導讀：本周銅價在宏觀利空與微觀支撐的拉鋸中延續(xù)震蕩格局。宏觀層面，中東局勢升級、美國對伊軍事威脅、特朗普關稅政策風險及美聯(lián)儲“高利率長期化”信號構成主要壓制；但中國陸家嘴論壇釋放的穩(wěn)增長政策信號形成一定對沖。供需面呈現(xiàn)“礦端擾動+低庫存”的硬支撐與“消費淡季+需求走弱”的弱現(xiàn)實博弈。周內(nèi)銅價延續(xù)高位震蕩姿態(tài)，周線承壓布林帶中軌。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

6月20日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價高位盤整后下跌。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報78774元/噸，日均下跌112元/噸；此前一周均價報79208元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.55%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報78630元/噸，日均下跌118元/噸，此前一周均價報79070元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.56%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩回落。前四個交易日LME期銅均價報9659美元/噸，日均下跌7美元/噸；上周均價報9708美元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.50%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅高位下跌，周線續(xù)跌0.46%。當前月合約周均結算價78486元/噸，日均下跌48元/噸；此前一周均價報78968元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.61%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存保持降庫姿態(tài)，較上一周減少15,275噸至99,200噸，環(huán)比上周跌13.34%，刷新逾一年低位。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連續(xù)第二周下降，較前一周減少1,129噸至100,814噸，環(huán)比上周跌1.11%，處于近5個月低位。

四、本周銅市場分析：

【海外經(jīng)濟動態(tài)】

? 美聯(lián)儲6月會議顯示利率路徑分歧擴大：2025年降息中位數(shù)仍為50基點，但支持不降息官員增至7位（3月為4位），2026年底利率中值上調(diào)至3.6%（3月為3.4%）。會議全票通過維持利率4.25%-4.50%不變，同時上調(diào)2025年PCE通脹預期至3.0%、核心PCE至3.1%，下調(diào)GDP增長預期至1.4%，失業(yè)率預期升至4.5%，反映特朗普關稅政策不確定性。8位官員預計年底利率降至3.75%-4.00%，2位支持更大幅度降息，顯示決策層對經(jīng)濟前景判斷顯著分化。

? 美英貿(mào)易協(xié)議條款公布：美國計劃對英國汽車進口設10萬輛/年配額并征10%關稅；英國需滿足美方鋼鋁供應鏈安全要求以獲得“最惠國”稅率配額；雙方承諾通過航空航天產(chǎn)品免關稅貿(mào)易強化供應鏈，美國廢除此前對英航空業(yè)關稅。

? G7峰會因中東局勢生變：特朗普提前離場放棄貿(mào)易與安全對話，以色列與伊朗沖突持續(xù)5日，德黑蘭、特拉維夫等地爆發(fā)空襲，美國增派戰(zhàn)機部署并警告伊朗“無條件投降”，但又稱“仍可能達成協(xié)議”。中東緊張局勢推高黃金價格，市場避險情緒升溫。

? 歐洲央行管委維勒魯瓦釋放寬松信號：若未來六個月關鍵利率變動，降息可能性最大，但需警惕中東軍事沖突等外部沖擊。

【國內(nèi)金融動態(tài)】

? 世界銀行上調(diào)中國經(jīng)濟預期：2025年一季度GDP同比增5.4%，消費提振與住房市場回暖成支撐，建議通過擴大公共投資、定向居民補貼等積極財政政策鞏固增長，并呼吁加強農(nóng)民工保障以釋放消費潛力。

? 金融開放政策加速落地：6月18日，央行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上宣布在上海試點航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資、跨境貿(mào)易再融資、碳減排工具擴容等結構性政策；證監(jiān)會主席吳清提出深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策；金融監(jiān)管總局局長李云澤強調(diào)拓展金融開放廣度深度。

? 中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

? 以舊換新政策持續(xù)推進：國家已下達1620億元超長期國債資金（總規(guī)模3000億元），剩余資金將有序分配，要求地方平穩(wěn)使用“國補”推動全年政策效能釋放。

