長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月24日，長江綜合鎢粉均價報377500元/噸，較上一交易日上漲500元。此次漲價并非孤立事件，而是政策約束、需求爆發(fā)與資本博弈多重因素共振的結(jié)果，折射出鎢作為戰(zhàn)略資源的稀缺性正在被市場重新定價。

政策端：剛性約束持續(xù)收緊，供給天花板顯現(xiàn)

中國作為全球鎢資源主導(dǎo)國，正通過開采總量控制與環(huán)保督察“雙緊箍”重塑供給格局。2025年自然資源部下達的首批鎢礦開采指標僅5.8萬噸，較2024年縮減6.45%，低效礦區(qū)指標直接歸零。與此同時，環(huán)保督察組常駐江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)，中小礦山因環(huán)保不達標被迫減產(chǎn)，導(dǎo)致鎢精礦供應(yīng)持續(xù)偏緊。據(jù)中國鎢業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年1-5月國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量同比下降8.3%，而同期進口量雖增長47.28%，仍難填補供給缺口。

需求端：新興領(lǐng)域需求井噴，傳統(tǒng)應(yīng)用迭代加速

下游需求呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動”特征：

高端制造領(lǐng)域：新能源汽車精密加工刀具用量年增25%，光伏鎢絲替代金剛線趨勢明確，其切割效率提升15%、成本下降10%的特性，推動頭部組件廠商大規(guī)模導(dǎo)入。國防領(lǐng)域，五代機隱身涂層、PL-15導(dǎo)彈預(yù)制破片等裝備升級，帶動高端鎢制品需求年增超20%。

技術(shù)革命領(lǐng)域：核聚變商業(yè)化提速使鎢硼中子屏蔽材料需求突破6000噸/年，低空經(jīng)濟崛起拉動無人機用鎢合金結(jié)構(gòu)件需求激增18%。更值得關(guān)注的是，PCB微鉆用超細鎢絲滲透率已提至20%，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料。

資本端：主力資金博弈加劇，貿(mào)易商囤貨待漲

盡管鎢概念板塊主力資金凈流出，但結(jié)構(gòu)性機會凸顯。翔鷺鎢業(yè)因核聚變材料概念逆勢大漲，章源鎢業(yè)月內(nèi)漲幅超30%，顯示資金對高端鎢制品的青睞。更值得警惕的是，貿(mào)易商策略發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：從“快進快出”轉(zhuǎn)向“囤貨待漲”，部分大型貿(mào)易商庫存較年初增長150%，押注下半年國家戰(zhàn)略收儲。這種“供需錯配+資本助推”的組合，進一步放大了鎢價上漲動能。

龍頭企業(yè)動態(tài)：產(chǎn)能擴張與技術(shù)突破并行

行業(yè)龍頭廈門鎢業(yè)的動作頗具代表性：公司2024年年報顯示，其光伏鎢絲產(chǎn)能已擴張至200億米/年，良品率提升至92%，成本較行業(yè)平均水平低15%。同時，公司聯(lián)合中科院研發(fā)的核聚變用鎢基復(fù)合材料進入量產(chǎn)測試階段，若通過認證將打破國際壟斷。這種“規(guī)模優(yōu)勢+技術(shù)壁壘”的雙重護城河，使其在漲價周期中占據(jù)主動。

后市展望：供需缺口支撐高價，警惕政策調(diào)控風(fēng)險

綜合多方因素，鎢價短期仍具備上行動能。技術(shù)面看，38萬元/噸整數(shù)關(guān)口面臨考驗，若突破可能引發(fā)新一輪補庫行情。但需警惕兩大風(fēng)險：一是國家儲備局可能啟動拋儲平抑價格；二是環(huán)保督察放松導(dǎo)致供給意外增量。對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，當前時點更需關(guān)注龍頭企業(yè)產(chǎn)能布局與高端產(chǎn)品占比，而非單純押注價格反彈。

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