強(qiáng)調(diào)“通脹風(fēng)險(xiǎn)”，打消激進(jìn)降息預(yù)期，美元反彈與加息反復(fù)成為鎳價(jià)上行主要壓制；特朗普“大美麗法案”加劇美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，疊加中美、中歐貿(mào)易摩擦反復(fù)如電動(dòng)汽車(chē)關(guān)稅談判，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)“滯脹”擔(dān)憂升溫，大宗商品風(fēng)險(xiǎn)偏好受抑。綜上，7月倫鎳在“宏觀政策擾動(dòng)+供需弱現(xiàn)實(shí)+風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期差”的多重壓力下，呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，短期不銹鋼減產(chǎn)壓力與美元反彈仍構(gòu)成利空，長(zhǎng)期則需關(guān)注新能源用鎳需求增長(zhǎng)與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的博弈。預(yù)計(jì)后市倫鎳波動(dòng)區(qū)間為14850-15300 美元 / 噸；

三、倫鎳月庫(kù)存情況

▲ CCMN倫鎳本月庫(kù)存走勢(shì)圖

2025年7月倫鎳庫(kù)存整體呈現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)后二次累庫(kù)”特征，7.1-7.9因鎳價(jià)震蕩觸發(fā)貿(mào)易商“逢低補(bǔ)庫(kù)”，去庫(kù)化明顯，7.9-7.22印尼限產(chǎn)傳聞降溫，現(xiàn)貨拋壓釋放致庫(kù)存快速回升20.8萬(wàn)噸，7.20-月末過(guò)剩壓力主導(dǎo)，庫(kù)存延續(xù)攀升。后續(xù)需跟蹤印尼政策落地、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)需求的拉動(dòng)及LME庫(kù)存去化信號(hào)，持續(xù)累庫(kù)將進(jìn)一步壓制鎳價(jià)。

四、鎳價(jià)后市展望
2025年8月，鎳市正站在“生死局”關(guān)口——美國(guó)對(duì)華不銹鋼、新能源產(chǎn)品關(guān)稅落地進(jìn)入“24小時(shí)倒計(jì)時(shí)”，疊加印尼鎳礦“洪水式”放量、不銹鋼需求冰封、新能源替代加速的三重暴擊，鎳價(jià)隨時(shí)可能擊穿11.9萬(wàn)元/噸關(guān)鍵支撐！宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲致美元反彈壓制有色，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒飆升；供需端，印尼鎳礦配額增量低價(jià)傾銷(xiāo)，全球倫鎳庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，三元電池高鎳需求跌破20%，供需過(guò)剩已至“雪崩”邊緣。8月鎳價(jià)大概率延續(xù)弱勢(shì)震蕩，關(guān)注核心波動(dòng)區(qū)間：11.8 萬(wàn) - 13 萬(wàn)元 / 噸。上行阻力位 12.5萬(wàn)元 / 噸，下行支撐位 11.5萬(wàn)元 / 噸；投資者需關(guān)注印尼政策落地節(jié)奏、LME 庫(kù)存變化及新能源技術(shù)進(jìn)展，操作上建議以反彈做空為主；

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開(kāi)信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)