? 經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化：5月社零總額4.13萬億元同比增6.4%（除汽車外增7.0%），1-5月固定資產(chǎn)投資增3.7%（房地產(chǎn)開發(fā)投資降10.7%）；5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.8%，新能源汽車產(chǎn)量同比增31.7%。

? 風電行業(yè)景氣回升：1-5月國內(nèi)核準風電項目68.4GW同比增72%，行業(yè)低價競爭緩解，12家整機企業(yè)簽署自律公約后價格反轉(zhuǎn)，預計“兩海”市場（海上及海外）布局將迎收獲期。

【供應方面】

? 全球銅礦市場動態(tài)追蹤：厄瓜多爾政府重啟關閉近七年的采礦特許權登記處，旨在吸引外資并規(guī)范行業(yè)。環(huán)境部、能源部及礦業(yè)部將聯(lián)合執(zhí)法，可調(diào)動軍警力量打擊非法采礦活動。印度阿達尼集團旗下庫奇銅業(yè)50萬噸/年冶煉廠本周投產(chǎn)，但面臨銅精礦短缺困境。企業(yè)預計達產(chǎn)周期長達18個月，遠超行業(yè)常規(guī)水平。據(jù)CRU集團預測，2025年全球銅精礦供應缺口將達120萬噸，創(chuàng)十年新高。加拿大泰克資源公司Highland Valley銅礦獲環(huán)境許可，擬延長礦區(qū)壽命至2045年，擴建后預計年均產(chǎn)銅13.7萬噸。秘魯4月銅產(chǎn)量同比增7.91%至22萬噸，主要增量來自南方銅業(yè)（+2.8%）及MMG旗下Las Bambas銅礦（+74.5%）。政府預計全年產(chǎn)量將達280萬噸，維持全球第三大產(chǎn)銅國地位。

?國內(nèi)原料端，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示進口加工費（TC）觸底-43美元/干噸，但交易人士預期TC仍存走弱壓力；現(xiàn)貨市場已現(xiàn)“TC觸底”觀點。海外冶煉廠產(chǎn)能減停產(chǎn)持續(xù)，中國與日本煉廠年中談判僵持，中方堅持個位數(shù)TC長單要價，日方報價達20美元。5月國內(nèi)銅精礦及其銅礦砂進口量239.5萬噸（環(huán)比下降17.55%），同比增長6.61%；1-5月累計進口增速7.4%；國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月精煉銅產(chǎn)量同比增13.6%至125萬噸，與4月持平；6月精銅產(chǎn)量預計環(huán)比續(xù)增，但冶煉廠減產(chǎn)風險未消。庫存方面，滬倫兩市庫存均處在低位，但銅市在夏季傳統(tǒng)淡季壓制需求釋放空間，供求呈現(xiàn)兩淡局面；國內(nèi)保稅區(qū)庫存繼續(xù)表現(xiàn)增加，周內(nèi)冶煉廠出口貨源繼續(xù)入庫，但部分貨源轉(zhuǎn)口至海外，累庫幅度有限。另據(jù)世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )6月 18日公布的最新數(shù)據(jù)報告顯示全球精煉銅產(chǎn)量251.75萬噸，消費量232.38萬噸，過剩19.36萬噸；銅精礦產(chǎn)量157.56萬噸。1-4月累計：精煉銅產(chǎn)量976.97萬噸，消費量919.23萬噸，過剩57.74萬噸；銅精礦產(chǎn)量608.45萬噸。短期預計，在淡季背景下，國內(nèi)煉廠出口仍有增長預期，需持續(xù)跟蹤社庫變化及廢銅供應擾動（4月美國廢銅出口中國占比降至15%）。

【需求方面】

? 據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)顯示，6月1-15日，全國零售40.2萬輛，同比+38%，環(huán)比持平；零售滲透率57%；今年累計零售476萬輛，同比+35%。全國廠商批發(fā)36.9萬輛，同比+18%，環(huán)比-2%；批發(fā)滲透率51.7%；今年累計批發(fā)557.6萬輛，同比+38%。

? 從知情人士處獲悉，中國三季度光伏行業(yè)或迎更大力度減產(chǎn)，預計開工率環(huán)比降10%-15%；同步落地“限產(chǎn)保價”政策，嚴控低價銷售（第三方審計介入），整頓“以次充好”行為。當前的光伏行業(yè)面臨供需失衡、價格戰(zhàn)、虧損壓力，需加速出清過剩產(chǎn)能；不過光伏用銅占比不足1%，主要用于接線盒及電纜。

?海關最新統(tǒng)計顯示，2025年5月中國銅產(chǎn)業(yè)鏈進口呈現(xiàn)結構性分化：精煉銅進口量29.27萬噸，環(huán)比下降2.49%、同比下降15.64%，延續(xù)4月以來回落態(tài)勢；銅礦砂及其精礦進口量239.52萬噸，雖環(huán)比增長6.61%，但環(huán)比降幅達17.55%，顯示礦端供應邊際趨松；廢銅進口量18.52萬噸，環(huán)比減少9.55%、同比下降6.53%，再生銅市場活躍度低迷。數(shù)據(jù)印證當前國內(nèi)銅市淡季效應深化：精煉銅進口同比大幅萎縮，既反映內(nèi)需疲軟，亦與滬銅價格高位抑制買興相關；銅礦進口環(huán)比回落或因冶煉廠原料庫存充裕，但同比仍維持增長，與國內(nèi)銅精礦TC持續(xù)處于歷史低位形成背離，暗示礦端緊平衡格局未改。值得注意的是，上期所周度社庫僅維持小幅去化，較2月28日高點下降16.75萬噸至10.08萬噸，觸及5個月低位，但去庫速度顯著放緩，與終端消費季節(jié)性走弱形成共振。

?6月國內(nèi)消費進入淡季，家用電器產(chǎn)量增速延續(xù)下滑，加工企業(yè)訂單不足，導致開工率邊際下降，悲觀預期占據(jù)主導；據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國5月家用電冰箱產(chǎn)量為851萬臺，同比下滑3.3%。1-5月家用電冰箱累積產(chǎn)4071.3萬臺，同比下滑1.5%。二季度整體回落，5月中國冰箱產(chǎn)量環(huán)比回升但不及去年同期。此外，下游拿貨情緒受銅價高位震蕩壓制，采購方觀望情緒升溫，現(xiàn)貨升水承壓。

【現(xiàn)貨方面】

本周現(xiàn)貨市場交投氛圍清淡。在淡季氛圍深入影響下游消費情緒不佳，入市買貨意愿持續(xù)走弱，觀望情緒濃厚且壓價收貨心理較強；現(xiàn)貨供應一般，持貨商持貨商因庫存積壓出貨意愿增強。周內(nèi)現(xiàn)貨升水雖維持高位報價，但實際成交多以低價折讓達成，買賣雙方博弈加劇，整體交易活躍度顯著回落，交投疲態(tài)顯現(xiàn)。

長江視點：本周（6.16-6.20）滬期銅當前合約周線下跌0.46%，周內(nèi)銅價高位承壓下挫，運行區(qū)間77,700-79,200元/噸；倫銅3M震蕩于9,500-9,800美元/噸。

【宏觀層面】① 地緣政治與美聯(lián)儲政策：地緣風險推升油價，市場擔憂美國或介入中東沖突。澳新銀行數(shù)據(jù)顯示，石油衍生品市場看漲期權溢價率升至十年高位，波動性達三年峰值，反映海灣地區(qū)供應中斷憂慮。美聯(lián)儲6月會議維持基準利率4.25%-4.50%不變，符合預期。官員下調(diào)經(jīng)濟增長預測并上調(diào)通脹預期，點陣圖雖保留年內(nèi)兩次降息預期，但細節(jié)傾向謹慎。鮑威爾稱無明確降息時間表，對通脹風險保持警惕。同時特朗普政府的高關稅政策仍是市場焦點。鮑威爾警告，夏季商品價格通脹將回升，關稅成本將轉(zhuǎn)嫁給美國消費者。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，5月海關收入同比激增近四倍，表明高關稅已顯著推高進口成本。鮑威爾預計，未來幾個月關稅影響將逐步傳導至零售端，尤其是個人電腦和視聽設備等品類，商品價格或進一步上漲。因此，我們維持此前判斷，美聯(lián)儲首次降息或推遲至第四季度，當前美元指數(shù)因避險需求走強。② 中國人民銀行在陸家嘴論壇發(fā)布8項政策，給金屬市場帶來提振。主要聚焦金融開放創(chuàng)新、人民幣國際化及上海國際金融中心建設，旨在強化跨境投融資服務與實體經(jīng)濟支持。盡管中國5月制造業(yè)產(chǎn)出增速創(chuàng)六個月新低，但零售額超預期，以舊換新政策成效持續(xù)顯現(xiàn)，綠色智能產(chǎn)品消費需求釋放拉動生產(chǎn)增長，其中新能源汽車、平板電腦、電動自行車產(chǎn)量同比分別增長31.7%、30.9%和20.5%，支撐金屬市場情緒。國家統(tǒng)計局指出，政策效應持續(xù)釋放，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但外部環(huán)境不確定性猶存，內(nèi)需動能仍需加強。下階段需應對外部不確定性，強化內(nèi)需循環(huán)以推動高質(zhì)量發(fā)展。

【基本面】庫存變動：本周上期所銅庫存減少1129噸至10.08萬噸，LME銅庫存減少15,275噸至9.92萬噸。廢銅供應：4月美國廢銅出口7.8萬噸，其中出口至中國的占比降至15%，中國廢銅進口量大幅下滑。需求端：光伏搶裝潮結束，“搶出口”及“以舊換新”政策對終端訂單的拉動效應減弱，4月各類家電產(chǎn)量同比增速普遍回落，公路投資增速下滑。專項債發(fā)行提速，但基建項目落地需待高溫多雨天氣后，實物需求釋放滯后。6月進入消費淡季，下游反饋需求疲軟，現(xiàn)貨市場成交低迷，企業(yè)觀望情緒濃厚，但現(xiàn)貨仍維持升水格局，市場對遠期需求預期尚存支撐。家電需求下滑加劇加工行業(yè)對后市的悲觀預期，銅消費整體偏淡。

結語，本周銅價在宏觀利空與微觀支撐的拉鋸中延續(xù)震蕩格局。宏觀層面，中東局勢升級、美國對伊軍事威脅、特朗普關稅政策風險及美聯(lián)儲“高利率長期化”信號構成主要壓制；但中國陸家嘴論壇釋放的穩(wěn)增長政策信號形成一定對沖。供需面呈現(xiàn)“礦端擾動+低庫存”的硬支撐與“消費淡季+需求走弱”的弱現(xiàn)實博弈：供給端，全球銅礦供應不確定性仍存，倫滬兩市庫存維持低位，為價格提供安全墊；需求端，家電、建材等終端領域訂單邊際轉(zhuǎn)弱，下游采購謹慎，現(xiàn)貨市場“高升水報價難掩成交低迷”。技術面顯示，滬銅主力合約于78000-79100元/噸區(qū)間震蕩，周線承壓布林帶中軌，但日線RSI超賣區(qū)域醞釀技術反彈可能。策略上，短期建議以觀望為主，激進者可擇機輕倉試空，需警惕政策預期差及地緣突發(fā)風險對盤面的脈沖式?jīng)_擊。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、6月17日，國內(nèi)首單清潔能源持有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持證券（碳中和ABS）在上交所發(fā)行，實現(xiàn)風電資產(chǎn)證券化突破，為綠色電力及ESG企業(yè)提供創(chuàng)新融資方案，助力上交所綠色金融創(chuàng)新發(fā)展。

2、6月19日，星紀魅族與螞蟻國際Alipay+合作，在香港完成全球首筆AR眼鏡電子錢包支付。Alipay HK用戶通過星紀魅族StarV Snap智能眼鏡的二維碼掃描及語音指令，實現(xiàn)線下場景無縫支付。

國際財經(jīng)：

1、6月18日，核能公司TerraPower宣布完成6.5億美元融資，創(chuàng)始人比爾·蓋茨、現(xiàn)代重工等原有投資者跟投，英偉達旗下風險投資部門NVentures首次參投。

2、歐洲天然氣價格延續(xù)漲勢，基準期貨價格周四上漲超5%，此前已連續(xù)五日攀升后短暫回調(diào)。市場參與者正密切關注美國可能介入以色列與伊朗沖突的風險，盡管當前全球天然氣供應未受直接影響，但地緣局勢持續(xù)緊張令交易員保持警惕。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【Foran擴大薩斯喀徹溫省McIlvenna Bay項目銅礦區(qū)鉆探】

6月17日，F(xiàn)oran Mining宣布其在加拿大薩斯喀徹溫省McIlvenna Bay項目的鉆探結果顯示銅品位達1.55%。該項目位于Flin-Flon綠巖帶，估算資源量3900萬噸，含銅1.2%、鋅2.16%、金0.41克/噸、銀14克/噸。2022年可行性研究顯示，該礦預計開采壽命18年，年均產(chǎn)銅3450萬磅、鋅5860萬磅、黃金1.75萬盎司及白銀43.52萬盎司。

2、【第一量子礦業(yè)在重啟巴拿馬銅礦方面邁出小小一步】

6月20日訊：在當?shù)貢r間19日，加拿大第一量子礦業(yè)公司在重啟停產(chǎn)的巴拿馬科布雷銅礦上邁出小小一步。目前公司已著手準備運出積壓的12萬噸半加工銅礦石，而其合作伙伴Franco-Nevada公司也應巴拿馬政府要求中止了國際仲裁程序，以便為重啟銅礦的談判掃清障礙?！〉谝涣孔拥V業(yè)表示對談判持"積極且耐心"態(tài)度，而市場則密切關注這個堪稱礦業(yè)政策與社區(qū)關系經(jīng)典案例的后續(xù)發(fā)展。

七、后市展望：

當前銅市呈現(xiàn)"強現(xiàn)實與弱預期"并存特征：一方面，低庫存與礦端偏緊提供底部支撐；另一方面，夏季傳統(tǒng)淡季疊加宏觀不確定性，導致下游采購意愿謹慎。盡管中國央行維持利率穩(wěn)定及政策面釋放利好，但中東局勢外溢風險、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向時點不明，盡管美聯(lián)儲6月議息會議維持不變符合市場預期且保留年內(nèi)兩次降息預期，但鮑威爾強調(diào)經(jīng)濟前景不確定性及滯脹風險升溫，快速降息預期落空，金融屬性對銅價支撐減弱。另外，國內(nèi)需求端"地產(chǎn)拖累+出口承壓"的結構性矛盾，將持續(xù)壓制銅價上行空間，短期來看，宏觀壓力與微觀支撐并存，銅價或延續(xù)高位震蕩格局。預計下周運行區(qū)間參考77500-79500元/噸（關鍵支撐位78,000元/噸）倫銅3M：9,350-9,850美元/噸（關鍵阻力位9,600美元/噸）

操作策略：

1）、趨勢投資者：維持區(qū)間波段操作為主，關注78000元/噸支撐有效性有效性，若跌破可短空介入，目標位77000元/噸；注意，7.95萬以上考慮止損。

2）、產(chǎn)業(yè)客戶：剛需采購為主，建議利用期現(xiàn)基差波動擇機進行庫存管理；

3）風險提示：需持續(xù)跟蹤美聯(lián)儲官員講話對降息預期的引導，以及秘魯、厄瓜多爾等產(chǎn)銅國政策變動對供應端的潛在沖擊。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作入市依據(jù)，風險自負）ccmn.cn